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这两个月市场一直关注着欧元危机的动向。自从两周前德法宣布在10月底给出解决方案
& C: m8 B6 g( U- x) Q( Y1 X) n以来,欧盟领导人就一直在密集的开会。本来说上周末出方案,发现不行,推到了周三
- n. ~, u' K$ T9 i+ w) O晚上。结果,计划中的“工作晚餐”一直吃到周四凌晨,总算在凌晨4点宣布会议成功。& K! c3 i- @% t; w! ~; I4 f& Q
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其实会议的结果基本上在之前已经被市场了解,既没有太多的意外之喜,也没有应有的; O4 h8 m- V3 R1 }' v" w0 O' l
细节。简言之,会议的成果有三个:5 r6 ~: F$ g1 C- V% i" j: b# n- T
1,希腊私人债务“自愿”减免50%。
* Z1 V4 T% q; d( p5 s, |. N% n2,EFSF杠杆化,“扩容”到近10000亿欧元。并引入SPV(Special Purpose Vehicle,
' o4 H# M, o2 v0 T1 ?0 N& e特殊目的基金)。
( `* P P8 s) {" n8 {1 R! \! I3,银行补充资本金到9%,需要融资大约1000亿欧元。
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虽然细节不多,但光这几点就挺让人头晕,我试着根据自己掌握的资料,谈一下几个比较
; ]) U, ~8 X. {8 t令人困惑的细节。& A ^8 r- K* T* }# V5 f
9 Q* A" b/ w; R: u1,啥叫“自愿”减免债务?
% `6 Z6 i+ d, u2 D6 G d1 X$ O2 ~昨天的一大亮点,就是默萨两人逼着黄世仁们“自愿”减免了一半的希腊债务。既然是逼着,
- {1 z; J7 O7 w# g# }! {7 [为啥还是“自愿”呢?关键在于CDS(Credit Defaut Swap)。顾名思义,所谓的CDS是一种# \( p" P/ j* {+ {# ~% o
对冲债券违约的金融衍生产品。比如某份100元的债券违约了,只能还80元,那么CDS的
. k; ?# \; v( X# M6 b% s; t4 s持有人就能获得20元的补偿。简言之,就是债券保险。
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那么“自愿”的意思呢,就是虽然债券违约了,但CDS还是不给赔钱。
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德法这种霸道的违反契约的做法,其实是为了防止雷曼事件再现。当年雷曼倒下后,引起
7 f0 B& G& V( E- y8 J/ T& b一系列连锁反应。很大一部分是因为雷曼作为大投行,发行了很多衍生产品。它一倒下,, k# H) k( m+ H5 z; W
很多他发行的产品自然无法再执行,结果一片大乱。* i' h) ?$ q* b( B
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而这次,由于市场很早就预期希腊可能违约,所以很多机构购买了大量CDS以对冲风险。
! B# }' q" ~2 E& ]! \$ u但有购买者就有发行者,一旦希腊大规模违约引起CDS偿付,那发行CDS的公司就要拿出
8 J$ s1 j& w7 G5 s不少真金白银来,在如今的市况之下,说不定谁就一下子拖垮了。要是被拖垮的那家还* D' u5 g1 ` _9 S n( r8 d( W
挺大,岂不是又要引起连锁反应了。# P2 N7 z6 @& q
3 H$ ?4 v3 d8 y7 E于是,希腊违约就成了“自愿”的了。
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k, \5 q- u1 \# |3 y2,希腊债务被减免了多少?( R B: Y, y/ [5 Y2 f" a2 u' E
希腊总共3500亿欧元的债务,其中1500亿是欧洲央行和欧盟大国给的援助资金,2000亿( L8 a8 e/ D+ S8 f6 y6 i
是市场募集的“私人投资者”资金。这次减免的是2000亿中的一半,也就是所有债务的3成。4 D% m' b6 w$ h0 o; p! @/ J+ e
* g" W9 G7 _& [6 U" S3,啥叫EFSF杠杆化?
$ ~: g/ x+ f6 c- p. v6 ?# V下面这个描述来自新浪美股的微博。如果你对CDO略有了解的话,EFSF相当于从原先单纯
% W6 ?- }6 C! h$ n7 c购买债券改成了替债券的第一段(相当于CDO里的Equity tranch)损失保险。/ {- Y% Y* @% [7 E- i2 d$ h
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4,SPV是啥?* w: L0 Z& y" C |
这个我现在也没看到比较详细的细节。大概有这样几点:
6 |2 z# ]4 i6 @' b; Z. s& R$ }8 _1,SPV的资金用来提供对债券损失的第二档的保险。例如100元的希腊债券损失了50元,$ R) \: ~7 H0 i: R* X
其中30元的第一档由EFSF赔偿,20元的第二档由SPV出。
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! f! a+ H: h ~6 i: Q9 e2,资金来源可能是中国等国通过购买SPV的债券直接出。也可能由IMF从各国拉钱再出资,
" w; r+ v- |' J如果是IMF出的话,要中国多出钱就意味着给中国更多的投票权。
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3,向中国等国推销SPV债券的时候,会附送CDS作为保险。不过以后形势更恶化之后,
; `6 ?5 m$ P7 X9 n! y说不定再次出现“被自愿”的情况。
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先写这些,继续关注欧元区进展。* ~, K$ ]1 y8 w/ x
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