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这两个月市场一直关注着欧元危机的动向。自从两周前德法宣布在10月底给出解决方案: {3 s2 q0 c6 Q" ?! ~
以来,欧盟领导人就一直在密集的开会。本来说上周末出方案,发现不行,推到了周三1 h8 q1 w4 B2 C
晚上。结果,计划中的“工作晚餐”一直吃到周四凌晨,总算在凌晨4点宣布会议成功。& T# {2 {( k" S
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其实会议的结果基本上在之前已经被市场了解,既没有太多的意外之喜,也没有应有的3 u2 v4 g; u2 S. B; z; g8 R% u
细节。简言之,会议的成果有三个:
* x, l) m! O/ Z1,希腊私人债务“自愿”减免50%。4 r' T- Z- C2 R& g
2,EFSF杠杆化,“扩容”到近10000亿欧元。并引入SPV(Special Purpose Vehicle,
5 L2 M9 A4 a x" v. d) a特殊目的基金)。1 B5 q& z0 F1 \/ ~* A8 H
3,银行补充资本金到9%,需要融资大约1000亿欧元。" u3 x5 D7 f& z$ b2 P5 L! g
2 k7 X7 c0 u' _1 j2 \' S- D: C- X7 j虽然细节不多,但光这几点就挺让人头晕,我试着根据自己掌握的资料,谈一下几个比较
3 v& p V0 p/ N% b) i2 x6 |) l$ t% Q令人困惑的细节。
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1,啥叫“自愿”减免债务?
- O7 q, F5 E3 u) ]0 C( ^: J0 L; u昨天的一大亮点,就是默萨两人逼着黄世仁们“自愿”减免了一半的希腊债务。既然是逼着,' c, \0 S* F: J2 }
为啥还是“自愿”呢?关键在于CDS(Credit Defaut Swap)。顾名思义,所谓的CDS是一种
3 K' C1 `2 u2 f% W$ t0 P) Q6 U1 G4 ?对冲债券违约的金融衍生产品。比如某份100元的债券违约了,只能还80元,那么CDS的5 V1 \; H5 m1 ^2 B
持有人就能获得20元的补偿。简言之,就是债券保险。
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那么“自愿”的意思呢,就是虽然债券违约了,但CDS还是不给赔钱。
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5 K% N/ q9 w r [6 F" r德法这种霸道的违反契约的做法,其实是为了防止雷曼事件再现。当年雷曼倒下后,引起" n# Z( m2 b7 D0 U7 Q" S
一系列连锁反应。很大一部分是因为雷曼作为大投行,发行了很多衍生产品。它一倒下,
6 [# R/ {- @7 ~很多他发行的产品自然无法再执行,结果一片大乱。" r# t: ?1 Y; K E) Y+ c7 H
$ b& ~5 |6 D" ^8 r: Q6 C7 S而这次,由于市场很早就预期希腊可能违约,所以很多机构购买了大量CDS以对冲风险。
( ]- G0 b( |* f: L+ p& G H但有购买者就有发行者,一旦希腊大规模违约引起CDS偿付,那发行CDS的公司就要拿出
* c: U& p$ ~2 `8 R不少真金白银来,在如今的市况之下,说不定谁就一下子拖垮了。要是被拖垮的那家还1 C- P9 s1 S0 ^, c1 H( x
挺大,岂不是又要引起连锁反应了。
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" J) F: L" J' I- `* e于是,希腊违约就成了“自愿”的了。4 c8 _5 E, o) F e; [
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2,希腊债务被减免了多少?
. u9 k8 j" }! A& U p* s希腊总共3500亿欧元的债务,其中1500亿是欧洲央行和欧盟大国给的援助资金,2000亿) G7 Q0 z. O0 h3 P7 n+ t4 \
是市场募集的“私人投资者”资金。这次减免的是2000亿中的一半,也就是所有债务的3成。
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7 Z9 Y/ R& X& g/ |8 L3,啥叫EFSF杠杆化?; v( a+ u$ [3 j- g$ ` b3 h; G
下面这个描述来自新浪美股的微博。如果你对CDO略有了解的话,EFSF相当于从原先单纯* i5 S0 i/ `& R( E! y' z% |$ W
购买债券改成了替债券的第一段(相当于CDO里的Equity tranch)损失保险。
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- S. G0 W9 ^7 h4,SPV是啥?/ ^5 e- U1 \% ~3 I* s) Z
这个我现在也没看到比较详细的细节。大概有这样几点:
( x! x# Y0 J9 q1,SPV的资金用来提供对债券损失的第二档的保险。例如100元的希腊债券损失了50元,2 b) x3 Y3 l- C& E: t& I; t
其中30元的第一档由EFSF赔偿,20元的第二档由SPV出。
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) N1 ^7 b) i% b+ K5 B5 ?2 Z2,资金来源可能是中国等国通过购买SPV的债券直接出。也可能由IMF从各国拉钱再出资,
: e1 q9 G" d5 d, j0 w" b如果是IMF出的话,要中国多出钱就意味着给中国更多的投票权。
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" B, i% S, Q( }5 \6 ~3,向中国等国推销SPV债券的时候,会附送CDS作为保险。不过以后形势更恶化之后,3 u# |$ [7 O9 p7 n
说不定再次出现“被自愿”的情况。
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先写这些,继续关注欧元区进展。
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