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本帖最后由 我爱莫扎特 于 2011-11-2 18:30 编辑 - `1 c6 I. M! m
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希腊提出要对欧洲主要国家上周讨论的援助计划（及附带的紧缩要求）进行公投。消息出来后，欧洲领导人大惊失色，市场也反应强烈。为什么这个并不大的经济体的自主行为会引起全球剧烈反应呢？, g+ {3 n: |1 p8 a' _$ Y
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瑞银在9月发布了一份报告，详细描述了欧元区解体的风险。（见附件
瑞银证券-全球经济透视：欧元瓦解的后果-110906.pdf
(253.62 KB, 下载次数: 22, 售价: 5 爱元)
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( h( P7 g/ q3 Z- w结合这份报告，我们来看看希腊现在面临的情况。
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1，公投能过么？
. n. Y! ~; ?5 f' I! e) [% y很难。欧盟在历史上的公投记录很糟糕。比较著名的是法国在2005年就欧盟宪法举行的全民公决。作为欧盟宪法的主要倡议国，希拉克以为这份内容较温和的宪法很容易得到民众支持，就放弃了简单的议会批准的手续，而举行公投。结果，人民把对政府某些政策的不满发泄到欧盟宪法上。让整个欧盟计划大大受挫。# l* y! g3 S- v6 D% Z7 x6 k6 ?" R
7 r D" L+ ]" O. k Y0 ~' |现在的希腊民怨沸腾，公投通过很不乐观。
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2，如果没过，会如何？
3 _9 j# G% d) X {# ^: X很可能希腊会全面违约。希腊早已入不敷出，现在一直靠欧洲大国的支持在维持一线生机，代价是百姓的福利大幅削减。如果公投不过，现有的救助计划就无法执行。而被激怒的欧洲大国很难再给出其他救助方案，各国的议会和百姓也不会答应。于是希腊自动违约。
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3，希腊违约会有何后果。
5 w, p* Q0 _& O希腊一旦违约，很可能在很长时间内无法在国际债券市场上融资，加上希腊贸易状况不好。整个国家（尤其是政府）立刻出现没有现金流保证继续运行的局面。2 W. a" t; M% }) ?/ e
& U) d1 _% g9 I5 A9 W1 E唯一的办法：自己印钞票。即退出欧元区。
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4，退出欧元区有何坏处。
! F B6 A9 K* w9 a' v* n) Z! G! H0 L, ~直接结果是：银行体系崩溃，挤兑，进而引发南欧洲银行大挤兑。7 S8 j; }8 l2 v9 N3 u
: ~6 c+ |( V' r! I0 U! T) f, x简言之，就是希腊老百姓会担心新货币大幅贬值，从而提前取出欧元。为了防止这个局面，希腊的退出会突然宣布，并伴随着银行账户的冻结。于是，见到这一幕的西班牙或意大利老百姓立刻去取现金。事实上，今年夏天，法国的个人小型保险柜卖的非常好！
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7 N- c) W z1 G& Y以下摘自报告，NNC指退出欧元区后希腊的货币体系。3 S- S! L, O2 {! J
- s0 [ k" u( Y ]0 g# |$ Q如果NNC要正常运作，选择退出的国家必须强制性地以NNC重新为国内银行
6 |; `6 S4 k; U/ \存款计价——否则NNC将纯粹是个抽象的概念。现实中的实施情况具有高度
4 m3 q! q9 O F任意性。例如，是仅欧元账户必须强制性地重新计价，还是英镑和美元账户也
' o1 C5 E8 T1 k, p必须以NNC计价？ NNC建立之后，欧元就成了外币。如果一种外币要兑换为
/ v+ R; o2 {5 w2 F/ GNNC，为什么不把国内银行体系中所有外币都兑换为NNC？ 兑换是仅适用本2 Q+ I+ u6 o* {% A: \; b) t
国公民，还是也适用在国内银行体系中开立帐户的外国客户？ 对在国内银行
) P1 J. J' r* d2 ~3 {. }2 r海外分行开立欧元账户的外国客户应如何处理？8 L) O/ G* [9 u4 [! o! \- Y6 D
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由于NNC的建立存在许多明显的不确定因素，任何在退出国银行体系开立帐6 T5 x+ x8 Y( z& D# e
户的客户显然会以尽快从银行撤资作为应对之道。这可通过电子方式完成——) _: P. A: h' G
除非政府实施严格的资本管制。在这种情况下，预见到NNC建立的储户会以
/ I: P: U0 h+ h g4 P现金形式取出欧元存款，装入手提箱中，从距离最近的边境出国——除非政府
1 G, ^9 ^, B7 @: @封闭边境禁止人员进出。如果发生这种情况，明智的储户会以现金形式取出欧: }* x& ]0 o/ O8 Y7 G C$ `
元存款，装入手提箱中，然后将手提箱埋在自家的花园里。防止这种做法的唯, |! P6 h* S2 b8 [6 d+ G0 M
一办法是完全关闭银行体系，或者对过渡期内的取款额设限。1932-33年美国 g4 u6 P" h- y, T
货币联盟崩溃时就是如此。
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防止国内银行体系出现挤兑潮的唯一有效方法是“突击式”建立NNC，完全令世
2 v4 } c2 M' h, x界猝手不及。鉴于建立NNC非常复杂，这在现实中可能性不大。实际上，欧6 e S" b% \1 ~! m
元区部分国家即使仅隐晦地提到了退出问题，也已出现了取款突然增多的现
1 r1 O2 l* e N+ y0 V: m# e象。( C w( v# e0 r) i. t
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对于这场从退出国蔓延的危机，银行体系还可能是最直接的传导机制。如果退' I: P; M, Q, ^3 M
出国的银行挤兑潮和强制兑换也发生于欧元区其他国家，在任何被认为有可能
1 O# A* |' H$ y: n退出的欧元区成员国，其公民出于恐慌心理将开始从国内银行体系中取出他们
5 D# L* C( N- m% U的银行存款。因此，在退出实际发生前银行挤兑潮就可能蔓延，成为欧元金融
! q. Z' b2 _3 |7 }1 c7 Q8 [体系危机扩大的催化剂。
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5，以上已经很可怕了，但还有更进一步的后果。
7 F' V8 _% r. l# r* r报告中提到欧盟可能随之瓦解，欧洲各国会采取贸易保护主义重订关税，最终可能引起内战。
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6，如果考虑金融市场。
7 r( v [; D# T- q上面的分析还是简化的版本。实际上，只要出现一点苗头，金融市场会很早发现并作出反应。比如希腊公投一旦面临失败，欧洲银行股的股价会急速下坠，直接导致部分银行破产。进而出现大国国有化银行，从而增加各国债务，各国（尤其是法国）继续被降级。同时，债券市场崩盘，流动性枯竭。最终欧洲央行大放水救市。
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7，当然，实际的运行情况取决于各方的博弈，会非常复杂。但糟糕的局面很可能会在不远的将来出现。 |
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雷达卡
发表于 2011-11-2 18:28:05
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