|
这两个月市场一直关注着欧元危机的动向。自从两周前德法宣布在10月底给出解决方案" ?- d, X8 p% V4 m% e% b
以来,欧盟领导人就一直在密集的开会。本来说上周末出方案,发现不行,推到了周三
5 l# O. ? b, R) x; G3 k8 |3 n W晚上。结果,计划中的“工作晚餐”一直吃到周四凌晨,总算在凌晨4点宣布会议成功。 f* ~- u9 s" H4 j
8 R3 Y# @- X! K% \; a其实会议的结果基本上在之前已经被市场了解,既没有太多的意外之喜,也没有应有的$ ~2 x0 z; a& v! u: N0 w6 e5 {
细节。简言之,会议的成果有三个:
9 |: G+ O# Y9 w7 q- w2 V7 _1,希腊私人债务“自愿”减免50%。
4 e% Y& r( Q, k+ k3 [! I! C: ]2,EFSF杠杆化,“扩容”到近10000亿欧元。并引入SPV(Special Purpose Vehicle,- t+ O3 d! n7 o ]3 S) E
特殊目的基金)。
- h1 d$ }0 y3 R, T9 x1 Z5 k) P3,银行补充资本金到9%,需要融资大约1000亿欧元。7 B" ~ |7 u! F& O7 S$ A+ f5 W b& J
% t2 V. v4 G2 J5 f! s虽然细节不多,但光这几点就挺让人头晕,我试着根据自己掌握的资料,谈一下几个比较
' H+ i F% y+ ^( T% t令人困惑的细节。
0 w2 W. E( d5 t: g0 r [
V- D0 Y3 F8 z$ T1,啥叫“自愿”减免债务?
. k2 y# p1 i; C# D3 G昨天的一大亮点,就是默萨两人逼着黄世仁们“自愿”减免了一半的希腊债务。既然是逼着,; S4 _. H k5 K* c& ~
为啥还是“自愿”呢?关键在于CDS(Credit Defaut Swap)。顾名思义,所谓的CDS是一种- {1 v5 c2 x! x0 z: `; s" W6 c8 e# d0 K
对冲债券违约的金融衍生产品。比如某份100元的债券违约了,只能还80元,那么CDS的( Y% u: c, I; k. G
持有人就能获得20元的补偿。简言之,就是债券保险。
7 ]/ q8 D) e# a: `1 c6 V# g) M7 o) I5 ]! [5 J7 k
那么“自愿”的意思呢,就是虽然债券违约了,但CDS还是不给赔钱。' W% p3 c+ ]" d* Z; v" F
* @) K: t- l+ X6 Z' G; Z2 b
德法这种霸道的违反契约的做法,其实是为了防止雷曼事件再现。当年雷曼倒下后,引起
/ a7 t3 g) }% \( o+ R一系列连锁反应。很大一部分是因为雷曼作为大投行,发行了很多衍生产品。它一倒下," Y" A% Z: R, J. n$ @+ T. ~0 D
很多他发行的产品自然无法再执行,结果一片大乱。& J! M- ]) ~, Q- D6 o
9 n! V; T7 W0 n/ v7 X# I2 M
而这次,由于市场很早就预期希腊可能违约,所以很多机构购买了大量CDS以对冲风险。
, p* g9 Y$ P6 \9 k. F- V0 F但有购买者就有发行者,一旦希腊大规模违约引起CDS偿付,那发行CDS的公司就要拿出" Y3 r) V" z7 z% Q0 ]
不少真金白银来,在如今的市况之下,说不定谁就一下子拖垮了。要是被拖垮的那家还
0 q3 o+ \& b! {+ [挺大,岂不是又要引起连锁反应了。
$ s7 [4 \3 B0 n
8 \8 _, M0 ]- s$ @: q于是,希腊违约就成了“自愿”的了。
# g: X, D$ C# W/ b* D. B6 S; @; A$ q! j2 k- [' G1 T
2,希腊债务被减免了多少?9 h" ^% u- D$ [% ~9 K6 d. l
希腊总共3500亿欧元的债务,其中1500亿是欧洲央行和欧盟大国给的援助资金,2000亿5 p$ z5 h0 D3 F2 t6 \- }4 J& j9 P+ U
是市场募集的“私人投资者”资金。这次减免的是2000亿中的一半,也就是所有债务的3成。
2 A7 O5 n+ o9 {* j& A e4 Y5 D6 |( W5 t' J/ m0 D/ k
3,啥叫EFSF杠杆化?
- t: e8 ]$ q* E下面这个描述来自新浪美股的微博。如果你对CDO略有了解的话,EFSF相当于从原先单纯
. a7 L+ q$ c8 }5 K& [) x: S& S# r# {购买债券改成了替债券的第一段(相当于CDO里的Equity tranch)损失保险。
% r6 y; [) h2 U/ |" u9 `$ v* t9 B7 @# l+ g% D! r2 t( A
1 Q+ h6 o- U5 m2 q* d( q5 S0 a: j2 l! ?5 d$ a7 G3 h" q/ F6 T6 L
4,SPV是啥?; A% |) p! z* F% P- o" I# C/ R: }
这个我现在也没看到比较详细的细节。大概有这样几点:7 {5 L7 S9 C: m7 r' H% H
1,SPV的资金用来提供对债券损失的第二档的保险。例如100元的希腊债券损失了50元,
" U( y {3 g; W. l2 _其中30元的第一档由EFSF赔偿,20元的第二档由SPV出。
3 r* H0 w' \# X8 |- ~& E8 _
9 F+ k0 X* h* `; {( r# y% n2,资金来源可能是中国等国通过购买SPV的债券直接出。也可能由IMF从各国拉钱再出资,- l, G0 B- X4 b1 B5 C/ y
如果是IMF出的话,要中国多出钱就意味着给中国更多的投票权。
' x) A# `7 E2 A4 u; {/ I# z# k
7 Z! C. y, e* E+ b3,向中国等国推销SPV债券的时候,会附送CDS作为保险。不过以后形势更恶化之后,
1 L7 U+ {& \; B! Z( p说不定再次出现“被自愿”的情况。
$ R) |, @# d/ Y
' O& Q* ?$ A& m! A先写这些,继续关注欧元区进展。
( t$ H5 I$ f" @1 _- j# K3 v |
评分
-
查看全部评分
|