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这两个月市场一直关注着欧元危机的动向。自从两周前德法宣布在10月底给出解决方案
) R- {4 ~/ x+ Y3 s+ }) {! q% M5 S以来,欧盟领导人就一直在密集的开会。本来说上周末出方案,发现不行,推到了周三* B8 g" Y# g! g {0 A' ]
晚上。结果,计划中的“工作晚餐”一直吃到周四凌晨,总算在凌晨4点宣布会议成功。! u/ v3 ], g1 y0 D4 ]1 b# D
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其实会议的结果基本上在之前已经被市场了解,既没有太多的意外之喜,也没有应有的- \' ?/ r Y# s6 G/ i% e4 U
细节。简言之,会议的成果有三个:' T8 ?1 m" Q4 h
1,希腊私人债务“自愿”减免50%。5 ^; x5 b6 ~" w* L! p
2,EFSF杠杆化,“扩容”到近10000亿欧元。并引入SPV(Special Purpose Vehicle,& F- m9 ?! f+ Q/ T' O2 G# w
特殊目的基金)。5 p, f5 \( v5 K+ \( G
3,银行补充资本金到9%,需要融资大约1000亿欧元。% p: U9 W; F! H$ T
1 I7 n" h* f9 W( N虽然细节不多,但光这几点就挺让人头晕,我试着根据自己掌握的资料,谈一下几个比较
( D! \# j+ O, I) l I令人困惑的细节。
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1,啥叫“自愿”减免债务?
6 N6 G$ s5 U. c8 D i. J5 b; Z# w昨天的一大亮点,就是默萨两人逼着黄世仁们“自愿”减免了一半的希腊债务。既然是逼着,5 l# `( K! e/ r) H5 |$ W: j7 @ S
为啥还是“自愿”呢?关键在于CDS(Credit Defaut Swap)。顾名思义,所谓的CDS是一种
, G, S3 N3 H% t( b0 r, b对冲债券违约的金融衍生产品。比如某份100元的债券违约了,只能还80元,那么CDS的
- ] n! _3 z4 P g持有人就能获得20元的补偿。简言之,就是债券保险。* q# R3 R# N7 m: B+ h3 v
2 p% u8 f2 ^. Z: x那么“自愿”的意思呢,就是虽然债券违约了,但CDS还是不给赔钱。
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德法这种霸道的违反契约的做法,其实是为了防止雷曼事件再现。当年雷曼倒下后,引起$ F1 M- O# `' v
一系列连锁反应。很大一部分是因为雷曼作为大投行,发行了很多衍生产品。它一倒下,( B1 U2 }- M/ m+ F( J
很多他发行的产品自然无法再执行,结果一片大乱。
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而这次,由于市场很早就预期希腊可能违约,所以很多机构购买了大量CDS以对冲风险。
: t/ _4 Q3 e" ]6 a1 B2 v但有购买者就有发行者,一旦希腊大规模违约引起CDS偿付,那发行CDS的公司就要拿出) S; e" N `) z" c, @
不少真金白银来,在如今的市况之下,说不定谁就一下子拖垮了。要是被拖垮的那家还
% y$ V+ {6 Q0 |+ h, }4 U挺大,岂不是又要引起连锁反应了。
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+ ^+ s0 y6 z. g3 ]3 j于是,希腊违约就成了“自愿”的了。
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2,希腊债务被减免了多少?
5 C( s, s+ |6 ]0 {$ y$ y( u希腊总共3500亿欧元的债务,其中1500亿是欧洲央行和欧盟大国给的援助资金,2000亿% q' C' T& t, p) ~( W
是市场募集的“私人投资者”资金。这次减免的是2000亿中的一半,也就是所有债务的3成。
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3,啥叫EFSF杠杆化?
9 C: h0 @6 x8 H2 `% D; z下面这个描述来自新浪美股的微博。如果你对CDO略有了解的话,EFSF相当于从原先单纯& r. N) ^8 S7 D* A+ b; ^$ _
购买债券改成了替债券的第一段(相当于CDO里的Equity tranch)损失保险。
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4,SPV是啥?4 N- t4 z/ B+ ~# ^' Q5 V% W
这个我现在也没看到比较详细的细节。大概有这样几点:
9 e$ t6 x3 X- u' x1 {+ R' X: S( n1,SPV的资金用来提供对债券损失的第二档的保险。例如100元的希腊债券损失了50元,
* [- ?" ^ z# w) |其中30元的第一档由EFSF赔偿,20元的第二档由SPV出。
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, X' n' s7 P# M7 H- g2,资金来源可能是中国等国通过购买SPV的债券直接出。也可能由IMF从各国拉钱再出资,/ f& `2 T, l- u' S7 S! J) ^6 x, j
如果是IMF出的话,要中国多出钱就意味着给中国更多的投票权。, ^) K6 a6 s- b9 ^4 G( h
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3,向中国等国推销SPV债券的时候,会附送CDS作为保险。不过以后形势更恶化之后,
+ _$ y2 H- R5 i. k3 J说不定再次出现“被自愿”的情况。8 K+ G5 Y) P( R7 k7 |& a
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先写这些,继续关注欧元区进展。, O0 ?* s! l2 C( B; Q
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