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本帖最后由 我爱莫扎特 于 2011-11-2 18:30 编辑
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& u5 }: a$ m( u1 k5 V希腊提出要对欧洲主要国家上周讨论的援助计划(及附带的紧缩要求)进行公投。消息出来后,欧洲领导人大惊失色,市场也反应强烈。为什么这个并不大的经济体的自主行为会引起全球剧烈反应呢?
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- j/ I* g$ X" s3 H& I8 y z) Q; Q瑞银在9月发布了一份报告,详细描述了欧元区解体的风险。(见附件
瑞银证券-全球经济透视:欧元瓦解的后果-110906.pdf
(253.62 KB, 下载次数: 22, 售价: 5 爱元)
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结合这份报告,我们来看看希腊现在面临的情况。7 Y/ N# X* ~2 s+ T' ^3 \
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1,公投能过么?, l) `! r/ E# A: C* i4 I
很难。欧盟在历史上的公投记录很糟糕。比较著名的是法国在2005年就欧盟宪法举行的全民公决。作为欧盟宪法的主要倡议国,希拉克以为这份内容较温和的宪法很容易得到民众支持,就放弃了简单的议会批准的手续,而举行公投。结果,人民把对政府某些政策的不满发泄到欧盟宪法上。让整个欧盟计划大大受挫。7 y7 T, C. E# L' a
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现在的希腊民怨沸腾,公投通过很不乐观。
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2,如果没过,会如何?
: [0 a/ B# o! N' ?9 _9 ]; Y) J很可能希腊会全面违约。希腊早已入不敷出,现在一直靠欧洲大国的支持在维持一线生机,代价是百姓的福利大幅削减。如果公投不过,现有的救助计划就无法执行。而被激怒的欧洲大国很难再给出其他救助方案,各国的议会和百姓也不会答应。于是希腊自动违约。6 M6 A4 a/ A- \ I6 \3 R2 Q2 O: b
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3,希腊违约会有何后果。
6 i$ T/ @6 q- j5 k& u. [4 r希腊一旦违约,很可能在很长时间内无法在国际债券市场上融资,加上希腊贸易状况不好。整个国家(尤其是政府)立刻出现没有现金流保证继续运行的局面。
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唯一的办法:自己印钞票。即退出欧元区。8 `% l5 c/ C2 R. O; L# O: A" z
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4,退出欧元区有何坏处。
6 I& c+ S6 L3 `* F直接结果是:银行体系崩溃,挤兑,进而引发南欧洲银行大挤兑。
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! }5 Y* E' g+ F4 ?简言之,就是希腊老百姓会担心新货币大幅贬值,从而提前取出欧元。为了防止这个局面,希腊的退出会突然宣布,并伴随着银行账户的冻结。于是,见到这一幕的西班牙或意大利老百姓立刻去取现金。事实上,今年夏天,法国的个人小型保险柜卖的非常好!. o/ V* t5 h9 C B* F; |& `4 H
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以下摘自报告,NNC指退出欧元区后希腊的货币体系。+ R; |. L5 _, ^; D5 ]6 u
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如果NNC要正常运作,选择退出的国家必须强制性地以NNC重新为国内银行
# A, |4 d; ?+ v6 |; `4 q) }: p) x存款计价——否则NNC将纯粹是个抽象的概念。现实中的实施情况具有高度
* i* o( P, Q3 e- U任意性。例如,是仅欧元账户必须强制性地重新计价,还是英镑和美元账户也
! y4 u1 \0 o2 M必须以NNC计价? NNC建立之后,欧元就成了外币。如果一种外币要兑换为2 t0 O, y/ o# n% b/ k, I' o
NNC,为什么不把国内银行体系中所有外币都兑换为NNC? 兑换是仅适用本. O/ |8 b- j- T" _ X- f
国公民,还是也适用在国内银行体系中开立帐户的外国客户? 对在国内银行9 ^2 S* L8 y9 l
海外分行开立欧元账户的外国客户应如何处理?
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/ V O i. n# Y" R由于NNC的建立存在许多明显的不确定因素,任何在退出国银行体系开立帐
8 L6 ^! b; K' y户的客户显然会以尽快从银行撤资作为应对之道。这可通过电子方式完成——
, j8 h. Y4 p- y/ ~7 H6 t; J6 c0 X除非政府实施严格的资本管制。在这种情况下,预见到NNC建立的储户会以
3 p5 m' m1 [7 q( x现金形式取出欧元存款,装入手提箱中,从距离最近的边境出国——除非政府
O6 `* p$ g( D% z6 b6 i1 r封闭边境禁止人员进出。如果发生这种情况,明智的储户会以现金形式取出欧* K$ r$ o* [- r x" c
元存款,装入手提箱中,然后将手提箱埋在自家的花园里。防止这种做法的唯, q% ]; j$ l9 H7 h, `
一办法是完全关闭银行体系,或者对过渡期内的取款额设限。1932-33年美国
4 I- `8 ]* c9 G货币联盟崩溃时就是如此。5 ^* {, w+ G- i+ J9 F8 w
9 R3 Q0 Z7 \- Z3 T# t9 X防止国内银行体系出现挤兑潮的唯一有效方法是“突击式”建立NNC,完全令世
& E) W( v' M+ G) j0 N7 f- T界猝手不及。鉴于建立NNC非常复杂,这在现实中可能性不大。实际上,欧
, t2 D& m1 P* T! f p8 P元区部分国家即使仅隐晦地提到了退出问题,也已出现了取款突然增多的现
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对于这场从退出国蔓延的危机,银行体系还可能是最直接的传导机制。如果退
' g# j$ f) Q2 E# ?% ?出国的银行挤兑潮和强制兑换也发生于欧元区其他国家,在任何被认为有可能
4 {4 {1 E/ C& V) V" G; u退出的欧元区成员国,其公民出于恐慌心理将开始从国内银行体系中取出他们
. j, T" Q1 n3 \% b* t% }的银行存款。因此,在退出实际发生前银行挤兑潮就可能蔓延,成为欧元金融% F' y8 E1 @6 s5 @! V
体系危机扩大的催化剂。
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. U i7 V9 B, ^. ]& d4 z0 q& G5,以上已经很可怕了,但还有更进一步的后果。
) b4 A# m6 A9 _8 i" t( j$ {3 z报告中提到欧盟可能随之瓦解,欧洲各国会采取贸易保护主义重订关税,最终可能引起内战。1 u' |; E$ I; \/ v/ D7 a9 j1 n
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6,如果考虑金融市场。, [! `* [& P T2 m% B! y; ]
上面的分析还是简化的版本。实际上,只要出现一点苗头,金融市场会很早发现并作出反应。比如希腊公投一旦面临失败,欧洲银行股的股价会急速下坠,直接导致部分银行破产。进而出现大国国有化银行,从而增加各国债务,各国(尤其是法国)继续被降级。同时,债券市场崩盘,流动性枯竭。最终欧洲央行大放水救市。
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3 V1 p2 Z P" ^3 }* K; R. R* u3 x2 ?7,当然,实际的运行情况取决于各方的博弈,会非常复杂。但糟糕的局面很可能会在不远的将来出现。 |
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