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本帖最后由 我爱莫扎特 于 2011-11-2 18:30 编辑 & D4 t* V1 A; s5 V' Q% p7 }
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希腊提出要对欧洲主要国家上周讨论的援助计划（及附带的紧缩要求）进行公投。消息出来后，欧洲领导人大惊失色，市场也反应强烈。为什么这个并不大的经济体的自主行为会引起全球剧烈反应呢？' D% j+ Q: m/ H* x* O$ @" X. y: M
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瑞银在9月发布了一份报告，详细描述了欧元区解体的风险。（见附件
瑞银证券-全球经济透视：欧元瓦解的后果-110906.pdf
(253.62 KB, 下载次数: 22, 售价: 5 爱元)
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3 V, ?# t$ ^9 u& @8 o% ]3 ]结合这份报告，我们来看看希腊现在面临的情况。
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1，公投能过么？
0 w) D+ j2 G- ?& d" R很难。欧盟在历史上的公投记录很糟糕。比较著名的是法国在2005年就欧盟宪法举行的全民公决。作为欧盟宪法的主要倡议国，希拉克以为这份内容较温和的宪法很容易得到民众支持，就放弃了简单的议会批准的手续，而举行公投。结果，人民把对政府某些政策的不满发泄到欧盟宪法上。让整个欧盟计划大大受挫。" P3 @2 m7 O @9 t6 Q8 j) I" Z
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现在的希腊民怨沸腾，公投通过很不乐观。9 C, O6 b M7 J9 P( ^1 m
. O, i8 o! S1 B. n+ Y0 h R y2，如果没过，会如何？0 o7 Y! }3 y3 z0 x( d& `
很可能希腊会全面违约。希腊早已入不敷出，现在一直靠欧洲大国的支持在维持一线生机，代价是百姓的福利大幅削减。如果公投不过，现有的救助计划就无法执行。而被激怒的欧洲大国很难再给出其他救助方案，各国的议会和百姓也不会答应。于是希腊自动违约。
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3，希腊违约会有何后果。
?. ?- y2 d0 K希腊一旦违约，很可能在很长时间内无法在国际债券市场上融资，加上希腊贸易状况不好。整个国家（尤其是政府）立刻出现没有现金流保证继续运行的局面。
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唯一的办法：自己印钞票。即退出欧元区。- H: Y6 \7 ^9 t' K3 B6 Q
6 x7 r8 H. p+ ?, N/ @" N& g: k4 v0 m4，退出欧元区有何坏处。
: F+ t& q2 |& U' e直接结果是：银行体系崩溃，挤兑，进而引发南欧洲银行大挤兑。
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0 |) F: l. c9 R- |简言之，就是希腊老百姓会担心新货币大幅贬值，从而提前取出欧元。为了防止这个局面，希腊的退出会突然宣布，并伴随着银行账户的冻结。于是，见到这一幕的西班牙或意大利老百姓立刻去取现金。事实上，今年夏天，法国的个人小型保险柜卖的非常好！% ~6 v2 ^' J: V" J) k
# e$ E b( C- @) V# }8 r以下摘自报告，NNC指退出欧元区后希腊的货币体系。) S# L5 U* {' O
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如果NNC要正常运作，选择退出的国家必须强制性地以NNC重新为国内银行, T$ n) B* [- M8 K
存款计价——否则NNC将纯粹是个抽象的概念。现实中的实施情况具有高度; Y; O4 G% F' F0 W0 v4 A9 N. G
任意性。例如，是仅欧元账户必须强制性地重新计价，还是英镑和美元账户也/ o6 j8 m( D! m4 ^' X( F
必须以NNC计价？ NNC建立之后，欧元就成了外币。如果一种外币要兑换为
/ l0 g$ B3 b, g4 {NNC，为什么不把国内银行体系中所有外币都兑换为NNC？ 兑换是仅适用本) O- l1 D. ~, _1 }
国公民，还是也适用在国内银行体系中开立帐户的外国客户？ 对在国内银行
P0 R7 ?6 q `; V2 I海外分行开立欧元账户的外国客户应如何处理？5 [+ b. Q% O; K! U, p2 ]
1 m4 v( @0 x8 o: p& }由于NNC的建立存在许多明显的不确定因素，任何在退出国银行体系开立帐- Y* C/ Z! L& l7 R# z3 a7 U
户的客户显然会以尽快从银行撤资作为应对之道。这可通过电子方式完成——( u7 `" Z% c' V
除非政府实施严格的资本管制。在这种情况下，预见到NNC建立的储户会以
4 W( K3 w% }4 F7 o9 X' D' F- |( I4 b1 d现金形式取出欧元存款，装入手提箱中，从距离最近的边境出国——除非政府4 K. @" _( R- H1 `8 R, q$ J+ d
封闭边境禁止人员进出。如果发生这种情况，明智的储户会以现金形式取出欧
4 p9 j. ]. `( O8 S+ R# |1 U元存款，装入手提箱中，然后将手提箱埋在自家的花园里。防止这种做法的唯: d8 t% G1 K: A- M2 e' \, J4 r
一办法是完全关闭银行体系，或者对过渡期内的取款额设限。1932-33年美国5 I/ P5 B9 x7 [9 }, }( u6 P. l8 e
货币联盟崩溃时就是如此。
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0 K" f# p* X* a- e+ R z防止国内银行体系出现挤兑潮的唯一有效方法是“突击式”建立NNC，完全令世9 v: H, H- h4 Q$ e* ]+ F+ k9 u& `
界猝手不及。鉴于建立NNC非常复杂，这在现实中可能性不大。实际上，欧7 \+ h, Q8 D' d# S" ~
元区部分国家即使仅隐晦地提到了退出问题，也已出现了取款突然增多的现
7 U7 y2 r ?+ G+ n4 H象。/ T& J7 W9 b5 l0 T3 X
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对于这场从退出国蔓延的危机，银行体系还可能是最直接的传导机制。如果退. ]* p O" d: @+ X
出国的银行挤兑潮和强制兑换也发生于欧元区其他国家，在任何被认为有可能+ E; Q: U! K2 X" B
退出的欧元区成员国，其公民出于恐慌心理将开始从国内银行体系中取出他们# r3 n" j2 P7 R5 ^- u
的银行存款。因此，在退出实际发生前银行挤兑潮就可能蔓延，成为欧元金融* e, I7 J) ]" l7 J, H p+ O
体系危机扩大的催化剂。
! R4 i6 ]8 g/ L6 g5，以上已经很可怕了，但还有更进一步的后果。
# [3 S* j3 X1 q5 Z报告中提到欧盟可能随之瓦解，欧洲各国会采取贸易保护主义重订关税，最终可能引起内战。. p9 P% j X2 n) E/ T* M5 k/ F
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6，如果考虑金融市场。
0 l0 B# J- ~5 o# J# I- Q上面的分析还是简化的版本。实际上，只要出现一点苗头，金融市场会很早发现并作出反应。比如希腊公投一旦面临失败，欧洲银行股的股价会急速下坠，直接导致部分银行破产。进而出现大国国有化银行，从而增加各国债务，各国（尤其是法国）继续被降级。同时，债券市场崩盘，流动性枯竭。最终欧洲央行大放水救市。$ _' {/ k+ y1 {
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7，当然，实际的运行情况取决于各方的博弈，会非常复杂。但糟糕的局面很可能会在不远的将来出现。 |
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雷达卡
发表于 2011-11-2 18:28:05
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