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这两个月市场一直关注着欧元危机的动向。自从两周前德法宣布在10月底给出解决方案- ^8 b" e/ Q) H: \
以来,欧盟领导人就一直在密集的开会。本来说上周末出方案,发现不行,推到了周三0 M1 _; i" J0 j4 g: @
晚上。结果,计划中的“工作晚餐”一直吃到周四凌晨,总算在凌晨4点宣布会议成功。
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其实会议的结果基本上在之前已经被市场了解,既没有太多的意外之喜,也没有应有的
. g" E- D3 I! y4 p9 j! V5 J细节。简言之,会议的成果有三个:
. S" T( d4 _' n7 C* b1,希腊私人债务“自愿”减免50%。( k; o$ L0 t3 f" U
2,EFSF杠杆化,“扩容”到近10000亿欧元。并引入SPV(Special Purpose Vehicle,8 M, ~, S$ B0 U: B3 N: g& i
特殊目的基金)。! U2 f* E8 g1 d D3 s- I
3,银行补充资本金到9%,需要融资大约1000亿欧元。1 m9 V+ g/ [: l7 ]; ?( u% }
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虽然细节不多,但光这几点就挺让人头晕,我试着根据自己掌握的资料,谈一下几个比较* T6 u, K; G1 d' g4 [
令人困惑的细节。0 y. y6 g; o/ _, ?' o
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1,啥叫“自愿”减免债务?
1 a/ } K; V7 M* h7 M昨天的一大亮点,就是默萨两人逼着黄世仁们“自愿”减免了一半的希腊债务。既然是逼着,
; x' C) o) B( W% W5 t为啥还是“自愿”呢?关键在于CDS(Credit Defaut Swap)。顾名思义,所谓的CDS是一种
; b: L1 @2 B, N; {) u# t对冲债券违约的金融衍生产品。比如某份100元的债券违约了,只能还80元,那么CDS的, d" z- Z0 I8 D3 U
持有人就能获得20元的补偿。简言之,就是债券保险。
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- W# S4 F3 e5 X* {那么“自愿”的意思呢,就是虽然债券违约了,但CDS还是不给赔钱。
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德法这种霸道的违反契约的做法,其实是为了防止雷曼事件再现。当年雷曼倒下后,引起/ G1 x# I" V B2 ~
一系列连锁反应。很大一部分是因为雷曼作为大投行,发行了很多衍生产品。它一倒下,& _0 S) k, ~8 A# u1 n
很多他发行的产品自然无法再执行,结果一片大乱。) Y+ L2 n- \, ^7 u6 w/ w' f ^; H; n
" T: m+ j3 r: ~# Z而这次,由于市场很早就预期希腊可能违约,所以很多机构购买了大量CDS以对冲风险。
8 W) \; [( R2 I( C" Z k0 Q但有购买者就有发行者,一旦希腊大规模违约引起CDS偿付,那发行CDS的公司就要拿出1 j2 t6 S1 | l0 ^/ G
不少真金白银来,在如今的市况之下,说不定谁就一下子拖垮了。要是被拖垮的那家还
& S4 X; q% v" V" \( ]; m: F挺大,岂不是又要引起连锁反应了。- K. {& _7 S6 F2 L9 W" ~
) o& a4 d8 o: D$ y5 ^0 H于是,希腊违约就成了“自愿”的了。
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2,希腊债务被减免了多少?: ~' p' w: H& ?6 W3 f5 V) {
希腊总共3500亿欧元的债务,其中1500亿是欧洲央行和欧盟大国给的援助资金,2000亿 I: f0 p8 \+ Q' N5 Z
是市场募集的“私人投资者”资金。这次减免的是2000亿中的一半,也就是所有债务的3成。& a$ r3 S. d ~
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3,啥叫EFSF杠杆化?
/ d& o# a# v; ~$ X$ P$ Z下面这个描述来自新浪美股的微博。如果你对CDO略有了解的话,EFSF相当于从原先单纯
d; z% v; g& u4 ]1 E+ n购买债券改成了替债券的第一段(相当于CDO里的Equity tranch)损失保险。
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4,SPV是啥?! m3 }4 _6 _9 Y; ]$ b
这个我现在也没看到比较详细的细节。大概有这样几点:
/ ]' r ]/ X% B( X% H1 D1 y- W( I1,SPV的资金用来提供对债券损失的第二档的保险。例如100元的希腊债券损失了50元,
7 m6 a* K( t: H4 [8 [" ^2 M# U其中30元的第一档由EFSF赔偿,20元的第二档由SPV出。# c$ V% ]! O; p% t1 j
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2,资金来源可能是中国等国通过购买SPV的债券直接出。也可能由IMF从各国拉钱再出资,
2 {. ?" \ [0 u, j: S# v; V如果是IMF出的话,要中国多出钱就意味着给中国更多的投票权。
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# j' ]/ X" q; q+ m/ A1 c3,向中国等国推销SPV债券的时候,会附送CDS作为保险。不过以后形势更恶化之后,/ j3 s% ^& V% V. }
说不定再次出现“被自愿”的情况。
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先写这些,继续关注欧元区进展。
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