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这两个月市场一直关注着欧元危机的动向。自从两周前德法宣布在10月底给出解决方案5 x. w# C1 b/ i9 f) M
以来,欧盟领导人就一直在密集的开会。本来说上周末出方案,发现不行,推到了周三
7 I. c1 ]$ N+ `' L2 o, l晚上。结果,计划中的“工作晚餐”一直吃到周四凌晨,总算在凌晨4点宣布会议成功。
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) b N3 X9 E0 g* f0 |9 e3 p! i: @其实会议的结果基本上在之前已经被市场了解,既没有太多的意外之喜,也没有应有的
" D: t+ J. I6 A4 a9 |细节。简言之,会议的成果有三个:8 K: F6 w- A: G$ J* Z/ k
1,希腊私人债务“自愿”减免50%。- G' _- ]1 P2 l5 Z+ o" J& b" v
2,EFSF杠杆化,“扩容”到近10000亿欧元。并引入SPV(Special Purpose Vehicle,
1 z' N4 G. S* W. }特殊目的基金)。9 q8 K: J$ k# h4 e3 I# J0 Y3 ]. J
3,银行补充资本金到9%,需要融资大约1000亿欧元。
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* @% Z2 N; K5 o4 s5 D% g5 F虽然细节不多,但光这几点就挺让人头晕,我试着根据自己掌握的资料,谈一下几个比较& q6 b& B% `5 g5 H, _) d4 ^2 E
令人困惑的细节。
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1,啥叫“自愿”减免债务?
3 `' I, s( Z4 F6 ]. g: \昨天的一大亮点,就是默萨两人逼着黄世仁们“自愿”减免了一半的希腊债务。既然是逼着,
R; M* _: t. m# Y2 O/ R# Y为啥还是“自愿”呢?关键在于CDS(Credit Defaut Swap)。顾名思义,所谓的CDS是一种
9 P Y7 g7 ?- L2 e; w对冲债券违约的金融衍生产品。比如某份100元的债券违约了,只能还80元,那么CDS的 g H$ Z3 {' @8 l
持有人就能获得20元的补偿。简言之,就是债券保险。
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# ~: j9 L5 m9 D那么“自愿”的意思呢,就是虽然债券违约了,但CDS还是不给赔钱。) c+ W7 F4 V6 f, Y0 @' G; s) v: K+ K
0 R5 t ~( y& |+ X5 r4 }, ~德法这种霸道的违反契约的做法,其实是为了防止雷曼事件再现。当年雷曼倒下后,引起
0 C( n, X9 Z* G3 T6 |$ v一系列连锁反应。很大一部分是因为雷曼作为大投行,发行了很多衍生产品。它一倒下,
/ A* Z0 N% ^! E8 j! \% C o" a很多他发行的产品自然无法再执行,结果一片大乱。% s- Z2 R5 Z% B
# M8 @8 p, u' f! Y而这次,由于市场很早就预期希腊可能违约,所以很多机构购买了大量CDS以对冲风险。2 n7 w# M( t7 D, `& ~; p
但有购买者就有发行者,一旦希腊大规模违约引起CDS偿付,那发行CDS的公司就要拿出7 U/ o3 t, [* [: U
不少真金白银来,在如今的市况之下,说不定谁就一下子拖垮了。要是被拖垮的那家还
& @. ^- E3 q, t" ?2 W. H5 V挺大,岂不是又要引起连锁反应了。
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于是,希腊违约就成了“自愿”的了。
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: q$ y" I$ L l4 y" H& H; d2,希腊债务被减免了多少?
2 g: Y& I: k8 ?* r5 Y' l; e! L, ^希腊总共3500亿欧元的债务,其中1500亿是欧洲央行和欧盟大国给的援助资金,2000亿0 n2 M" ]+ y: N5 w6 s6 E
是市场募集的“私人投资者”资金。这次减免的是2000亿中的一半,也就是所有债务的3成。3 X f* \( t+ ^+ [$ C
" u$ K$ u! V8 m5 d3,啥叫EFSF杠杆化?3 C# b" ]1 {3 U M" f7 d
下面这个描述来自新浪美股的微博。如果你对CDO略有了解的话,EFSF相当于从原先单纯' f0 T* }3 }- B7 X( Y; ~
购买债券改成了替债券的第一段(相当于CDO里的Equity tranch)损失保险。
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4,SPV是啥?
! L/ m, u+ P7 [' L) s这个我现在也没看到比较详细的细节。大概有这样几点:
j K5 \8 ]! w- U) b b4 g1,SPV的资金用来提供对债券损失的第二档的保险。例如100元的希腊债券损失了50元,% X/ ]! \: o/ \7 Q- t: k: ^2 p- {- |! r
其中30元的第一档由EFSF赔偿,20元的第二档由SPV出。
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: m# H/ _9 r0 p. R6 B; r2,资金来源可能是中国等国通过购买SPV的债券直接出。也可能由IMF从各国拉钱再出资,
7 z( E9 _3 }8 A如果是IMF出的话,要中国多出钱就意味着给中国更多的投票权。$ R& l/ B" x8 ~ L3 \
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3,向中国等国推销SPV债券的时候,会附送CDS作为保险。不过以后形势更恶化之后,5 B$ x5 A* p6 B+ A" e
说不定再次出现“被自愿”的情况。
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6 y8 o, l1 h; Q6 S先写这些,继续关注欧元区进展。
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