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这两个月市场一直关注着欧元危机的动向。自从两周前德法宣布在10月底给出解决方案
+ e# Q, ^: p( n4 l2 R1 ^以来,欧盟领导人就一直在密集的开会。本来说上周末出方案,发现不行,推到了周三, `; H4 b3 t" i/ M
晚上。结果,计划中的“工作晚餐”一直吃到周四凌晨,总算在凌晨4点宣布会议成功。
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s7 P' R% G1 J7 }0 x2 `5 M, ^其实会议的结果基本上在之前已经被市场了解,既没有太多的意外之喜,也没有应有的; U. Q4 T* d' d* h8 k- J5 ]: H# K
细节。简言之,会议的成果有三个:
p6 Z: u8 G2 _8 E9 ~$ y1,希腊私人债务“自愿”减免50%。/ I2 `5 i# U; @* G% }
2,EFSF杠杆化,“扩容”到近10000亿欧元。并引入SPV(Special Purpose Vehicle,
" @1 }1 G4 r& }2 w1 }7 W- ]; o特殊目的基金)。
' B( Z- y F+ r6 X3,银行补充资本金到9%,需要融资大约1000亿欧元。! q# {) L: @& p& m* k& |
% y- k/ X7 {0 M( S8 h! Y$ ^虽然细节不多,但光这几点就挺让人头晕,我试着根据自己掌握的资料,谈一下几个比较
. W1 K, N5 v; X2 v! [令人困惑的细节。
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1,啥叫“自愿”减免债务?
2 x4 a: |0 C4 }. l0 U8 B" J昨天的一大亮点,就是默萨两人逼着黄世仁们“自愿”减免了一半的希腊债务。既然是逼着,, u7 P$ s3 f0 j; W! a5 q
为啥还是“自愿”呢?关键在于CDS(Credit Defaut Swap)。顾名思义,所谓的CDS是一种
+ Y: W8 _! b9 |% U) j5 X% Z对冲债券违约的金融衍生产品。比如某份100元的债券违约了,只能还80元,那么CDS的
; T% M: `( M; ~" Y/ h; i持有人就能获得20元的补偿。简言之,就是债券保险。
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; c' i0 _1 a3 C( }1 I& T! m那么“自愿”的意思呢,就是虽然债券违约了,但CDS还是不给赔钱。
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- s: v& l N- E1 h- a德法这种霸道的违反契约的做法,其实是为了防止雷曼事件再现。当年雷曼倒下后,引起/ \5 E$ a& O$ i8 r" d, M& B9 y
一系列连锁反应。很大一部分是因为雷曼作为大投行,发行了很多衍生产品。它一倒下,
. W$ Q) T: t2 s# |( V6 U4 c; C ^很多他发行的产品自然无法再执行,结果一片大乱。( f2 s2 m. B; S
. x- G0 Z4 |( @& s. @而这次,由于市场很早就预期希腊可能违约,所以很多机构购买了大量CDS以对冲风险。
: r8 C5 t: g. N6 C) i: `但有购买者就有发行者,一旦希腊大规模违约引起CDS偿付,那发行CDS的公司就要拿出, _: D% G! F* h$ v" f
不少真金白银来,在如今的市况之下,说不定谁就一下子拖垮了。要是被拖垮的那家还
% q5 E0 z8 V# V8 ?: Z2 I9 \/ J* V挺大,岂不是又要引起连锁反应了。
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于是,希腊违约就成了“自愿”的了。9 F' T( M9 x$ M
! u# L% e5 e+ O" F B7 O2,希腊债务被减免了多少?& O. I$ u6 P% w3 Q1 _3 z- m: x
希腊总共3500亿欧元的债务,其中1500亿是欧洲央行和欧盟大国给的援助资金,2000亿
% j2 M! j- b7 _$ W0 G/ j$ R是市场募集的“私人投资者”资金。这次减免的是2000亿中的一半,也就是所有债务的3成。
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$ K/ t1 M0 a! U4 k/ H% c3,啥叫EFSF杠杆化?7 a5 _" b" c$ V, K M+ K; Z$ u+ _
下面这个描述来自新浪美股的微博。如果你对CDO略有了解的话,EFSF相当于从原先单纯
5 z" }9 d. u$ K; r( ?购买债券改成了替债券的第一段(相当于CDO里的Equity tranch)损失保险。- ], @( V) {+ S# l
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4,SPV是啥?" v+ m6 P% ^2 X! o2 g+ J* M
这个我现在也没看到比较详细的细节。大概有这样几点:1 H/ o8 l5 I; C, V( _8 I. G" ^* c& G7 M
1,SPV的资金用来提供对债券损失的第二档的保险。例如100元的希腊债券损失了50元,
4 t+ Y* |0 n; g5 m4 u其中30元的第一档由EFSF赔偿,20元的第二档由SPV出。/ R4 G/ J% c' {# D+ Q4 s2 `. T( f
8 ]& z4 x% ]# z2,资金来源可能是中国等国通过购买SPV的债券直接出。也可能由IMF从各国拉钱再出资,
/ J, T( ~7 o' m" ~3 U如果是IMF出的话,要中国多出钱就意味着给中国更多的投票权。( t5 O. [* z' g2 {/ J7 @5 f. R0 g4 ^
. _7 z% Y' T" r( W7 ]8 W3,向中国等国推销SPV债券的时候,会附送CDS作为保险。不过以后形势更恶化之后,* i1 X; L7 m" Z7 u# |- V- X1 _' a
说不定再次出现“被自愿”的情况。8 T ]! b5 F" p3 h
g( R) j# G+ t( p' d, n7 v先写这些,继续关注欧元区进展。
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