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这两个月市场一直关注着欧元危机的动向。自从两周前德法宣布在10月底给出解决方案. f) }8 F! C5 R$ a' n0 l
以来,欧盟领导人就一直在密集的开会。本来说上周末出方案,发现不行,推到了周三
; w$ ?6 K: Q6 r$ F: b' r晚上。结果,计划中的“工作晚餐”一直吃到周四凌晨,总算在凌晨4点宣布会议成功。
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+ O+ |5 Z6 g( P4 M其实会议的结果基本上在之前已经被市场了解,既没有太多的意外之喜,也没有应有的
- B% Y: \. ], C, T/ O3 T" X# G细节。简言之,会议的成果有三个:/ V* v8 q0 ~. X( ~+ C4 X3 ?
1,希腊私人债务“自愿”减免50%。
- o0 E2 ]* ^7 ~, `) T* G2,EFSF杠杆化,“扩容”到近10000亿欧元。并引入SPV(Special Purpose Vehicle,( ^, L) c/ W2 f+ D- n
特殊目的基金)。
( @7 Z5 U4 j# z6 i) B3,银行补充资本金到9%,需要融资大约1000亿欧元。: k, B+ R; S0 @3 j' p; X# y
( s+ M" k5 O6 l) V0 W" ]" ]虽然细节不多,但光这几点就挺让人头晕,我试着根据自己掌握的资料,谈一下几个比较8 S5 Z" {5 s5 y
令人困惑的细节。6 T' n0 s8 T8 A) Q
5 d: V/ X2 n3 Q# m v1,啥叫“自愿”减免债务?
) h% n; N* N r) d2 Q6 j昨天的一大亮点,就是默萨两人逼着黄世仁们“自愿”减免了一半的希腊债务。既然是逼着,% ]7 m8 `; u8 F1 s5 H
为啥还是“自愿”呢?关键在于CDS(Credit Defaut Swap)。顾名思义,所谓的CDS是一种% A1 }) I5 a& N9 w
对冲债券违约的金融衍生产品。比如某份100元的债券违约了,只能还80元,那么CDS的
" A& e2 S0 |3 C, s, k持有人就能获得20元的补偿。简言之,就是债券保险。7 O8 l$ I& Z. J
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那么“自愿”的意思呢,就是虽然债券违约了,但CDS还是不给赔钱。& b" a- |, y* c1 J3 _
* O5 w! w y2 l, m德法这种霸道的违反契约的做法,其实是为了防止雷曼事件再现。当年雷曼倒下后,引起
/ u2 A) D K0 [' Z3 }; w0 |- }一系列连锁反应。很大一部分是因为雷曼作为大投行,发行了很多衍生产品。它一倒下,
! B% j5 Q9 U, A$ k) j1 `; e很多他发行的产品自然无法再执行,结果一片大乱。# C. h2 T) c4 w2 j/ F
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而这次,由于市场很早就预期希腊可能违约,所以很多机构购买了大量CDS以对冲风险。% [; h: l+ R# E, T( M
但有购买者就有发行者,一旦希腊大规模违约引起CDS偿付,那发行CDS的公司就要拿出
# B+ m, s- O$ Q9 O4 ~) H不少真金白银来,在如今的市况之下,说不定谁就一下子拖垮了。要是被拖垮的那家还
8 K* N4 F2 p5 y. X8 A挺大,岂不是又要引起连锁反应了。
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于是,希腊违约就成了“自愿”的了。
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2,希腊债务被减免了多少?+ S4 @% R, I! N
希腊总共3500亿欧元的债务,其中1500亿是欧洲央行和欧盟大国给的援助资金,2000亿
6 \) d- x7 j% Y$ P9 N是市场募集的“私人投资者”资金。这次减免的是2000亿中的一半,也就是所有债务的3成。
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% o g" q6 P: k6 P# }" x3,啥叫EFSF杠杆化?
2 r" T6 c4 z1 W: Z2 t: z下面这个描述来自新浪美股的微博。如果你对CDO略有了解的话,EFSF相当于从原先单纯
; R# X7 q2 p) F0 v, n0 k$ m购买债券改成了替债券的第一段(相当于CDO里的Equity tranch)损失保险。
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4,SPV是啥?) p9 s9 L% [9 Q4 ?* m" S/ K
这个我现在也没看到比较详细的细节。大概有这样几点:
1 ^1 v1 o$ p- \% @, K" C0 p1,SPV的资金用来提供对债券损失的第二档的保险。例如100元的希腊债券损失了50元,
6 F7 }- N0 _( l/ ~其中30元的第一档由EFSF赔偿,20元的第二档由SPV出。
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2,资金来源可能是中国等国通过购买SPV的债券直接出。也可能由IMF从各国拉钱再出资,; w( {- T3 Q5 F0 j+ i
如果是IMF出的话,要中国多出钱就意味着给中国更多的投票权。4 _: A. ^! U8 h) u
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3,向中国等国推销SPV债券的时候,会附送CDS作为保险。不过以后形势更恶化之后,
$ } N6 x. Z( f9 Z, [说不定再次出现“被自愿”的情况。
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X& Q0 s; U/ S1 W, r X4 |# p先写这些,继续关注欧元区进展。" _ Z7 B2 E J$ Y
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