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这两个月市场一直关注着欧元危机的动向。自从两周前德法宣布在10月底给出解决方案
! S0 | d( J* Z. x以来,欧盟领导人就一直在密集的开会。本来说上周末出方案,发现不行,推到了周三9 J# x+ e+ \$ X& Q8 I; e5 p
晚上。结果,计划中的“工作晚餐”一直吃到周四凌晨,总算在凌晨4点宣布会议成功。
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9 K1 a2 {1 d# H其实会议的结果基本上在之前已经被市场了解,既没有太多的意外之喜,也没有应有的% ~: _4 b5 A- d
细节。简言之,会议的成果有三个:8 G2 W- y7 \! l% ?- M8 n' d2 \& w
1,希腊私人债务“自愿”减免50%。( h* }7 N- Y$ r8 l3 x
2,EFSF杠杆化,“扩容”到近10000亿欧元。并引入SPV(Special Purpose Vehicle,, y& a! ?& w" @4 j( i; ]
特殊目的基金)。. q8 V v+ E8 j; k+ O# d4 j+ `
3,银行补充资本金到9%,需要融资大约1000亿欧元。
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( j4 R/ i; \2 U/ @; g+ u/ h5 ~) y虽然细节不多,但光这几点就挺让人头晕,我试着根据自己掌握的资料,谈一下几个比较
- ?) f, l8 C9 N令人困惑的细节。+ @* }! o& i ^- B2 L( _
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1,啥叫“自愿”减免债务?
# V- ?# L3 v9 Q9 h* `. J n# T昨天的一大亮点,就是默萨两人逼着黄世仁们“自愿”减免了一半的希腊债务。既然是逼着,* o8 M3 N8 G: X" y; o
为啥还是“自愿”呢?关键在于CDS(Credit Defaut Swap)。顾名思义,所谓的CDS是一种 x( y8 `% w6 c6 i
对冲债券违约的金融衍生产品。比如某份100元的债券违约了,只能还80元,那么CDS的
9 ?4 m5 D+ B) J& p. n: K% E持有人就能获得20元的补偿。简言之,就是债券保险。
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那么“自愿”的意思呢,就是虽然债券违约了,但CDS还是不给赔钱。* w3 ]3 F- t6 N! ? ^
, Z# g" V5 l+ s1 u* a' Z德法这种霸道的违反契约的做法,其实是为了防止雷曼事件再现。当年雷曼倒下后,引起, d! }' J0 I2 M7 u5 O. L+ U
一系列连锁反应。很大一部分是因为雷曼作为大投行,发行了很多衍生产品。它一倒下,
( i; B( r* @! x' Y$ Q很多他发行的产品自然无法再执行,结果一片大乱。
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+ @. B, h7 C5 b2 J* N5 [而这次,由于市场很早就预期希腊可能违约,所以很多机构购买了大量CDS以对冲风险。) }& o; x/ K' e: l# p7 |6 W8 ?* z: X
但有购买者就有发行者,一旦希腊大规模违约引起CDS偿付,那发行CDS的公司就要拿出
7 {5 @. u3 Z" u$ F" u* D ?不少真金白银来,在如今的市况之下,说不定谁就一下子拖垮了。要是被拖垮的那家还
* b; Z( K4 G6 a7 O, J7 E8 |4 F挺大,岂不是又要引起连锁反应了。
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于是,希腊违约就成了“自愿”的了。
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2,希腊债务被减免了多少?
2 u( R4 J' p* X9 Q2 f' s希腊总共3500亿欧元的债务,其中1500亿是欧洲央行和欧盟大国给的援助资金,2000亿
/ @( M" M4 G7 ]! [3 ~是市场募集的“私人投资者”资金。这次减免的是2000亿中的一半,也就是所有债务的3成。9 t# Y2 h; J# @. C1 w
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3,啥叫EFSF杠杆化?2 e/ X8 h$ d+ q) s/ U7 L- B& v
下面这个描述来自新浪美股的微博。如果你对CDO略有了解的话,EFSF相当于从原先单纯' z0 u6 ]) ~' d) u- T
购买债券改成了替债券的第一段(相当于CDO里的Equity tranch)损失保险。# o- x' a& w. O
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, q6 }% Y" h7 G, u4,SPV是啥?8 k1 r" p! g, s5 h O
这个我现在也没看到比较详细的细节。大概有这样几点:
1 q5 y- s5 K% w! A1,SPV的资金用来提供对债券损失的第二档的保险。例如100元的希腊债券损失了50元,
- J; F2 {. e& a) R' s其中30元的第一档由EFSF赔偿,20元的第二档由SPV出。& g9 D A- C5 x$ T' J6 ~7 |, f
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2,资金来源可能是中国等国通过购买SPV的债券直接出。也可能由IMF从各国拉钱再出资,/ g1 M# B3 ]/ T: P$ ^( M T
如果是IMF出的话,要中国多出钱就意味着给中国更多的投票权。- b6 ~- P" f* t' B# U
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3,向中国等国推销SPV债券的时候,会附送CDS作为保险。不过以后形势更恶化之后,! G& R5 l& k8 y( L
说不定再次出现“被自愿”的情况。0 D, _; i. d) t& J5 K
: N H: n( G& \6 z# k- }8 T3 t0 Y" S先写这些,继续关注欧元区进展。
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