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这两个月市场一直关注着欧元危机的动向。自从两周前德法宣布在10月底给出解决方案0 a3 d7 c/ W- Q: c4 j% s0 J
以来,欧盟领导人就一直在密集的开会。本来说上周末出方案,发现不行,推到了周三
1 u, r3 ]" F/ S$ a晚上。结果,计划中的“工作晚餐”一直吃到周四凌晨,总算在凌晨4点宣布会议成功。
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其实会议的结果基本上在之前已经被市场了解,既没有太多的意外之喜,也没有应有的; J7 k9 ?$ E, w
细节。简言之,会议的成果有三个:2 T( @/ n! M2 V
1,希腊私人债务“自愿”减免50%。
0 N/ f; ], B7 v4 L; Q; E4 d6 `2,EFSF杠杆化,“扩容”到近10000亿欧元。并引入SPV(Special Purpose Vehicle,
8 x) C, U9 y) C8 R) \特殊目的基金)。' V% t7 | j2 a' b( i
3,银行补充资本金到9%,需要融资大约1000亿欧元。- z4 O; a+ X6 ~0 b$ h
6 p" h4 m6 J* {. W# A& n! j- y3 n虽然细节不多,但光这几点就挺让人头晕,我试着根据自己掌握的资料,谈一下几个比较 O2 d6 j" {, U$ n2 k) Z. i
令人困惑的细节。
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1,啥叫“自愿”减免债务?
1 a9 B8 d, K F8 g- V昨天的一大亮点,就是默萨两人逼着黄世仁们“自愿”减免了一半的希腊债务。既然是逼着,
7 O4 L7 q9 t! n为啥还是“自愿”呢?关键在于CDS(Credit Defaut Swap)。顾名思义,所谓的CDS是一种
+ S+ [1 m0 G; p; X6 q; F# D2 k对冲债券违约的金融衍生产品。比如某份100元的债券违约了,只能还80元,那么CDS的$ z2 X% F0 D' q( Z+ V
持有人就能获得20元的补偿。简言之,就是债券保险。
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# P6 \1 H0 ~9 L$ {5 o那么“自愿”的意思呢,就是虽然债券违约了,但CDS还是不给赔钱。# m% P- _3 y7 C2 [0 U, U: r5 p
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德法这种霸道的违反契约的做法,其实是为了防止雷曼事件再现。当年雷曼倒下后,引起6 p' p/ O- B; u( {0 v, h( e
一系列连锁反应。很大一部分是因为雷曼作为大投行,发行了很多衍生产品。它一倒下,3 v: ~ F- y( g
很多他发行的产品自然无法再执行,结果一片大乱。' H1 d7 D5 K8 S8 V: \
% P) j, R% V, ^# q而这次,由于市场很早就预期希腊可能违约,所以很多机构购买了大量CDS以对冲风险。8 f6 V" z1 k1 S# q
但有购买者就有发行者,一旦希腊大规模违约引起CDS偿付,那发行CDS的公司就要拿出4 @; f- w5 h1 i
不少真金白银来,在如今的市况之下,说不定谁就一下子拖垮了。要是被拖垮的那家还
! k5 y# Q n8 W0 m4 d挺大,岂不是又要引起连锁反应了。: N7 v' W' x+ P w- b+ K
5 i9 o" z5 P8 P# |于是,希腊违约就成了“自愿”的了。0 w/ P* g! s& B) m
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2,希腊债务被减免了多少?
) j b' N& ^) W# ^3 _+ \希腊总共3500亿欧元的债务,其中1500亿是欧洲央行和欧盟大国给的援助资金,2000亿
k) k/ G% N7 ]4 h- o5 z是市场募集的“私人投资者”资金。这次减免的是2000亿中的一半,也就是所有债务的3成。- a5 ]) b$ H- D9 v5 _ G& h8 A
7 E( ], v0 L1 G. e/ D& A) `' f$ J+ E3,啥叫EFSF杠杆化?' q4 u+ u9 E. E, Q! S3 G
下面这个描述来自新浪美股的微博。如果你对CDO略有了解的话,EFSF相当于从原先单纯6 q3 p- k" k1 v% A( K( y* K
购买债券改成了替债券的第一段(相当于CDO里的Equity tranch)损失保险。
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1 K6 k' \6 c0 D+ M! ?4,SPV是啥?- L" A4 |6 n7 \/ F
这个我现在也没看到比较详细的细节。大概有这样几点:
, K6 c. J: }% b) N1,SPV的资金用来提供对债券损失的第二档的保险。例如100元的希腊债券损失了50元,5 A& F8 G' r' X) M& C. y9 g
其中30元的第一档由EFSF赔偿,20元的第二档由SPV出。
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2,资金来源可能是中国等国通过购买SPV的债券直接出。也可能由IMF从各国拉钱再出资,
- l: s7 ~, L8 K2 M* ?" g如果是IMF出的话,要中国多出钱就意味着给中国更多的投票权。
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: ~& h& A+ f5 X, n7 W, I" B3,向中国等国推销SPV债券的时候,会附送CDS作为保险。不过以后形势更恶化之后,% V% U5 m7 u9 n: }- r- J$ W" N
说不定再次出现“被自愿”的情况。
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' j/ y) y$ K) p& N先写这些,继续关注欧元区进展。
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