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这两个月市场一直关注着欧元危机的动向。自从两周前德法宣布在10月底给出解决方案3 @; j: i4 @ [6 D
以来，欧盟领导人就一直在密集的开会。本来说上周末出方案，发现不行，推到了周三
# l ^: z; L8 P, [$ n) A1 p, x" F8 Y晚上。结果，计划中的“工作晚餐”一直吃到周四凌晨，总算在凌晨4点宣布会议成功。
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其实会议的结果基本上在之前已经被市场了解，既没有太多的意外之喜，也没有应有的4 c$ K) {) O+ E4 a- S: r+ Q9 o7 O
细节。简言之，会议的成果有三个：9 G+ }& B- ?. d/ m9 b* E. N$ g
1，希腊私人债务“自愿”减免50%。
: E2 P0 \! _1 O' x' B9 T$ P3 _! I9 x4 u2，EFSF杠杆化，“扩容”到近10000亿欧元。并引入SPV（Special Purpose Vehicle，
* Q3 H3 d* w6 r+ w2 S特殊目的基金）。
# [: C! l- E: [) x4 {$ D9 s) n3，银行补充资本金到9%，需要融资大约1000亿欧元。
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虽然细节不多，但光这几点就挺让人头晕，我试着根据自己掌握的资料，谈一下几个比较
0 w7 f2 ~ p; j令人困惑的细节。
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7 i6 h: {4 c s+ v1，啥叫“自愿”减免债务？
g6 R% E: K; K1 G- b! `5 _# g. _1 p昨天的一大亮点，就是默萨两人逼着黄世仁们“自愿”减免了一半的希腊债务。既然是逼着，0 s0 q% W" t8 {: q- p! ~! \$ G
为啥还是“自愿”呢？关键在于CDS（Credit Defaut Swap）。顾名思义，所谓的CDS是一种, R% N, e6 ^+ }& G8 v' ~8 A
对冲债券违约的金融衍生产品。比如某份100元的债券违约了，只能还80元，那么CDS的* q1 a# H- J0 \9 D1 ]* e: O5 Z
持有人就能获得20元的补偿。简言之，就是债券保险。
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9 U8 u) l4 ~9 I5 L0 z% r那么“自愿”的意思呢，就是虽然债券违约了，但CDS还是不给赔钱。
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& `; ?$ B" S2 q/ O德法这种霸道的违反契约的做法，其实是为了防止雷曼事件再现。当年雷曼倒下后，引起- z% T* w. z0 T, j# f; s
一系列连锁反应。很大一部分是因为雷曼作为大投行，发行了很多衍生产品。它一倒下，
8 _# ~" e& E0 h* N很多他发行的产品自然无法再执行，结果一片大乱。& a8 W% |1 e8 ~4 W; Y, c u3 G% E
2 g8 W7 [8 }% s而这次，由于市场很早就预期希腊可能违约，所以很多机构购买了大量CDS以对冲风险。
" r7 P3 G1 I; A4 T% q但有购买者就有发行者，一旦希腊大规模违约引起CDS偿付，那发行CDS的公司就要拿出
3 ?+ I2 K2 u) J& ~* U4 H不少真金白银来，在如今的市况之下，说不定谁就一下子拖垮了。要是被拖垮的那家还
' `: X! M& H* N挺大，岂不是又要引起连锁反应了。" {4 u f E+ w! _" S" L$ F$ g
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于是，希腊违约就成了“自愿”的了。
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0 D7 M' ~" L% ], D5 E2，希腊债务被减免了多少？- T0 D% _8 L H+ \6 l+ |1 k! G4 C, B' j
希腊总共3500亿欧元的债务，其中1500亿是欧洲央行和欧盟大国给的援助资金，2000亿
( {7 j5 \: k k是市场募集的“私人投资者”资金。这次减免的是2000亿中的一半，也就是所有债务的3成。 R% o; R3 ~* K$ O& Z) C
0 z m" r% ~ t2 k3，啥叫EFSF杠杆化？
' u; H; R( p% d( Z/ t下面这个描述来自新浪美股的微博。如果你对CDO略有了解的话，EFSF相当于从原先单纯3 D" G. z7 S' v
购买债券改成了替债券的第一段（相当于CDO里的Equity tranch）损失保险。" _# \$ `3 p8 x
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0 `8 @, ?: y8 o2 E6 K( O4，SPV是啥？
# e; `6 u' u4 D, G8 p这个我现在也没看到比较详细的细节。大概有这样几点：: _/ J G) ?2 ^/ |
1，SPV的资金用来提供对债券损失的第二档的保险。例如100元的希腊债券损失了50元，
/ r+ ?1 K4 j% A/ }1 _其中30元的第一档由EFSF赔偿，20元的第二档由SPV出。
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2，资金来源可能是中国等国通过购买SPV的债券直接出。也可能由IMF从各国拉钱再出资，
! ?( K$ W( \+ u- I8 B. q3 d- \3 Y+ P如果是IMF出的话，要中国多出钱就意味着给中国更多的投票权。
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3，向中国等国推销SPV债券的时候，会附送CDS作为保险。不过以后形势更恶化之后，4 d \' D [, H p2 j! j
说不定再次出现“被自愿”的情况。0 l( X+ s. ^% N
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先写这些，继续关注欧元区进展。
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雷达卡
发表于 2011-10-27 21:41:14
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发表于 2011-10-28 02:34:29
