|
|
这两个月市场一直关注着欧元危机的动向。自从两周前德法宣布在10月底给出解决方案
. }* K- I; C$ c, ^' d以来，欧盟领导人就一直在密集的开会。本来说上周末出方案，发现不行，推到了周三9 j) \3 }- H. }
晚上。结果，计划中的“工作晚餐”一直吃到周四凌晨，总算在凌晨4点宣布会议成功。5 A! N, E ` B
0 S! T) V8 q/ l; R0 D3 B% b
其实会议的结果基本上在之前已经被市场了解，既没有太多的意外之喜，也没有应有的
9 c; D: X9 \ Y, u细节。简言之，会议的成果有三个：4 N5 T7 q' f' J$ \
1，希腊私人债务“自愿”减免50%。+ H& d7 q; p# o$ W) o9 U
2，EFSF杠杆化，“扩容”到近10000亿欧元。并引入SPV（Special Purpose Vehicle，2 L+ c# K: v$ z1 `
特殊目的基金）。
1 E1 o/ U0 B* P, ^1 o" J3，银行补充资本金到9%，需要融资大约1000亿欧元。 D6 ]# n% z& S5 f" C
. K+ ^- c5 G* l- V) Z% x, i虽然细节不多，但光这几点就挺让人头晕，我试着根据自己掌握的资料，谈一下几个比较/ B6 m! p1 o2 o) K
令人困惑的细节。
7 ?0 P9 I; ~6 x2 P) W/ s3 z4 p! Q6 S9 ]; E
1，啥叫“自愿”减免债务？2 K- u$ |6 i2 X) E1 y8 f/ ]
昨天的一大亮点，就是默萨两人逼着黄世仁们“自愿”减免了一半的希腊债务。既然是逼着，
4 I; F( |' N6 ~为啥还是“自愿”呢？关键在于CDS（Credit Defaut Swap）。顾名思义，所谓的CDS是一种
- W: J7 h1 R9 K对冲债券违约的金融衍生产品。比如某份100元的债券违约了，只能还80元，那么CDS的
0 [5 k G' Z4 O3 j+ L持有人就能获得20元的补偿。简言之，就是债券保险。
# i+ |6 ?% j& `: i6 v+ V B3 h' z2 o _$ X6 e& O
那么“自愿”的意思呢，就是虽然债券违约了，但CDS还是不给赔钱。
1 ~# J0 Y. T1 n! N/ u/ e
6 E8 e- a7 @' h" ~, ?# B" z德法这种霸道的违反契约的做法，其实是为了防止雷曼事件再现。当年雷曼倒下后，引起
|* y& R' T3 e! b! S9 s一系列连锁反应。很大一部分是因为雷曼作为大投行，发行了很多衍生产品。它一倒下，
* U2 X) V$ R8 M9 b很多他发行的产品自然无法再执行，结果一片大乱。
m1 X4 e) Q( U8 i0 r+ L; K( O; ^) x
而这次，由于市场很早就预期希腊可能违约，所以很多机构购买了大量CDS以对冲风险。0 e+ H. a' z# I" K
但有购买者就有发行者，一旦希腊大规模违约引起CDS偿付，那发行CDS的公司就要拿出
# p- d, F) J m) [- \! a3 w1 g3 i不少真金白银来，在如今的市况之下，说不定谁就一下子拖垮了。要是被拖垮的那家还3 H# r* f( g$ K; K' T5 k! q
挺大，岂不是又要引起连锁反应了。
$ y4 S1 w8 L9 r$ g/ \8 M( A
3 s2 W3 I4 k# _$ a于是，希腊违约就成了“自愿”的了。
3 p8 ~. Q+ G7 P! |' q( g% W# {
/ {4 _6 p, s' E# C2，希腊债务被减免了多少？- Y5 [# p$ i7 i1 K+ Z# Y
希腊总共3500亿欧元的债务，其中1500亿是欧洲央行和欧盟大国给的援助资金，2000亿
" F' {% w# m& A( z+ A7 O; y' V# [是市场募集的“私人投资者”资金。这次减免的是2000亿中的一半，也就是所有债务的3成。
; l7 Y- ?8 X0 A: s+ p& c; Q0 m* O( m' g. r: b2 s" z
3，啥叫EFSF杠杆化？
& O3 y6 [" z5 ?; ~; C$ a# |% v1 I下面这个描述来自新浪美股的微博。如果你对CDO略有了解的话，EFSF相当于从原先单纯% N. }/ |) q @' @% `) _/ T
购买债券改成了替债券的第一段（相当于CDO里的Equity tranch）损失保险。
% N- H2 m- T6 l- o' J4 b2 k
& m) C Y" w* z
0 }7 F; o, H$ z9 K( G" Y& k8 m# f; a* K
4，SPV是啥？* c {% K" c8 [" b0 G% g% {
这个我现在也没看到比较详细的细节。大概有这样几点：0 W) \$ ]6 U. T- T0 }2 \# z0 U
1，SPV的资金用来提供对债券损失的第二档的保险。例如100元的希腊债券损失了50元，9 s4 j% \# x7 e! \' U0 B1 R
其中30元的第一档由EFSF赔偿，20元的第二档由SPV出。& R( b8 X" U6 \& C, V2 H5 ~6 C5 s j
/ J0 X: `( t- i8 t" g
2，资金来源可能是中国等国通过购买SPV的债券直接出。也可能由IMF从各国拉钱再出资，! q; q( f) e/ g$ g
如果是IMF出的话，要中国多出钱就意味着给中国更多的投票权。
/ Z: z, M6 S9 g& @* W8 ^+ T3 G9 w# j
3，向中国等国推销SPV债券的时候，会附送CDS作为保险。不过以后形势更恶化之后，
# `, E7 x1 S) v) S& ^9 Z- C+ _' u说不定再次出现“被自愿”的情况。' o# E2 [* ?8 A, s4 Z
6 h5 U4 M3 I: Y& E+ b先写这些，继续关注欧元区进展。
& Q* n- X, _( O7 `: N7 S |
评分
-
查看全部评分
|
[复制链接]
雷达卡
发表于 2011-10-27 21:41:14
收藏
分享
淘帖
支持
反对
提升卡
置顶卡
沉默卡
喧嚣卡
变色卡
抢沙发
千斤顶
显身卡
楼主
发表于 2011-10-28 02:34:29
