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这两个月市场一直关注着欧元危机的动向。自从两周前德法宣布在10月底给出解决方案% P$ ~3 k# G. d5 M4 K$ x
以来,欧盟领导人就一直在密集的开会。本来说上周末出方案,发现不行,推到了周三
. y3 v5 x2 c6 C, o晚上。结果,计划中的“工作晚餐”一直吃到周四凌晨,总算在凌晨4点宣布会议成功。& h2 q$ f% ^8 L- o5 b" |! U% i
9 P: x7 U/ S8 X/ O% j- y其实会议的结果基本上在之前已经被市场了解,既没有太多的意外之喜,也没有应有的5 m0 d3 H/ A$ \ |, K# X
细节。简言之,会议的成果有三个:
. C8 O' l7 Y) G1,希腊私人债务“自愿”减免50%。' a: C6 M, i: e+ I: }! @# E- l
2,EFSF杠杆化,“扩容”到近10000亿欧元。并引入SPV(Special Purpose Vehicle,
! U6 r2 T* a# T8 g$ o0 h特殊目的基金)。
: h/ u) f/ s$ C/ `% s$ u2 f/ g& t3,银行补充资本金到9%,需要融资大约1000亿欧元。9 J( I& r- P6 M6 h: D
]7 K v: v# K' u. q" m虽然细节不多,但光这几点就挺让人头晕,我试着根据自己掌握的资料,谈一下几个比较
+ }5 A$ ~% g& k, w! P* X令人困惑的细节。
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1,啥叫“自愿”减免债务?' S3 w3 Y) G2 V8 N7 J
昨天的一大亮点,就是默萨两人逼着黄世仁们“自愿”减免了一半的希腊债务。既然是逼着,
, E+ R7 }; y N% M" ~8 y4 Y为啥还是“自愿”呢?关键在于CDS(Credit Defaut Swap)。顾名思义,所谓的CDS是一种/ C! g$ T; g4 Z- o4 n" q2 m
对冲债券违约的金融衍生产品。比如某份100元的债券违约了,只能还80元,那么CDS的
: f- i5 q5 {4 \6 C8 A5 K& }" h持有人就能获得20元的补偿。简言之,就是债券保险。+ v6 \5 G. D2 C- O% l
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那么“自愿”的意思呢,就是虽然债券违约了,但CDS还是不给赔钱。
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Q% W) R6 Q9 \; ^( X) j德法这种霸道的违反契约的做法,其实是为了防止雷曼事件再现。当年雷曼倒下后,引起4 ~6 Y. h3 \- n1 L+ |. T0 G8 z: x
一系列连锁反应。很大一部分是因为雷曼作为大投行,发行了很多衍生产品。它一倒下,
- F# f6 }$ f5 O# e" v: L- M很多他发行的产品自然无法再执行,结果一片大乱。
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q8 j* }8 z+ I+ e4 h而这次,由于市场很早就预期希腊可能违约,所以很多机构购买了大量CDS以对冲风险。
5 f8 |, ^$ o2 i但有购买者就有发行者,一旦希腊大规模违约引起CDS偿付,那发行CDS的公司就要拿出9 D& J+ |. c, u; E3 h4 y
不少真金白银来,在如今的市况之下,说不定谁就一下子拖垮了。要是被拖垮的那家还# Y, ?% h- W) p6 o) H9 p* z2 r, B
挺大,岂不是又要引起连锁反应了。) i3 S: N; v) s- b
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于是,希腊违约就成了“自愿”的了。
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5 d/ t3 q5 f7 e3 k% S; a2,希腊债务被减免了多少?5 m& Q3 s+ ^$ V" o3 W* h
希腊总共3500亿欧元的债务,其中1500亿是欧洲央行和欧盟大国给的援助资金,2000亿2 g, E2 `: C, w+ E6 t; Q
是市场募集的“私人投资者”资金。这次减免的是2000亿中的一半,也就是所有债务的3成。
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3,啥叫EFSF杠杆化?
1 G$ K1 W2 g1 [ N. D下面这个描述来自新浪美股的微博。如果你对CDO略有了解的话,EFSF相当于从原先单纯+ F: h7 x7 I5 B. J" {, b
购买债券改成了替债券的第一段(相当于CDO里的Equity tranch)损失保险。
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3 ?& @# V z( M* j# y6 f6 \3 _, i4,SPV是啥?
9 O4 V) H) {0 n6 Q7 e* w6 u6 G这个我现在也没看到比较详细的细节。大概有这样几点:
, V/ d3 V$ {6 k1,SPV的资金用来提供对债券损失的第二档的保险。例如100元的希腊债券损失了50元,
* d" Z: I! O% B4 j. m其中30元的第一档由EFSF赔偿,20元的第二档由SPV出。0 m7 k+ m+ j6 ]/ g: n( h
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2,资金来源可能是中国等国通过购买SPV的债券直接出。也可能由IMF从各国拉钱再出资,$ j; b+ g: d( u3 _& X8 L
如果是IMF出的话,要中国多出钱就意味着给中国更多的投票权。
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& ]5 l& g7 {. |4 v3,向中国等国推销SPV债券的时候,会附送CDS作为保险。不过以后形势更恶化之后,6 h& T. F9 Q+ u& X( ~* M7 N. r7 {# O! E
说不定再次出现“被自愿”的情况。" S! C* o) e" q7 R8 j( ^
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先写这些,继续关注欧元区进展。
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