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这两个月市场一直关注着欧元危机的动向。自从两周前德法宣布在10月底给出解决方案
- @2 e( d% c; c6 V/ w0 s! P以来，欧盟领导人就一直在密集的开会。本来说上周末出方案，发现不行，推到了周三% Q. t, |) W) E9 j, t5 t: _' C
晚上。结果，计划中的“工作晚餐”一直吃到周四凌晨，总算在凌晨4点宣布会议成功。' A0 S) A- R/ @) X# P4 E e
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其实会议的结果基本上在之前已经被市场了解，既没有太多的意外之喜，也没有应有的
' G& f" x: k' Z: y1 g' m细节。简言之，会议的成果有三个：
! p+ k) ~# k& b4 K+ H. n1，希腊私人债务“自愿”减免50%。4 S; e5 H6 U! n
2，EFSF杠杆化，“扩容”到近10000亿欧元。并引入SPV（Special Purpose Vehicle，7 \/ F, n" L4 z) T. v% S! C. e
特殊目的基金）。; b3 z0 y6 ~0 x- R8 u) A
3，银行补充资本金到9%，需要融资大约1000亿欧元。9 S6 S1 W S! X4 k D
4 C4 w3 R) S) G" q虽然细节不多，但光这几点就挺让人头晕，我试着根据自己掌握的资料，谈一下几个比较
9 }) o/ Y$ Q% I5 F. s# e令人困惑的细节。
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- m) I7 R/ v: F$ O7 V; m1，啥叫“自愿”减免债务？) y; k8 y/ b# |/ F( L7 k! x
昨天的一大亮点，就是默萨两人逼着黄世仁们“自愿”减免了一半的希腊债务。既然是逼着，
Y% D6 H4 J3 h; j为啥还是“自愿”呢？关键在于CDS（Credit Defaut Swap）。顾名思义，所谓的CDS是一种
' {% f9 j$ j' W$ I1 r; g, B7 [$ d对冲债券违约的金融衍生产品。比如某份100元的债券违约了，只能还80元，那么CDS的& V1 a: P# P( N( P7 L. p( e
持有人就能获得20元的补偿。简言之，就是债券保险。6 `' m2 }1 f! j6 v4 X
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那么“自愿”的意思呢，就是虽然债券违约了，但CDS还是不给赔钱。
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德法这种霸道的违反契约的做法，其实是为了防止雷曼事件再现。当年雷曼倒下后，引起
4 `- I6 F: k! N5 U: K一系列连锁反应。很大一部分是因为雷曼作为大投行，发行了很多衍生产品。它一倒下，$ d! ^* h0 b7 O/ }
很多他发行的产品自然无法再执行，结果一片大乱。! g- r7 C- D1 D0 p b
3 b+ I1 o9 q9 u$ C- {/ p! Z而这次，由于市场很早就预期希腊可能违约，所以很多机构购买了大量CDS以对冲风险。
3 n$ n0 `7 S; `; C1 W2 v' ] E' ?2 f但有购买者就有发行者，一旦希腊大规模违约引起CDS偿付，那发行CDS的公司就要拿出8 G3 q) y) g2 @8 U: G* n' N& y
不少真金白银来，在如今的市况之下，说不定谁就一下子拖垮了。要是被拖垮的那家还: ^" `8 a9 n1 w* |* v6 G2 {
挺大，岂不是又要引起连锁反应了。( K& X$ i# W3 h4 E: O4 D& b
" x# K* h6 G" M+ e0 e于是，希腊违约就成了“自愿”的了。
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# Z: K5 f+ Z' l% G/ F2，希腊债务被减免了多少？6 n5 ^2 N! `, ~5 K
希腊总共3500亿欧元的债务，其中1500亿是欧洲央行和欧盟大国给的援助资金，2000亿3 M- p: _/ _% A" @5 P e H
是市场募集的“私人投资者”资金。这次减免的是2000亿中的一半，也就是所有债务的3成。 d3 ^. j7 v0 H: n _: j+ D) M
" G+ r: N* B6 Y' M5 r4 [3 E I" y3，啥叫EFSF杠杆化？4 L1 i# [# S+ Z, X3 n( |+ o# D9 d5 Q
下面这个描述来自新浪美股的微博。如果你对CDO略有了解的话，EFSF相当于从原先单纯3 F6 Z8 Z: Y8 \+ e1 a
购买债券改成了替债券的第一段（相当于CDO里的Equity tranch）损失保险。
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4，SPV是啥？
: @6 ?4 Q+ ?+ k$ N* S3 d) _这个我现在也没看到比较详细的细节。大概有这样几点：2 X9 c" [3 P! v1 S. u
1，SPV的资金用来提供对债券损失的第二档的保险。例如100元的希腊债券损失了50元，+ b3 i4 q& e/ L H) w# }
其中30元的第一档由EFSF赔偿，20元的第二档由SPV出。
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2，资金来源可能是中国等国通过购买SPV的债券直接出。也可能由IMF从各国拉钱再出资，/ D( M" [4 o9 h! x/ A
如果是IMF出的话，要中国多出钱就意味着给中国更多的投票权。
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3，向中国等国推销SPV债券的时候，会附送CDS作为保险。不过以后形势更恶化之后，6 [) \7 Y8 @' ~
说不定再次出现“被自愿”的情况。
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- g! P6 G7 C8 b" d* K* b5 V先写这些，继续关注欧元区进展。% d) ^- B9 E/ J* M) _8 i
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雷达卡
发表于 2011-10-27 21:41:14
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发表于 2011-10-28 02:34:29
