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本帖最后由 我爱莫扎特 于 2011-11-2 18:30 编辑
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- s# f$ ^4 c6 A$ x4 R( t希腊提出要对欧洲主要国家上周讨论的援助计划（及附带的紧缩要求）进行公投。消息出来后，欧洲领导人大惊失色，市场也反应强烈。为什么这个并不大的经济体的自主行为会引起全球剧烈反应呢？8 f, j& A Z+ O5 n! H
/ ]9 G& s1 x* r, A* S5 R瑞银在9月发布了一份报告，详细描述了欧元区解体的风险。（见附件
瑞银证券-全球经济透视：欧元瓦解的后果-110906.pdf
(253.62 KB, 下载次数: 22, 售价: 5 爱元)
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结合这份报告，我们来看看希腊现在面临的情况。6 `: L% t5 U8 S2 F
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1，公投能过么？) A! Z( w$ B/ ~3 k6 o
很难。欧盟在历史上的公投记录很糟糕。比较著名的是法国在2005年就欧盟宪法举行的全民公决。作为欧盟宪法的主要倡议国，希拉克以为这份内容较温和的宪法很容易得到民众支持，就放弃了简单的议会批准的手续，而举行公投。结果，人民把对政府某些政策的不满发泄到欧盟宪法上。让整个欧盟计划大大受挫。
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现在的希腊民怨沸腾，公投通过很不乐观。8 w9 t7 S; r( a4 \0 z$ N( E4 E8 ?
_" G" V( ~8 \ b, ~: F; s2，如果没过，会如何？
$ e8 n: ?9 U4 F9 ~很可能希腊会全面违约。希腊早已入不敷出，现在一直靠欧洲大国的支持在维持一线生机，代价是百姓的福利大幅削减。如果公投不过，现有的救助计划就无法执行。而被激怒的欧洲大国很难再给出其他救助方案，各国的议会和百姓也不会答应。于是希腊自动违约。
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3，希腊违约会有何后果。) A! k( Z$ r5 p6 |5 G( w3 m2 s' J
希腊一旦违约，很可能在很长时间内无法在国际债券市场上融资，加上希腊贸易状况不好。整个国家（尤其是政府）立刻出现没有现金流保证继续运行的局面。
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3 x6 T2 X9 h3 t$ Z9 \# |3 ^8 m唯一的办法：自己印钞票。即退出欧元区。& B0 X: ^' L" Y6 L8 r
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4，退出欧元区有何坏处。
9 Y6 K4 O a+ `) E直接结果是：银行体系崩溃，挤兑，进而引发南欧洲银行大挤兑。
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q4 E2 A0 U% c简言之，就是希腊老百姓会担心新货币大幅贬值，从而提前取出欧元。为了防止这个局面，希腊的退出会突然宣布，并伴随着银行账户的冻结。于是，见到这一幕的西班牙或意大利老百姓立刻去取现金。事实上，今年夏天，法国的个人小型保险柜卖的非常好！# Z4 O5 ]6 P4 L: K. D+ F7 y) e
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以下摘自报告，NNC指退出欧元区后希腊的货币体系。7 l$ j0 ~* N& B+ O# m
( Y7 G# n6 E% U& H" ~; B如果NNC要正常运作，选择退出的国家必须强制性地以NNC重新为国内银行
R& b. O# L+ A' V存款计价——否则NNC将纯粹是个抽象的概念。现实中的实施情况具有高度4 O: y3 ~+ |6 I2 @# J
任意性。例如，是仅欧元账户必须强制性地重新计价，还是英镑和美元账户也
: f# E) W- ^/ x7 g' e必须以NNC计价？ NNC建立之后，欧元就成了外币。如果一种外币要兑换为3 P; G; ]! b; [7 D* d% D& H. ?: j
NNC，为什么不把国内银行体系中所有外币都兑换为NNC？ 兑换是仅适用本
$ ]9 A3 r. x* B) ~国公民，还是也适用在国内银行体系中开立帐户的外国客户？ 对在国内银行
* i$ z p$ w9 u5 U- ^海外分行开立欧元账户的外国客户应如何处理？
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4 g2 e$ w* f. \$ ~3 J由于NNC的建立存在许多明显的不确定因素，任何在退出国银行体系开立帐
1 |+ r5 Y2 e! x; M3 X户的客户显然会以尽快从银行撤资作为应对之道。这可通过电子方式完成——
9 n. ^) n" n+ Q% F" L除非政府实施严格的资本管制。在这种情况下，预见到NNC建立的储户会以' d, C+ U5 g* ~ ^1 t; W! b
现金形式取出欧元存款，装入手提箱中，从距离最近的边境出国——除非政府
+ w3 S1 q7 n; f0 _& x6 C$ s" \封闭边境禁止人员进出。如果发生这种情况，明智的储户会以现金形式取出欧% h, n( I( }9 b3 L, a
元存款，装入手提箱中，然后将手提箱埋在自家的花园里。防止这种做法的唯
4 Y, |6 j+ j4 u& h一办法是完全关闭银行体系，或者对过渡期内的取款额设限。1932-33年美国$ } U! N5 R- u
货币联盟崩溃时就是如此。
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. S1 ?( Y3 [ D% |- S; F防止国内银行体系出现挤兑潮的唯一有效方法是“突击式”建立NNC，完全令世3 P0 E8 _0 N) a( }6 `& `
界猝手不及。鉴于建立NNC非常复杂，这在现实中可能性不大。实际上，欧' ^% t0 X4 `; S; e( f# Q+ R6 X
元区部分国家即使仅隐晦地提到了退出问题，也已出现了取款突然增多的现
# ?) }* Q' i8 T$ p" Q象。
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对于这场从退出国蔓延的危机，银行体系还可能是最直接的传导机制。如果退
1 \+ h# P. z; }& @8 c$ T, Z出国的银行挤兑潮和强制兑换也发生于欧元区其他国家，在任何被认为有可能' W0 o" a5 v/ x; ]9 a
退出的欧元区成员国，其公民出于恐慌心理将开始从国内银行体系中取出他们+ j3 n" x& ^4 E8 d( s/ Y
的银行存款。因此，在退出实际发生前银行挤兑潮就可能蔓延，成为欧元金融/ ~6 N; h* ^: }
体系危机扩大的催化剂。
# U; \3 [3 d% x8 q0 Q% i4 E5 u5，以上已经很可怕了，但还有更进一步的后果。
8 w! v& K `* w5 C: K$ [# M报告中提到欧盟可能随之瓦解，欧洲各国会采取贸易保护主义重订关税，最终可能引起内战。
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5 \/ h) b7 s% F: C6，如果考虑金融市场。
5 M; S1 Q; A0 L$ {: z, q8 {上面的分析还是简化的版本。实际上，只要出现一点苗头，金融市场会很早发现并作出反应。比如希腊公投一旦面临失败，欧洲银行股的股价会急速下坠，直接导致部分银行破产。进而出现大国国有化银行，从而增加各国债务，各国（尤其是法国）继续被降级。同时，债券市场崩盘，流动性枯竭。最终欧洲央行大放水救市。3 I" `9 B! g) S# N! n3 }
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7，当然，实际的运行情况取决于各方的博弈，会非常复杂。但糟糕的局面很可能会在不远的将来出现。 |
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雷达卡
发表于 2011-11-2 18:28:05
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