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这两个月市场一直关注着欧元危机的动向。自从两周前德法宣布在10月底给出解决方案1 r. B' m' q l# X% N* ]- E) N
以来,欧盟领导人就一直在密集的开会。本来说上周末出方案,发现不行,推到了周三
: {3 C3 D6 n; L5 e晚上。结果,计划中的“工作晚餐”一直吃到周四凌晨,总算在凌晨4点宣布会议成功。4 S$ {" s( Z8 |( ^* b9 W+ n
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其实会议的结果基本上在之前已经被市场了解,既没有太多的意外之喜,也没有应有的
. D2 `( o' v+ U* R7 Z0 h细节。简言之,会议的成果有三个:( `9 Z H9 G: _; R/ r) P5 G( P
1,希腊私人债务“自愿”减免50%。
# ?; b1 x8 H! T' u( h2,EFSF杠杆化,“扩容”到近10000亿欧元。并引入SPV(Special Purpose Vehicle,
; | T, c2 t! @& x特殊目的基金)。$ {- {, Z* P5 L- @. d# `; m
3,银行补充资本金到9%,需要融资大约1000亿欧元。
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- C$ \$ v4 d9 l, ~9 ~虽然细节不多,但光这几点就挺让人头晕,我试着根据自己掌握的资料,谈一下几个比较
" n. i5 b E$ W# N; W令人困惑的细节。
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1,啥叫“自愿”减免债务?4 l" O- ]. P8 o. G8 H7 r' X
昨天的一大亮点,就是默萨两人逼着黄世仁们“自愿”减免了一半的希腊债务。既然是逼着,
. A% t% A% v, I5 F为啥还是“自愿”呢?关键在于CDS(Credit Defaut Swap)。顾名思义,所谓的CDS是一种! a" V7 H1 h( K( _
对冲债券违约的金融衍生产品。比如某份100元的债券违约了,只能还80元,那么CDS的( c- z% k; b* I6 C- o, {
持有人就能获得20元的补偿。简言之,就是债券保险。" p5 T9 D. x! `2 L" X
( Z) q1 F) d+ \% R7 o- B: j那么“自愿”的意思呢,就是虽然债券违约了,但CDS还是不给赔钱。
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德法这种霸道的违反契约的做法,其实是为了防止雷曼事件再现。当年雷曼倒下后,引起
3 K' n' ^6 Y! e( B. y3 I$ ^2 h一系列连锁反应。很大一部分是因为雷曼作为大投行,发行了很多衍生产品。它一倒下,& j7 \' U( z9 }* u1 H+ _( ~# y
很多他发行的产品自然无法再执行,结果一片大乱。7 L) v( C: C: P; }
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而这次,由于市场很早就预期希腊可能违约,所以很多机构购买了大量CDS以对冲风险。& J3 `( O& C) j2 u7 R4 s" A; Q a
但有购买者就有发行者,一旦希腊大规模违约引起CDS偿付,那发行CDS的公司就要拿出
# M7 m, Q3 d) n( P! B# a& c不少真金白银来,在如今的市况之下,说不定谁就一下子拖垮了。要是被拖垮的那家还; n9 M/ {, @ T
挺大,岂不是又要引起连锁反应了。
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于是,希腊违约就成了“自愿”的了。
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2,希腊债务被减免了多少?
, B* C; W5 ~5 g# V希腊总共3500亿欧元的债务,其中1500亿是欧洲央行和欧盟大国给的援助资金,2000亿0 |8 f& Z) R2 C* [% z6 p
是市场募集的“私人投资者”资金。这次减免的是2000亿中的一半,也就是所有债务的3成。
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3,啥叫EFSF杠杆化?- _7 M) C* l8 H; Y9 D. X
下面这个描述来自新浪美股的微博。如果你对CDO略有了解的话,EFSF相当于从原先单纯0 T* Q. |6 l+ z- M; K& Z+ u: N
购买债券改成了替债券的第一段(相当于CDO里的Equity tranch)损失保险。
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$ x. j7 i; x" r9 J4 M! P4,SPV是啥?' n7 |" \5 }: A' q
这个我现在也没看到比较详细的细节。大概有这样几点:; k: D; q0 X+ F
1,SPV的资金用来提供对债券损失的第二档的保险。例如100元的希腊债券损失了50元,
- h( L" @" G0 ^$ c+ f& Q1 Y其中30元的第一档由EFSF赔偿,20元的第二档由SPV出。! Y/ t+ z! y: s2 l$ `$ l) m0 f
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2,资金来源可能是中国等国通过购买SPV的债券直接出。也可能由IMF从各国拉钱再出资,
1 r# R0 G' e& J4 d( G2 {如果是IMF出的话,要中国多出钱就意味着给中国更多的投票权。
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3,向中国等国推销SPV债券的时候,会附送CDS作为保险。不过以后形势更恶化之后,0 w: j" [0 o; `7 w, p$ I s1 W( U
说不定再次出现“被自愿”的情况。
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* X8 X8 D+ C: I1 l先写这些,继续关注欧元区进展。
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