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这两个月市场一直关注着欧元危机的动向。自从两周前德法宣布在10月底给出解决方案" t* K0 H% M( c- v
以来,欧盟领导人就一直在密集的开会。本来说上周末出方案,发现不行,推到了周三9 i: o& N) o, N x" h
晚上。结果,计划中的“工作晚餐”一直吃到周四凌晨,总算在凌晨4点宣布会议成功。
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; s& h/ F- ]8 `. S6 w6 O2 P其实会议的结果基本上在之前已经被市场了解,既没有太多的意外之喜,也没有应有的
6 f$ Q: G8 i6 i细节。简言之,会议的成果有三个:
0 j* d1 {1 x6 h7 ?+ M9 @1,希腊私人债务“自愿”减免50%。( C, J1 K" J% O% Q. n
2,EFSF杠杆化,“扩容”到近10000亿欧元。并引入SPV(Special Purpose Vehicle,
2 ^& f. R9 K4 a: r& f特殊目的基金)。
/ a9 L/ j$ f/ |' i* [3,银行补充资本金到9%,需要融资大约1000亿欧元。
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) a7 D# ?1 b8 K: u+ E1 m, h虽然细节不多,但光这几点就挺让人头晕,我试着根据自己掌握的资料,谈一下几个比较3 j' H4 [9 a6 p B9 `6 p! s0 e l: h
令人困惑的细节。
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) `/ E) W2 k/ P: E( o4 y s1,啥叫“自愿”减免债务?
- a1 Q- Y- x* W6 p v! G7 Z8 V昨天的一大亮点,就是默萨两人逼着黄世仁们“自愿”减免了一半的希腊债务。既然是逼着,
$ S; O) d0 e' r# W1 g为啥还是“自愿”呢?关键在于CDS(Credit Defaut Swap)。顾名思义,所谓的CDS是一种- ?# J s' B$ X) A6 Z7 b
对冲债券违约的金融衍生产品。比如某份100元的债券违约了,只能还80元,那么CDS的
: W- V3 M$ A i! A7 L持有人就能获得20元的补偿。简言之,就是债券保险。
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那么“自愿”的意思呢,就是虽然债券违约了,但CDS还是不给赔钱。9 ]( B: B5 U0 Z
3 ^, c, A3 W" }8 J9 f2 x" Z德法这种霸道的违反契约的做法,其实是为了防止雷曼事件再现。当年雷曼倒下后,引起
; [1 m U1 ?$ a( K一系列连锁反应。很大一部分是因为雷曼作为大投行,发行了很多衍生产品。它一倒下,
( c5 v2 F/ T: |5 ]3 n" Y* C9 g很多他发行的产品自然无法再执行,结果一片大乱。2 ?! D5 E$ i- l- W8 |9 j! `+ B1 h1 k& s
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而这次,由于市场很早就预期希腊可能违约,所以很多机构购买了大量CDS以对冲风险。+ E3 X$ ?# H8 ^- `/ z! |8 ?
但有购买者就有发行者,一旦希腊大规模违约引起CDS偿付,那发行CDS的公司就要拿出
2 J5 H% E; c7 t8 l6 j不少真金白银来,在如今的市况之下,说不定谁就一下子拖垮了。要是被拖垮的那家还
, g2 J& L& O, l7 b! [- b1 K8 N挺大,岂不是又要引起连锁反应了。- F. L4 c* g$ z2 z" O9 J" ~$ M, v1 T& Z
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于是,希腊违约就成了“自愿”的了。- _! S. c" t6 K' U- l: H! A$ i+ `2 q$ h
$ {( h q& N- ~2,希腊债务被减免了多少?2 I7 Z/ p. U1 e! r& L; y6 W, C
希腊总共3500亿欧元的债务,其中1500亿是欧洲央行和欧盟大国给的援助资金,2000亿
4 K+ H- y) r H# J; K是市场募集的“私人投资者”资金。这次减免的是2000亿中的一半,也就是所有债务的3成。
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3,啥叫EFSF杠杆化?8 b9 ?2 `1 V3 a3 ^5 P4 ^
下面这个描述来自新浪美股的微博。如果你对CDO略有了解的话,EFSF相当于从原先单纯
% M3 d d# E6 ]$ N1 K! i购买债券改成了替债券的第一段(相当于CDO里的Equity tranch)损失保险。4 f% ]& g! g$ e0 g7 b# i
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7 S6 D8 }. v! y* K8 R4 S7 }4,SPV是啥?: x/ Q' W0 o" f3 O3 y8 ~8 {
这个我现在也没看到比较详细的细节。大概有这样几点:( e/ Y/ \; `* A0 o3 R: A% g8 d: \
1,SPV的资金用来提供对债券损失的第二档的保险。例如100元的希腊债券损失了50元,$ R/ P- d* P& B
其中30元的第一档由EFSF赔偿,20元的第二档由SPV出。
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2,资金来源可能是中国等国通过购买SPV的债券直接出。也可能由IMF从各国拉钱再出资,0 s7 K ]7 J9 C% x8 J! i9 l0 E% n, l
如果是IMF出的话,要中国多出钱就意味着给中国更多的投票权。
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3,向中国等国推销SPV债券的时候,会附送CDS作为保险。不过以后形势更恶化之后,
9 i3 s: [) O4 b/ ^说不定再次出现“被自愿”的情况。
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" a8 k3 z U! b4 ?( C" Y先写这些,继续关注欧元区进展。
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