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本帖最后由 我爱莫扎特 于 2011-11-2 18:30 编辑 % s" q! w3 i3 L
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希腊提出要对欧洲主要国家上周讨论的援助计划(及附带的紧缩要求)进行公投。消息出来后,欧洲领导人大惊失色,市场也反应强烈。为什么这个并不大的经济体的自主行为会引起全球剧烈反应呢?# U& D) v7 k+ y/ Q, c
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瑞银在9月发布了一份报告,详细描述了欧元区解体的风险。(见附件
瑞银证券-全球经济透视:欧元瓦解的后果-110906.pdf
(253.62 KB, 下载次数: 22, 售价: 5 爱元)
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结合这份报告,我们来看看希腊现在面临的情况。+ @1 w+ k3 t( T
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1,公投能过么?
5 c2 ^3 q' B8 H/ |, n( q; m! W% }很难。欧盟在历史上的公投记录很糟糕。比较著名的是法国在2005年就欧盟宪法举行的全民公决。作为欧盟宪法的主要倡议国,希拉克以为这份内容较温和的宪法很容易得到民众支持,就放弃了简单的议会批准的手续,而举行公投。结果,人民把对政府某些政策的不满发泄到欧盟宪法上。让整个欧盟计划大大受挫。
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1 w2 A* c" o/ K# o8 ~现在的希腊民怨沸腾,公投通过很不乐观。$ E; r. h2 l" N! |
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2,如果没过,会如何?7 g4 X5 C: S: i) O5 c( g! E
很可能希腊会全面违约。希腊早已入不敷出,现在一直靠欧洲大国的支持在维持一线生机,代价是百姓的福利大幅削减。如果公投不过,现有的救助计划就无法执行。而被激怒的欧洲大国很难再给出其他救助方案,各国的议会和百姓也不会答应。于是希腊自动违约。3 \. i( U- j. t4 F$ p9 @# U; \
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3,希腊违约会有何后果。* F3 I! U( u! j. T! C
希腊一旦违约,很可能在很长时间内无法在国际债券市场上融资,加上希腊贸易状况不好。整个国家(尤其是政府)立刻出现没有现金流保证继续运行的局面。# ]8 |1 m/ a, }8 }7 l/ {
3 P+ G; l3 _6 d* Y1 m) v6 Q" l3 y唯一的办法:自己印钞票。即退出欧元区。
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4,退出欧元区有何坏处。( z( E+ S/ a$ L, `0 [8 Y
直接结果是:银行体系崩溃,挤兑,进而引发南欧洲银行大挤兑。 n3 r& @7 T% W# N" U
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简言之,就是希腊老百姓会担心新货币大幅贬值,从而提前取出欧元。为了防止这个局面,希腊的退出会突然宣布,并伴随着银行账户的冻结。于是,见到这一幕的西班牙或意大利老百姓立刻去取现金。事实上,今年夏天,法国的个人小型保险柜卖的非常好!
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v9 R/ U9 @# ^$ a, n$ I以下摘自报告,NNC指退出欧元区后希腊的货币体系。
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如果NNC要正常运作,选择退出的国家必须强制性地以NNC重新为国内银行% R5 W/ L/ P0 k4 [2 X# U7 s1 _
存款计价——否则NNC将纯粹是个抽象的概念。现实中的实施情况具有高度" w9 F k$ W! w) v! c
任意性。例如,是仅欧元账户必须强制性地重新计价,还是英镑和美元账户也5 N, k, u6 q0 \! _) _4 `$ J
必须以NNC计价? NNC建立之后,欧元就成了外币。如果一种外币要兑换为
/ E' @! F4 f2 m# u" uNNC,为什么不把国内银行体系中所有外币都兑换为NNC? 兑换是仅适用本
$ T# u) j3 I$ w, v# t5 f/ _国公民,还是也适用在国内银行体系中开立帐户的外国客户? 对在国内银行# K' f. u2 ]1 @
海外分行开立欧元账户的外国客户应如何处理?9 Z1 k9 z5 a( K
I$ u# z( V8 O由于NNC的建立存在许多明显的不确定因素,任何在退出国银行体系开立帐' o2 e' l5 e+ h
户的客户显然会以尽快从银行撤资作为应对之道。这可通过电子方式完成——0 H: V2 ]4 |' M+ S! d" I8 p
除非政府实施严格的资本管制。在这种情况下,预见到NNC建立的储户会以: G" E, b5 ^4 w# e$ x0 l- j
现金形式取出欧元存款,装入手提箱中,从距离最近的边境出国——除非政府
1 |$ ?$ V* u5 }* i5 p封闭边境禁止人员进出。如果发生这种情况,明智的储户会以现金形式取出欧
2 U5 q. A) O1 G' V9 W9 Y元存款,装入手提箱中,然后将手提箱埋在自家的花园里。防止这种做法的唯. I: }" F/ Q) f
一办法是完全关闭银行体系,或者对过渡期内的取款额设限。1932-33年美国- s3 f8 m& K8 |/ O% [
货币联盟崩溃时就是如此。
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; l1 {- S8 Y" B防止国内银行体系出现挤兑潮的唯一有效方法是“突击式”建立NNC,完全令世 T# l U* j5 E( E
界猝手不及。鉴于建立NNC非常复杂,这在现实中可能性不大。实际上,欧
" r3 W8 J8 X1 G- |. A元区部分国家即使仅隐晦地提到了退出问题,也已出现了取款突然增多的现
" ~& d G! D2 \ P象。
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& V, K. S$ H( c6 y+ l8 Q对于这场从退出国蔓延的危机,银行体系还可能是最直接的传导机制。如果退
5 n7 Q, V2 K! g. C2 ^/ R8 Z出国的银行挤兑潮和强制兑换也发生于欧元区其他国家,在任何被认为有可能0 f4 ^1 i: ?+ g
退出的欧元区成员国,其公民出于恐慌心理将开始从国内银行体系中取出他们- J. O8 L" X& a3 Q5 ~
的银行存款。因此,在退出实际发生前银行挤兑潮就可能蔓延,成为欧元金融* ~3 B( k( F5 Q* M' T5 j0 s
体系危机扩大的催化剂。
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$ \5 @! w# x5 k# ]- H& o6 X6 F5,以上已经很可怕了,但还有更进一步的后果。7 q: d' u" E# v6 z+ [
报告中提到欧盟可能随之瓦解,欧洲各国会采取贸易保护主义重订关税,最终可能引起内战。6 r4 U1 M8 V; U0 Y
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6,如果考虑金融市场。7 I4 T+ a8 C. M- G
上面的分析还是简化的版本。实际上,只要出现一点苗头,金融市场会很早发现并作出反应。比如希腊公投一旦面临失败,欧洲银行股的股价会急速下坠,直接导致部分银行破产。进而出现大国国有化银行,从而增加各国债务,各国(尤其是法国)继续被降级。同时,债券市场崩盘,流动性枯竭。最终欧洲央行大放水救市。+ ?0 S( C/ q6 M# ^3 F0 b
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7,当然,实际的运行情况取决于各方的博弈,会非常复杂。但糟糕的局面很可能会在不远的将来出现。 |
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