|
这两个月市场一直关注着欧元危机的动向。自从两周前德法宣布在10月底给出解决方案
* c( ^1 R" i. H- [, Y以来,欧盟领导人就一直在密集的开会。本来说上周末出方案,发现不行,推到了周三. L. _2 W7 `' C% m0 Q
晚上。结果,计划中的“工作晚餐”一直吃到周四凌晨,总算在凌晨4点宣布会议成功。& }, M3 G/ n$ P: w
) N; H+ b7 e1 i; `: `1 E其实会议的结果基本上在之前已经被市场了解,既没有太多的意外之喜,也没有应有的; v0 I; h% S- G8 \( t
细节。简言之,会议的成果有三个:
: d( y& ^3 Q# S7 Y9 V( ]1,希腊私人债务“自愿”减免50%。
0 l9 z" A g% r9 c2,EFSF杠杆化,“扩容”到近10000亿欧元。并引入SPV(Special Purpose Vehicle,# A# d! G( B; z* R6 C c* k
特殊目的基金)。
1 C" r- }# C0 L' r% H8 Z, k3,银行补充资本金到9%,需要融资大约1000亿欧元。
! n+ I! x1 n B+ c) r' ?9 f( ]4 y$ o; n) Y- e8 a8 g+ d
虽然细节不多,但光这几点就挺让人头晕,我试着根据自己掌握的资料,谈一下几个比较6 T5 m0 I- Z; F; K
令人困惑的细节。
6 J4 z3 e1 F1 V: q# l F" u, W$ u. I+ j1 s/ E' e
1,啥叫“自愿”减免债务?) G0 X) B( S$ l( ~7 W
昨天的一大亮点,就是默萨两人逼着黄世仁们“自愿”减免了一半的希腊债务。既然是逼着,9 o- ?, B/ ~7 |) T0 h+ c
为啥还是“自愿”呢?关键在于CDS(Credit Defaut Swap)。顾名思义,所谓的CDS是一种0 }* x0 V: h+ ]! ^3 ~. c* u
对冲债券违约的金融衍生产品。比如某份100元的债券违约了,只能还80元,那么CDS的6 ]" v3 _3 F' u7 x! ] |4 k) }) |# {3 ?
持有人就能获得20元的补偿。简言之,就是债券保险。
( \7 y: W+ u4 M4 [2 S. B( `1 } J; X+ I# o1 g% n% {
那么“自愿”的意思呢,就是虽然债券违约了,但CDS还是不给赔钱。
5 z" [$ `( J8 y& e+ O6 C( Y+ _) t4 x/ z7 O% h$ o" n% k
德法这种霸道的违反契约的做法,其实是为了防止雷曼事件再现。当年雷曼倒下后,引起- E0 T; x9 h N6 _$ z
一系列连锁反应。很大一部分是因为雷曼作为大投行,发行了很多衍生产品。它一倒下,
7 {6 T, p1 E y0 N/ G" q( G很多他发行的产品自然无法再执行,结果一片大乱。
2 P m9 a5 M- M* S N3 z) a$ `/ i* b' Y' Q' c: D6 g/ \3 h
而这次,由于市场很早就预期希腊可能违约,所以很多机构购买了大量CDS以对冲风险。
, Y1 l- H# ~7 A/ a8 F0 f但有购买者就有发行者,一旦希腊大规模违约引起CDS偿付,那发行CDS的公司就要拿出
% M+ H; @2 s1 I9 c7 `不少真金白银来,在如今的市况之下,说不定谁就一下子拖垮了。要是被拖垮的那家还
5 ]: I- B- }( n8 q1 G挺大,岂不是又要引起连锁反应了。
0 T& y f: a8 L- J( s1 S
* n' y J9 S* } \! s( ?/ U3 z于是,希腊违约就成了“自愿”的了。
$ d/ N6 v& s* E, D- k: S; \+ T k; @9 G
2,希腊债务被减免了多少?
" T$ P1 H7 v# t" z5 N7 I; [希腊总共3500亿欧元的债务,其中1500亿是欧洲央行和欧盟大国给的援助资金,2000亿: Q$ W6 |4 e: P2 |1 ~
是市场募集的“私人投资者”资金。这次减免的是2000亿中的一半,也就是所有债务的3成。 s- D3 q9 B2 w! C8 S) f
) l+ a* i2 r2 [2 ~) D
3,啥叫EFSF杠杆化?
" I6 @ Z m+ s0 m下面这个描述来自新浪美股的微博。如果你对CDO略有了解的话,EFSF相当于从原先单纯
0 |) r8 w* o: A. h1 y. h& z4 }购买债券改成了替债券的第一段(相当于CDO里的Equity tranch)损失保险。
! v; a. H7 z- J6 Q8 U
( ~0 G# v% I! W; z, Y$ K8 w
) `" y: h X0 }
5 Z% o3 S9 j$ R' ?2 S4,SPV是啥?
9 n# [( ~- e' G( o! [6 \这个我现在也没看到比较详细的细节。大概有这样几点:8 N3 ~3 w4 n( M: J
1,SPV的资金用来提供对债券损失的第二档的保险。例如100元的希腊债券损失了50元,
5 d |0 Z B0 R2 O- B0 b% U其中30元的第一档由EFSF赔偿,20元的第二档由SPV出。) }" S n3 C2 t
# R, w1 i; v1 I$ A6 @+ {# b: K2,资金来源可能是中国等国通过购买SPV的债券直接出。也可能由IMF从各国拉钱再出资,# k0 Y1 g; I& L' e4 g
如果是IMF出的话,要中国多出钱就意味着给中国更多的投票权。
9 a6 b1 F" I2 Y: H' R+ x q N% ?- k! Y( H" t' f) ~/ n5 T, ]
3,向中国等国推销SPV债券的时候,会附送CDS作为保险。不过以后形势更恶化之后,
. n$ l# z+ D$ K! m' l# ~. Y说不定再次出现“被自愿”的情况。
' O) \7 r! x, Q+ |, F
2 y% o- X ~* g9 M1 L3 y- Q% }先写这些,继续关注欧元区进展。3 Z* o5 c" g* p
|
评分
-
查看全部评分
|