|
这两个月市场一直关注着欧元危机的动向。自从两周前德法宣布在10月底给出解决方案" g2 P5 } {3 M! N" u
以来,欧盟领导人就一直在密集的开会。本来说上周末出方案,发现不行,推到了周三
, g/ W/ Y% g7 X* e6 |晚上。结果,计划中的“工作晚餐”一直吃到周四凌晨,总算在凌晨4点宣布会议成功。
3 I# c: N7 m' _- o% p3 K7 h3 a; m; v _9 M5 g, F& o4 a4 L* a
其实会议的结果基本上在之前已经被市场了解,既没有太多的意外之喜,也没有应有的
" L8 e; I2 d; D W( N细节。简言之,会议的成果有三个:5 h7 q# a, ?2 B' m
1,希腊私人债务“自愿”减免50%。
, v# F# Y& J% Y1 d/ Q$ b2,EFSF杠杆化,“扩容”到近10000亿欧元。并引入SPV(Special Purpose Vehicle,! r# h# _0 J& a
特殊目的基金)。2 U; W8 h" ]& M
3,银行补充资本金到9%,需要融资大约1000亿欧元。
1 v6 R$ F# c, @
" ^4 m0 W* F W5 i虽然细节不多,但光这几点就挺让人头晕,我试着根据自己掌握的资料,谈一下几个比较
6 E y( w5 Q2 N; _% `令人困惑的细节。4 g- q x& \' j( M$ G
. P, ] @4 D ]$ [' q! s& U1,啥叫“自愿”减免债务?6 u. O, m7 ?8 J6 u7 Z
昨天的一大亮点,就是默萨两人逼着黄世仁们“自愿”减免了一半的希腊债务。既然是逼着,
& C0 Y, \9 D2 ?6 L; g: p为啥还是“自愿”呢?关键在于CDS(Credit Defaut Swap)。顾名思义,所谓的CDS是一种' u7 Y d& C! E$ W2 f) @" O# S
对冲债券违约的金融衍生产品。比如某份100元的债券违约了,只能还80元,那么CDS的
5 p) W% ^. [1 U& ]# y) U3 E9 b8 z持有人就能获得20元的补偿。简言之,就是债券保险。7 W: n8 R* I; n+ t5 F1 G4 ]6 w
( S% g _. B1 V/ S那么“自愿”的意思呢,就是虽然债券违约了,但CDS还是不给赔钱。
3 E( U/ o) \4 `3 ~# V, V* s9 ~3 M/ K2 b4 V
德法这种霸道的违反契约的做法,其实是为了防止雷曼事件再现。当年雷曼倒下后,引起
* W1 S& J, }( n: S+ `& A" q一系列连锁反应。很大一部分是因为雷曼作为大投行,发行了很多衍生产品。它一倒下,
( K3 X, m9 n+ t- R2 U+ D, q% \$ d很多他发行的产品自然无法再执行,结果一片大乱。
# f# x5 P9 q1 D% B9 x. t
- [8 B9 n) s2 s! ~. ~- Q6 `而这次,由于市场很早就预期希腊可能违约,所以很多机构购买了大量CDS以对冲风险。9 a0 v) M2 {# ~5 ?
但有购买者就有发行者,一旦希腊大规模违约引起CDS偿付,那发行CDS的公司就要拿出1 ?/ ^4 W, b! Q
不少真金白银来,在如今的市况之下,说不定谁就一下子拖垮了。要是被拖垮的那家还/ n* J$ m( o# L7 u
挺大,岂不是又要引起连锁反应了。: X8 |% P2 Q. h
3 P- c. p* _& |于是,希腊违约就成了“自愿”的了。# [! V0 [# p+ C# _ I6 w6 W
" X! K2 [6 i' v3 q2 M, \2,希腊债务被减免了多少?
1 ]; V( f) F/ q/ ~希腊总共3500亿欧元的债务,其中1500亿是欧洲央行和欧盟大国给的援助资金,2000亿
2 i, B, E$ K' N3 c* [9 ~是市场募集的“私人投资者”资金。这次减免的是2000亿中的一半,也就是所有债务的3成。% ~. U" @( h2 A$ {) V! L
' h r$ T9 |* m$ ?0 D3,啥叫EFSF杠杆化?
/ l) c& X* M% j7 U下面这个描述来自新浪美股的微博。如果你对CDO略有了解的话,EFSF相当于从原先单纯
1 l# u& Q4 M2 n0 ^/ }7 I: a购买债券改成了替债券的第一段(相当于CDO里的Equity tranch)损失保险。+ _( r; ]4 v8 _
( k/ M! N; K$ V- u5 T8 j6 n$ U+ F
; l$ ^& ]6 K2 Q
9 C0 ^- s! L# {7 P! |& B0 A5 m4,SPV是啥?+ u! ?/ E5 I7 f! }: Z
这个我现在也没看到比较详细的细节。大概有这样几点:
+ J9 B0 F0 O& b: g8 a3 j3 M1,SPV的资金用来提供对债券损失的第二档的保险。例如100元的希腊债券损失了50元,
6 a) H) d j5 w3 k, `" o0 v其中30元的第一档由EFSF赔偿,20元的第二档由SPV出。4 Z, W- T2 J3 u) H+ L
; s5 B$ s& C. n1 ^+ m. I2,资金来源可能是中国等国通过购买SPV的债券直接出。也可能由IMF从各国拉钱再出资,
* \; C" y' y1 I, _) m+ _* X如果是IMF出的话,要中国多出钱就意味着给中国更多的投票权。
7 i% o7 O9 X9 i* g* K
4 T# B; s1 ^. j0 v3,向中国等国推销SPV债券的时候,会附送CDS作为保险。不过以后形势更恶化之后,
; C" ^2 _+ Y! F) M' I/ R/ w+ @' y说不定再次出现“被自愿”的情况。2 p* p- h8 B. d {/ e# H+ t
1 R+ P5 z# Y, s* C0 x先写这些,继续关注欧元区进展。
2 I7 L( z& B+ g2 b: G. s! _4 g( n |
评分
-
查看全部评分
|