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这两个月市场一直关注着欧元危机的动向。自从两周前德法宣布在10月底给出解决方案( f1 P/ y O& F' p
以来,欧盟领导人就一直在密集的开会。本来说上周末出方案,发现不行,推到了周三
( ?( z- s8 H! M9 f2 }. n晚上。结果,计划中的“工作晚餐”一直吃到周四凌晨,总算在凌晨4点宣布会议成功。$ O' Q) ~2 j; C+ f' b+ L
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其实会议的结果基本上在之前已经被市场了解,既没有太多的意外之喜,也没有应有的
+ s0 M% q. B( }" X+ B5 P2 ?细节。简言之,会议的成果有三个:$ f8 T0 E) S/ j2 \9 Q7 m5 Z; P( t
1,希腊私人债务“自愿”减免50%。
3 H; j- d9 N9 b! o j* s4 S2,EFSF杠杆化,“扩容”到近10000亿欧元。并引入SPV(Special Purpose Vehicle,# F7 O* f @$ a# e9 ~ z! s
特殊目的基金)。- r4 h# I! ^# W; q+ K/ L
3,银行补充资本金到9%,需要融资大约1000亿欧元。6 g& V1 R! M4 k
2 `) v/ l! M1 ^/ N) i2 b; t- w虽然细节不多,但光这几点就挺让人头晕,我试着根据自己掌握的资料,谈一下几个比较
1 N$ H P* T1 _' E& [令人困惑的细节。' `( [: w- `0 N2 a5 z* l0 M" E
; S: ? p3 ^( d1 O8 c1,啥叫“自愿”减免债务?6 [+ r. }6 ]' Y3 T' g& f I
昨天的一大亮点,就是默萨两人逼着黄世仁们“自愿”减免了一半的希腊债务。既然是逼着,
# F: ?( K& W% B+ a4 [+ Q3 `为啥还是“自愿”呢?关键在于CDS(Credit Defaut Swap)。顾名思义,所谓的CDS是一种: x5 h' H9 r }: `6 R
对冲债券违约的金融衍生产品。比如某份100元的债券违约了,只能还80元,那么CDS的: G; p( p; Q$ o6 B& A) ?( i- t2 G( P
持有人就能获得20元的补偿。简言之,就是债券保险。9 t( [- T8 @$ j1 D1 W
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那么“自愿”的意思呢,就是虽然债券违约了,但CDS还是不给赔钱。* P% ^4 G$ q- y
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德法这种霸道的违反契约的做法,其实是为了防止雷曼事件再现。当年雷曼倒下后,引起
0 ?- Y8 w7 R* D$ B, p3 i/ z一系列连锁反应。很大一部分是因为雷曼作为大投行,发行了很多衍生产品。它一倒下,5 G5 H- K* M2 j0 v1 z5 R9 H0 X& P. S
很多他发行的产品自然无法再执行,结果一片大乱。
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/ Q9 \ L; K2 p& n x- p& h' C而这次,由于市场很早就预期希腊可能违约,所以很多机构购买了大量CDS以对冲风险。
9 K/ g" Z! W+ J: J1 f: h- Q/ ?4 G但有购买者就有发行者,一旦希腊大规模违约引起CDS偿付,那发行CDS的公司就要拿出
4 w, e* W* S( T3 t6 A T7 I/ X不少真金白银来,在如今的市况之下,说不定谁就一下子拖垮了。要是被拖垮的那家还: C4 k) ~5 B6 d, l/ [% j' ]
挺大,岂不是又要引起连锁反应了。
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于是,希腊违约就成了“自愿”的了。
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4 ?7 @- f; K2 Q2,希腊债务被减免了多少?
1 g/ b0 O1 s0 a7 A$ } Y+ \希腊总共3500亿欧元的债务,其中1500亿是欧洲央行和欧盟大国给的援助资金,2000亿
2 f& m0 X* m C+ x$ p. l: [9 _: q是市场募集的“私人投资者”资金。这次减免的是2000亿中的一半,也就是所有债务的3成。7 a% a, s5 ?" i, w* ^
) m! |: w7 D7 ^* P7 ~6 }0 j3,啥叫EFSF杠杆化?# Y/ I5 v; w6 K& K8 b; V" R
下面这个描述来自新浪美股的微博。如果你对CDO略有了解的话,EFSF相当于从原先单纯
4 V5 h! C9 x7 B( A% H购买债券改成了替债券的第一段(相当于CDO里的Equity tranch)损失保险。1 C* d1 r8 s% {! R: R$ F0 m9 f x) K$ z
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9 K1 z3 x% H0 r+ c) K4,SPV是啥?* _4 f# p1 N) d F
这个我现在也没看到比较详细的细节。大概有这样几点:' J8 O3 M$ n! B
1,SPV的资金用来提供对债券损失的第二档的保险。例如100元的希腊债券损失了50元,
1 Y/ b, ]5 U0 z" [1 U T3 P' L其中30元的第一档由EFSF赔偿,20元的第二档由SPV出。5 g! U& y* J6 O3 P, t6 L
c5 }8 k7 r- l$ }7 Z6 ~2,资金来源可能是中国等国通过购买SPV的债券直接出。也可能由IMF从各国拉钱再出资,
) }. ]9 N/ |0 M1 T& M$ o如果是IMF出的话,要中国多出钱就意味着给中国更多的投票权。- u' \6 m1 c/ W5 g+ j
! q+ `7 b( p" E0 f* ^3,向中国等国推销SPV债券的时候,会附送CDS作为保险。不过以后形势更恶化之后,
" K2 S* B5 F, x说不定再次出现“被自愿”的情况。0 c. C8 C# o- f" ~( s9 p7 T5 Z' R
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先写这些,继续关注欧元区进展。
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