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这两个月市场一直关注着欧元危机的动向。自从两周前德法宣布在10月底给出解决方案& S- d( r P) F1 f
以来,欧盟领导人就一直在密集的开会。本来说上周末出方案,发现不行,推到了周三
. n2 U) g2 {1 s2 N晚上。结果,计划中的“工作晚餐”一直吃到周四凌晨,总算在凌晨4点宣布会议成功。
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( f' {# M; |' e其实会议的结果基本上在之前已经被市场了解,既没有太多的意外之喜,也没有应有的0 V; |7 {" T% ^9 O. V- E
细节。简言之,会议的成果有三个:
! r+ [6 R2 c) G- ~( H1,希腊私人债务“自愿”减免50%。
* f6 ]* Q$ ]7 X3 c p2,EFSF杠杆化,“扩容”到近10000亿欧元。并引入SPV(Special Purpose Vehicle,
+ A5 T2 O& L! R0 T1 z% k9 t特殊目的基金)。& W, v% g& c) }; I9 g
3,银行补充资本金到9%,需要融资大约1000亿欧元。& q$ x+ p# S0 }& O1 U
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虽然细节不多,但光这几点就挺让人头晕,我试着根据自己掌握的资料,谈一下几个比较
, {/ Q3 p% E ]$ F; U8 v令人困惑的细节。
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1,啥叫“自愿”减免债务?$ G" g" D7 s8 M2 d% w, J5 M W
昨天的一大亮点,就是默萨两人逼着黄世仁们“自愿”减免了一半的希腊债务。既然是逼着,, R% _4 I9 y4 E# j/ C. o! I
为啥还是“自愿”呢?关键在于CDS(Credit Defaut Swap)。顾名思义,所谓的CDS是一种
' p$ s- \% U, C: K6 v对冲债券违约的金融衍生产品。比如某份100元的债券违约了,只能还80元,那么CDS的; |( H1 n# A8 @
持有人就能获得20元的补偿。简言之,就是债券保险。
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0 n! P d: G: K- ?3 _7 e/ B* ]那么“自愿”的意思呢,就是虽然债券违约了,但CDS还是不给赔钱。; s. }/ J. L* @; _4 N8 A9 s
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德法这种霸道的违反契约的做法,其实是为了防止雷曼事件再现。当年雷曼倒下后,引起' g7 N! I6 k2 t* u, w
一系列连锁反应。很大一部分是因为雷曼作为大投行,发行了很多衍生产品。它一倒下,* \9 w/ M H% D& s
很多他发行的产品自然无法再执行,结果一片大乱。
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# B1 h0 C7 T% X, f# ?# d0 o2 g而这次,由于市场很早就预期希腊可能违约,所以很多机构购买了大量CDS以对冲风险。7 N4 c- ^, K5 k+ F. C: [, n
但有购买者就有发行者,一旦希腊大规模违约引起CDS偿付,那发行CDS的公司就要拿出) j1 Z2 I( ^- I- v, i0 b+ x! t/ k
不少真金白银来,在如今的市况之下,说不定谁就一下子拖垮了。要是被拖垮的那家还" A9 n! v t& y3 V/ m, z& b
挺大,岂不是又要引起连锁反应了。
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* ]) y# I! J I) v! Q* a于是,希腊违约就成了“自愿”的了。
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0 [0 ]* k! h/ x2,希腊债务被减免了多少?
- n1 p7 L6 A0 i, R. t q7 y希腊总共3500亿欧元的债务,其中1500亿是欧洲央行和欧盟大国给的援助资金,2000亿/ \0 a" u; P" c+ A* }
是市场募集的“私人投资者”资金。这次减免的是2000亿中的一半,也就是所有债务的3成。
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3,啥叫EFSF杠杆化?5 c& R; N5 G: h6 A9 E
下面这个描述来自新浪美股的微博。如果你对CDO略有了解的话,EFSF相当于从原先单纯1 ?; _+ Z6 i: b8 F
购买债券改成了替债券的第一段(相当于CDO里的Equity tranch)损失保险。
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4,SPV是啥?
- `! L: }+ M5 B& S4 K6 _这个我现在也没看到比较详细的细节。大概有这样几点: x% G0 {" R( i/ G- K
1,SPV的资金用来提供对债券损失的第二档的保险。例如100元的希腊债券损失了50元,
+ i7 b7 m& l+ N4 |! q) V其中30元的第一档由EFSF赔偿,20元的第二档由SPV出。
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2,资金来源可能是中国等国通过购买SPV的债券直接出。也可能由IMF从各国拉钱再出资,
) I9 y! k# X$ X+ I1 r如果是IMF出的话,要中国多出钱就意味着给中国更多的投票权。
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4 \; |3 I. T- X8 w7 R/ e3,向中国等国推销SPV债券的时候,会附送CDS作为保险。不过以后形势更恶化之后,
F1 G% F4 v4 @2 @+ j1 f% Z, Z3 A说不定再次出现“被自愿”的情况。
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先写这些,继续关注欧元区进展。
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