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这两个月市场一直关注着欧元危机的动向。自从两周前德法宣布在10月底给出解决方案
% U2 Q8 X! N& u* y, W$ R以来,欧盟领导人就一直在密集的开会。本来说上周末出方案,发现不行,推到了周三
1 u+ [; J5 U4 Z# H晚上。结果,计划中的“工作晚餐”一直吃到周四凌晨,总算在凌晨4点宣布会议成功。0 x9 T( A6 F7 D3 X' i1 s
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其实会议的结果基本上在之前已经被市场了解,既没有太多的意外之喜,也没有应有的
8 {+ r; A4 s! E" U9 E3 m ^1 P, [. J细节。简言之,会议的成果有三个:
$ c! Q+ y% I) u$ Y' c' {1,希腊私人债务“自愿”减免50%。
+ t& J* B( }! i% x2,EFSF杠杆化,“扩容”到近10000亿欧元。并引入SPV(Special Purpose Vehicle,
, p9 M! ^3 n ?0 ?8 `: c& Q; T特殊目的基金)。' [' ~0 _$ K8 M' {
3,银行补充资本金到9%,需要融资大约1000亿欧元。
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( S: o8 V- B9 u! K虽然细节不多,但光这几点就挺让人头晕,我试着根据自己掌握的资料,谈一下几个比较3 ]+ G8 p/ W7 f+ O {$ B3 c
令人困惑的细节。
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' g) o6 G. A. Y# H* W" M7 t1,啥叫“自愿”减免债务?' E% s' ?5 C3 f* U" t
昨天的一大亮点,就是默萨两人逼着黄世仁们“自愿”减免了一半的希腊债务。既然是逼着,7 Q+ c8 w3 L8 x) m! d" r# f
为啥还是“自愿”呢?关键在于CDS(Credit Defaut Swap)。顾名思义,所谓的CDS是一种
8 Q3 q1 Z- H+ |+ D$ \& f对冲债券违约的金融衍生产品。比如某份100元的债券违约了,只能还80元,那么CDS的
3 p8 @4 X4 w. N+ D持有人就能获得20元的补偿。简言之,就是债券保险。
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$ X0 Y; ~' ^6 M' P那么“自愿”的意思呢,就是虽然债券违约了,但CDS还是不给赔钱。5 \3 h* T8 Q; ~1 W$ x2 R$ H. q2 M+ f
- C% D, l5 y _/ G N w4 W& I! N- w德法这种霸道的违反契约的做法,其实是为了防止雷曼事件再现。当年雷曼倒下后,引起
) q# u6 C r$ [) Y4 l. S" c一系列连锁反应。很大一部分是因为雷曼作为大投行,发行了很多衍生产品。它一倒下,
) P' |' J" s4 V8 R3 q- `9 Y很多他发行的产品自然无法再执行,结果一片大乱。
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而这次,由于市场很早就预期希腊可能违约,所以很多机构购买了大量CDS以对冲风险。
/ G" v4 ~, l$ o# M0 {: j但有购买者就有发行者,一旦希腊大规模违约引起CDS偿付,那发行CDS的公司就要拿出
7 v' R. K; ~1 F: r+ U0 ?- B* j不少真金白银来,在如今的市况之下,说不定谁就一下子拖垮了。要是被拖垮的那家还. T& B, |9 |& o2 A4 y0 B
挺大,岂不是又要引起连锁反应了。
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于是,希腊违约就成了“自愿”的了。7 H) ?1 x% ]! ^0 A+ A5 W2 ^
; [! ], L) j* z' u& ^# j5 k2,希腊债务被减免了多少?3 t& d- V7 @6 t/ P6 I- E8 w
希腊总共3500亿欧元的债务,其中1500亿是欧洲央行和欧盟大国给的援助资金,2000亿
2 O7 f4 m& i. @! }是市场募集的“私人投资者”资金。这次减免的是2000亿中的一半,也就是所有债务的3成。
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3,啥叫EFSF杠杆化?! d% Z! N& P( Q( O$ y3 m2 p0 a) K
下面这个描述来自新浪美股的微博。如果你对CDO略有了解的话,EFSF相当于从原先单纯
9 y' q$ G' W2 ?1 C购买债券改成了替债券的第一段(相当于CDO里的Equity tranch)损失保险。
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$ S1 j$ b/ t4 P+ s2 o( H- f5 u4,SPV是啥?
0 }8 M* M. F/ B1 K h0 I: e2 t这个我现在也没看到比较详细的细节。大概有这样几点:
. x- u% `" e* B: v2 n' u1,SPV的资金用来提供对债券损失的第二档的保险。例如100元的希腊债券损失了50元,' [ F5 ?) Y. h' e3 i/ {) L7 F
其中30元的第一档由EFSF赔偿,20元的第二档由SPV出。 [% k- ^6 x% ?9 k9 C! X8 h
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2,资金来源可能是中国等国通过购买SPV的债券直接出。也可能由IMF从各国拉钱再出资,
- i! p) g; M- P3 C3 }' Z如果是IMF出的话,要中国多出钱就意味着给中国更多的投票权。
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. j6 H, e4 k( v2 z2 Y3,向中国等国推销SPV债券的时候,会附送CDS作为保险。不过以后形势更恶化之后,7 W0 U- w6 o' I: F
说不定再次出现“被自愿”的情况。
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先写这些,继续关注欧元区进展。
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