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这两个月市场一直关注着欧元危机的动向。自从两周前德法宣布在10月底给出解决方案1 i9 [' L) G- \; O2 `8 `. `' Z P
以来,欧盟领导人就一直在密集的开会。本来说上周末出方案,发现不行,推到了周三$ K$ t+ p/ o" A, K
晚上。结果,计划中的“工作晚餐”一直吃到周四凌晨,总算在凌晨4点宣布会议成功。% F; {, |" C8 V3 v
" D$ l/ L0 B& t$ f其实会议的结果基本上在之前已经被市场了解,既没有太多的意外之喜,也没有应有的
- |, j' K/ c$ A+ u细节。简言之,会议的成果有三个:
) l$ o1 Z* S0 L7 N1,希腊私人债务“自愿”减免50%。& R/ q6 D2 b9 F+ {& {- i
2,EFSF杠杆化,“扩容”到近10000亿欧元。并引入SPV(Special Purpose Vehicle,
. M7 ]1 [. z- A8 I特殊目的基金)。
2 k9 p( @2 L! D& P5 |3,银行补充资本金到9%,需要融资大约1000亿欧元。
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/ Z+ A; {2 [7 R" ^/ V3 i0 w" j! @虽然细节不多,但光这几点就挺让人头晕,我试着根据自己掌握的资料,谈一下几个比较! H7 j- T( `5 X7 l0 |5 c/ \+ y. Q
令人困惑的细节。
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1,啥叫“自愿”减免债务?
2 n4 i: x5 Y% m @" [昨天的一大亮点,就是默萨两人逼着黄世仁们“自愿”减免了一半的希腊债务。既然是逼着,
) ^* J5 f. e7 _. Y! W1 Q7 E6 A; g为啥还是“自愿”呢?关键在于CDS(Credit Defaut Swap)。顾名思义,所谓的CDS是一种
/ b3 f% k+ W4 h I& m, W3 }对冲债券违约的金融衍生产品。比如某份100元的债券违约了,只能还80元,那么CDS的
# d$ n" u$ s# f( x% j3 H) M) ?7 t持有人就能获得20元的补偿。简言之,就是债券保险。
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) E& ?% ^" Y; A. U1 C9 R1 ]那么“自愿”的意思呢,就是虽然债券违约了,但CDS还是不给赔钱。0 y8 s5 _6 F6 {" I
& o1 W/ D S) s1 ?* C! e) V. y德法这种霸道的违反契约的做法,其实是为了防止雷曼事件再现。当年雷曼倒下后,引起
4 t0 H$ L+ b' Z, p: B一系列连锁反应。很大一部分是因为雷曼作为大投行,发行了很多衍生产品。它一倒下,+ Z0 e- Z8 j4 y" l1 ~# R/ K0 @* w
很多他发行的产品自然无法再执行,结果一片大乱。
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7 F' ?. o/ V& A7 }5 j b. l5 z9 }而这次,由于市场很早就预期希腊可能违约,所以很多机构购买了大量CDS以对冲风险。- K4 B# t. g& g o. P
但有购买者就有发行者,一旦希腊大规模违约引起CDS偿付,那发行CDS的公司就要拿出
+ C! R2 e! r9 B9 d不少真金白银来,在如今的市况之下,说不定谁就一下子拖垮了。要是被拖垮的那家还- ^8 z/ i+ g3 [& h# N
挺大,岂不是又要引起连锁反应了。' b' H" J5 G$ F4 ^: c* }
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于是,希腊违约就成了“自愿”的了。( J: P. |+ d* n& M7 j4 O
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2,希腊债务被减免了多少?# P( T" J. g1 l
希腊总共3500亿欧元的债务,其中1500亿是欧洲央行和欧盟大国给的援助资金,2000亿
$ Z# {! T \2 z5 O- f. E r$ p2 v" A是市场募集的“私人投资者”资金。这次减免的是2000亿中的一半,也就是所有债务的3成。$ r2 ?7 W; x" b6 |
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3,啥叫EFSF杠杆化?' p; o- c( G& c2 y- B$ L+ [
下面这个描述来自新浪美股的微博。如果你对CDO略有了解的话,EFSF相当于从原先单纯+ D1 T9 A9 s9 G6 W' q) j- r X
购买债券改成了替债券的第一段(相当于CDO里的Equity tranch)损失保险。
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( B1 E4 g0 u+ m: c4,SPV是啥?
9 u. o: a- y8 w* s; s' \& w5 i这个我现在也没看到比较详细的细节。大概有这样几点:; A0 ~. B6 p" V
1,SPV的资金用来提供对债券损失的第二档的保险。例如100元的希腊债券损失了50元,& b$ B) L7 i* T0 H7 e% C
其中30元的第一档由EFSF赔偿,20元的第二档由SPV出。! `- h/ H+ y2 E2 Q
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2,资金来源可能是中国等国通过购买SPV的债券直接出。也可能由IMF从各国拉钱再出资,
|; O/ K w) _+ p如果是IMF出的话,要中国多出钱就意味着给中国更多的投票权。
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: x) \8 @+ W N/ q* x, I3,向中国等国推销SPV债券的时候,会附送CDS作为保险。不过以后形势更恶化之后,
$ B: V) G, g, m3 @3 D$ B说不定再次出现“被自愿”的情况。4 F9 V1 k$ R& ]2 O
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先写这些,继续关注欧元区进展。% ]; [0 y4 W2 J. |6 E- ~
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