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本帖最后由 我爱莫扎特 于 2011-11-2 18:30 编辑 / O4 Z( c) @- p" \+ u4 x
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希腊提出要对欧洲主要国家上周讨论的援助计划（及附带的紧缩要求）进行公投。消息出来后，欧洲领导人大惊失色，市场也反应强烈。为什么这个并不大的经济体的自主行为会引起全球剧烈反应呢？. k. x4 f' |0 \! r7 g
& ]% y+ x% ^4 _1 ]+ s. V/ a; y9 H3 B瑞银在9月发布了一份报告，详细描述了欧元区解体的风险。（见附件
瑞银证券-全球经济透视：欧元瓦解的后果-110906.pdf
(253.62 KB, 下载次数: 22, 售价: 5 爱元)
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' R0 z* W6 k, Y" E- O! w结合这份报告，我们来看看希腊现在面临的情况。
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1，公投能过么？
: n" |& m j( J" Y' R很难。欧盟在历史上的公投记录很糟糕。比较著名的是法国在2005年就欧盟宪法举行的全民公决。作为欧盟宪法的主要倡议国，希拉克以为这份内容较温和的宪法很容易得到民众支持，就放弃了简单的议会批准的手续，而举行公投。结果，人民把对政府某些政策的不满发泄到欧盟宪法上。让整个欧盟计划大大受挫。
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现在的希腊民怨沸腾，公投通过很不乐观。( H+ [7 i; C3 M P) C4 |4 {
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2，如果没过，会如何？/ u1 J( c2 A/ w& \6 B1 j
很可能希腊会全面违约。希腊早已入不敷出，现在一直靠欧洲大国的支持在维持一线生机，代价是百姓的福利大幅削减。如果公投不过，现有的救助计划就无法执行。而被激怒的欧洲大国很难再给出其他救助方案，各国的议会和百姓也不会答应。于是希腊自动违约。
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$ |, n) F4 `5 i- N9 R! O4 ~3，希腊违约会有何后果。+ t2 x' a: e# x8 c
希腊一旦违约，很可能在很长时间内无法在国际债券市场上融资，加上希腊贸易状况不好。整个国家（尤其是政府）立刻出现没有现金流保证继续运行的局面。5 ]: E" n8 [+ K
% }6 Z* S; [4 o& h3 x唯一的办法：自己印钞票。即退出欧元区。
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4，退出欧元区有何坏处。0 @5 r" T+ C( {8 v% ^, ]: I
直接结果是：银行体系崩溃，挤兑，进而引发南欧洲银行大挤兑。- @, f+ V) L; a2 h* T& T
: r& h+ X6 W2 i2 E: L* f简言之，就是希腊老百姓会担心新货币大幅贬值，从而提前取出欧元。为了防止这个局面，希腊的退出会突然宣布，并伴随着银行账户的冻结。于是，见到这一幕的西班牙或意大利老百姓立刻去取现金。事实上，今年夏天，法国的个人小型保险柜卖的非常好！
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) V0 m; W1 o1 d8 ` m! K2 t以下摘自报告，NNC指退出欧元区后希腊的货币体系。# _9 W& P* `* a* T+ Z) I" I
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如果NNC要正常运作，选择退出的国家必须强制性地以NNC重新为国内银行' Q/ y+ B- n8 H. X6 ~3 e) T
存款计价——否则NNC将纯粹是个抽象的概念。现实中的实施情况具有高度
* F6 M( V9 k. Z6 P" P2 X( P8 u任意性。例如，是仅欧元账户必须强制性地重新计价，还是英镑和美元账户也: [/ ~6 C3 o# S( k8 i* E
必须以NNC计价？ NNC建立之后，欧元就成了外币。如果一种外币要兑换为
) S# ?) M6 o0 h2 YNNC，为什么不把国内银行体系中所有外币都兑换为NNC？ 兑换是仅适用本6 @; ]# v$ r3 P8 J
国公民，还是也适用在国内银行体系中开立帐户的外国客户？ 对在国内银行- b$ N' k1 i1 k; y7 ?* e- P. t X
海外分行开立欧元账户的外国客户应如何处理？
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由于NNC的建立存在许多明显的不确定因素，任何在退出国银行体系开立帐6 x' O E2 _/ V
户的客户显然会以尽快从银行撤资作为应对之道。这可通过电子方式完成——8 z% n+ R% i1 `* E$ s+ ?
除非政府实施严格的资本管制。在这种情况下，预见到NNC建立的储户会以
& V+ r' P8 b3 ?& Q g3 s' }现金形式取出欧元存款，装入手提箱中，从距离最近的边境出国——除非政府
% a0 u6 B9 A9 W% R; `$ m5 |封闭边境禁止人员进出。如果发生这种情况，明智的储户会以现金形式取出欧
4 ~' m' P; T, l/ Z, ?元存款，装入手提箱中，然后将手提箱埋在自家的花园里。防止这种做法的唯
& W2 o% s+ w3 P! X! t! Y: x一办法是完全关闭银行体系，或者对过渡期内的取款额设限。1932-33年美国6 C" S& I% R# ? U+ V/ S
货币联盟崩溃时就是如此。+ N9 I0 f8 E7 O* e0 [
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防止国内银行体系出现挤兑潮的唯一有效方法是“突击式”建立NNC，完全令世
b6 i, H$ `7 K& [* N. H& g5 Z+ H }7 @2 u界猝手不及。鉴于建立NNC非常复杂，这在现实中可能性不大。实际上，欧
& K) g& L! O2 `; f4 h( }: k1 q! N元区部分国家即使仅隐晦地提到了退出问题，也已出现了取款突然增多的现4 m" W( Z& T6 `) L2 o
象。
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对于这场从退出国蔓延的危机，银行体系还可能是最直接的传导机制。如果退; e; J: O9 n9 }3 r8 w. f
出国的银行挤兑潮和强制兑换也发生于欧元区其他国家，在任何被认为有可能
9 C3 k, ^9 |0 r退出的欧元区成员国，其公民出于恐慌心理将开始从国内银行体系中取出他们* g4 G- J f; G- P8 F( e5 f
的银行存款。因此，在退出实际发生前银行挤兑潮就可能蔓延，成为欧元金融$ Z- c" ^& G* A3 V; d1 V
体系危机扩大的催化剂。
N1 U* Y' l5 {2 g$ O1 v5，以上已经很可怕了，但还有更进一步的后果。
9 M n) R2 w3 s- _* I, N/ T报告中提到欧盟可能随之瓦解，欧洲各国会采取贸易保护主义重订关税，最终可能引起内战。/ D' ~! q( l: {
' \, ~( [3 Q6 u" u& Z6，如果考虑金融市场。
& p/ s9 \: Y& e/ P! q7 @ Q: u上面的分析还是简化的版本。实际上，只要出现一点苗头，金融市场会很早发现并作出反应。比如希腊公投一旦面临失败，欧洲银行股的股价会急速下坠，直接导致部分银行破产。进而出现大国国有化银行，从而增加各国债务，各国（尤其是法国）继续被降级。同时，债券市场崩盘，流动性枯竭。最终欧洲央行大放水救市。
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7，当然，实际的运行情况取决于各方的博弈，会非常复杂。但糟糕的局面很可能会在不远的将来出现。 |
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雷达卡
发表于 2011-11-2 18:28:05
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