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这两个月市场一直关注着欧元危机的动向。自从两周前德法宣布在10月底给出解决方案
0 ]; Z' P c9 T+ N7 X以来,欧盟领导人就一直在密集的开会。本来说上周末出方案,发现不行,推到了周三
, f8 d0 i6 E& U; Y( \晚上。结果,计划中的“工作晚餐”一直吃到周四凌晨,总算在凌晨4点宣布会议成功。
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$ O( G% P4 A- {1 ]/ q$ L2 _" ^其实会议的结果基本上在之前已经被市场了解,既没有太多的意外之喜,也没有应有的( P0 }* _ F5 M+ s1 U% R
细节。简言之,会议的成果有三个:
, f' h/ J6 O2 V* E5 s- V1,希腊私人债务“自愿”减免50%。% Y1 `5 V) n0 p- D3 n
2,EFSF杠杆化,“扩容”到近10000亿欧元。并引入SPV(Special Purpose Vehicle,& w4 s1 b3 I/ G: U) x& g
特殊目的基金)。
) q9 R7 _+ C8 f. J3,银行补充资本金到9%,需要融资大约1000亿欧元。! M4 v) B4 ^5 j1 F. N0 J( E5 R
' z& I9 \5 f7 |# C, y2 \虽然细节不多,但光这几点就挺让人头晕,我试着根据自己掌握的资料,谈一下几个比较& ]3 a( O1 p- a3 K5 K
令人困惑的细节。
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1,啥叫“自愿”减免债务?# Q- s9 p9 a0 z" h% _
昨天的一大亮点,就是默萨两人逼着黄世仁们“自愿”减免了一半的希腊债务。既然是逼着,) \: k7 @3 r; C4 `% X! H
为啥还是“自愿”呢?关键在于CDS(Credit Defaut Swap)。顾名思义,所谓的CDS是一种
/ ~5 q0 ~3 |% u Z4 T0 X对冲债券违约的金融衍生产品。比如某份100元的债券违约了,只能还80元,那么CDS的
! s+ Z& X `/ k7 r; y持有人就能获得20元的补偿。简言之,就是债券保险。' G& T& D2 L) z$ p8 z0 ^
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那么“自愿”的意思呢,就是虽然债券违约了,但CDS还是不给赔钱。
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德法这种霸道的违反契约的做法,其实是为了防止雷曼事件再现。当年雷曼倒下后,引起4 q7 l5 C9 `4 V8 @
一系列连锁反应。很大一部分是因为雷曼作为大投行,发行了很多衍生产品。它一倒下,. z1 G; {# E* ^& c
很多他发行的产品自然无法再执行,结果一片大乱。) o+ b5 R0 O" r- v8 n* o
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而这次,由于市场很早就预期希腊可能违约,所以很多机构购买了大量CDS以对冲风险。
& s9 N2 @5 M4 x8 H" f) f! X R但有购买者就有发行者,一旦希腊大规模违约引起CDS偿付,那发行CDS的公司就要拿出3 S. i: m5 D0 Y& H
不少真金白银来,在如今的市况之下,说不定谁就一下子拖垮了。要是被拖垮的那家还- ?( K. ^7 H) a1 j5 P* }$ N. ?6 F2 P
挺大,岂不是又要引起连锁反应了。
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于是,希腊违约就成了“自愿”的了。! z) @: h$ b: @. ]* i
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2,希腊债务被减免了多少?5 ~$ J# W: n# o. \8 Y3 Y9 {
希腊总共3500亿欧元的债务,其中1500亿是欧洲央行和欧盟大国给的援助资金,2000亿
. U- |: v+ ^0 W5 F是市场募集的“私人投资者”资金。这次减免的是2000亿中的一半,也就是所有债务的3成。
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3,啥叫EFSF杠杆化?
9 \5 Z+ F: }6 T) N; ?1 ?& A6 |下面这个描述来自新浪美股的微博。如果你对CDO略有了解的话,EFSF相当于从原先单纯: t, V1 @: n; u9 q e! L0 O
购买债券改成了替债券的第一段(相当于CDO里的Equity tranch)损失保险。5 ~# L+ d1 f8 _2 {6 T
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7 N' j/ @' ?# `% B( M4,SPV是啥?: h/ G4 L2 T4 t, a( V- W% J4 B
这个我现在也没看到比较详细的细节。大概有这样几点:
1 z6 o! I% p2 b$ y1,SPV的资金用来提供对债券损失的第二档的保险。例如100元的希腊债券损失了50元,
) G, ?: a* m: j! Y" L2 L% |" Q其中30元的第一档由EFSF赔偿,20元的第二档由SPV出。
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2,资金来源可能是中国等国通过购买SPV的债券直接出。也可能由IMF从各国拉钱再出资,, @; b* u& c* [, |
如果是IMF出的话,要中国多出钱就意味着给中国更多的投票权。1 ?. [: G; V1 k O% Z, M
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3,向中国等国推销SPV债券的时候,会附送CDS作为保险。不过以后形势更恶化之后,1 D" z& a& R5 [. Z) j
说不定再次出现“被自愿”的情况。
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先写这些,继续关注欧元区进展。
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