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这两个月市场一直关注着欧元危机的动向。自从两周前德法宣布在10月底给出解决方案
' G1 K; w; [! i3 P' }4 H2 N" t. m以来,欧盟领导人就一直在密集的开会。本来说上周末出方案,发现不行,推到了周三: ~0 W# s5 {; B- }5 W
晚上。结果,计划中的“工作晚餐”一直吃到周四凌晨,总算在凌晨4点宣布会议成功。. p: R- _1 U" o
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其实会议的结果基本上在之前已经被市场了解,既没有太多的意外之喜,也没有应有的
, P9 Z9 C% O' z; y0 W& `& t! a y细节。简言之,会议的成果有三个:
0 x% Z+ S, d- V5 u& a4 \; @1,希腊私人债务“自愿”减免50%。
6 j9 S3 q8 T4 [; l2,EFSF杠杆化,“扩容”到近10000亿欧元。并引入SPV(Special Purpose Vehicle,
6 T$ P* K1 |" y8 P$ Q8 m P特殊目的基金)。
4 U; U6 r9 c }0 q _3,银行补充资本金到9%,需要融资大约1000亿欧元。 ~2 }. { d# q+ R$ M
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虽然细节不多,但光这几点就挺让人头晕,我试着根据自己掌握的资料,谈一下几个比较% {3 Z% _- m& _; w
令人困惑的细节。
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1,啥叫“自愿”减免债务?. A+ V) o8 c& h# K0 t( Q
昨天的一大亮点,就是默萨两人逼着黄世仁们“自愿”减免了一半的希腊债务。既然是逼着,
8 N2 v, B' Y; \; b! A为啥还是“自愿”呢?关键在于CDS(Credit Defaut Swap)。顾名思义,所谓的CDS是一种8 h, K) L6 G7 O; o; H! s" Z
对冲债券违约的金融衍生产品。比如某份100元的债券违约了,只能还80元,那么CDS的! u6 n. f9 u1 G$ u
持有人就能获得20元的补偿。简言之,就是债券保险。
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那么“自愿”的意思呢,就是虽然债券违约了,但CDS还是不给赔钱。; H9 q) h+ e, e8 N3 V! h I7 e" j% q
' v! ?' }% a S# c% q0 J- Z德法这种霸道的违反契约的做法,其实是为了防止雷曼事件再现。当年雷曼倒下后,引起
7 C" J: x4 S/ h3 `" [% e一系列连锁反应。很大一部分是因为雷曼作为大投行,发行了很多衍生产品。它一倒下,/ ]5 h- }2 L) e; J3 Y
很多他发行的产品自然无法再执行,结果一片大乱。% v4 m, j. B# H& [2 V% n
; p, \4 ~: p, Z而这次,由于市场很早就预期希腊可能违约,所以很多机构购买了大量CDS以对冲风险。, }% e5 q1 ^' A/ L
但有购买者就有发行者,一旦希腊大规模违约引起CDS偿付,那发行CDS的公司就要拿出9 \0 _1 T' {7 Y0 \% x0 | x: L0 x
不少真金白银来,在如今的市况之下,说不定谁就一下子拖垮了。要是被拖垮的那家还
4 r/ n9 C0 v: R! O挺大,岂不是又要引起连锁反应了。. U( u: n+ \! S( h% `6 f$ H$ g
" x9 g3 R! w, y6 A; C& F于是,希腊违约就成了“自愿”的了。 `* Q: x) G9 p* ?0 S
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2,希腊债务被减免了多少?
$ Y' q( A7 f% k希腊总共3500亿欧元的债务,其中1500亿是欧洲央行和欧盟大国给的援助资金,2000亿4 N5 }+ F( P9 B) l2 F
是市场募集的“私人投资者”资金。这次减免的是2000亿中的一半,也就是所有债务的3成。& A: L' O$ q. S- {
$ S0 y) x0 t* E; H+ Y( r+ n3,啥叫EFSF杠杆化?# W) V& [! _0 I9 T }$ c
下面这个描述来自新浪美股的微博。如果你对CDO略有了解的话,EFSF相当于从原先单纯
5 ]9 G) ~9 ?0 ]8 M2 S6 C购买债券改成了替债券的第一段(相当于CDO里的Equity tranch)损失保险。, l& f( X6 q) r+ x/ G, k, f& L! ?. Z
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8 Q7 k" N2 }' @8 `& x \ T* n4,SPV是啥?
; R! t+ |% U8 Q* U3 W$ T这个我现在也没看到比较详细的细节。大概有这样几点:
0 q) |- O8 G7 D( w- w1,SPV的资金用来提供对债券损失的第二档的保险。例如100元的希腊债券损失了50元,
9 P* u& I/ T) t; O1 g1 l* \( U5 ~其中30元的第一档由EFSF赔偿,20元的第二档由SPV出。
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. M4 J3 ]# W; c: y" f1 N+ {' d2,资金来源可能是中国等国通过购买SPV的债券直接出。也可能由IMF从各国拉钱再出资,
8 e) ~0 D m! j! `$ C如果是IMF出的话,要中国多出钱就意味着给中国更多的投票权。
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* d3 V3 g% H H* W$ M9 J+ _3,向中国等国推销SPV债券的时候,会附送CDS作为保险。不过以后形势更恶化之后,
% U% h6 u# x& {8 ]$ c$ m说不定再次出现“被自愿”的情况。
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先写这些,继续关注欧元区进展。, `# ?$ e- x' h5 |5 A3 N
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