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本帖最后由 我爱莫扎特 于 2011-11-2 18:30 编辑
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希腊提出要对欧洲主要国家上周讨论的援助计划（及附带的紧缩要求）进行公投。消息出来后，欧洲领导人大惊失色，市场也反应强烈。为什么这个并不大的经济体的自主行为会引起全球剧烈反应呢？9 q% e/ h4 H: U8 { e/ {3 W, @
7 P$ y& F6 B- @/ C' g% @9 J瑞银在9月发布了一份报告，详细描述了欧元区解体的风险。（见附件
瑞银证券-全球经济透视：欧元瓦解的后果-110906.pdf
(253.62 KB, 下载次数: 22, 售价: 5 爱元)
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& w l' A& F7 H* g& T8 m. I1 y& ~结合这份报告，我们来看看希腊现在面临的情况。
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5 q4 y f1 n5 V# a3 W1，公投能过么？ V4 R& G% n: u0 }) U3 h B
很难。欧盟在历史上的公投记录很糟糕。比较著名的是法国在2005年就欧盟宪法举行的全民公决。作为欧盟宪法的主要倡议国，希拉克以为这份内容较温和的宪法很容易得到民众支持，就放弃了简单的议会批准的手续，而举行公投。结果，人民把对政府某些政策的不满发泄到欧盟宪法上。让整个欧盟计划大大受挫。
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现在的希腊民怨沸腾，公投通过很不乐观。
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2，如果没过，会如何？
$ @) e, a* g' B B( o, g/ X0 y很可能希腊会全面违约。希腊早已入不敷出，现在一直靠欧洲大国的支持在维持一线生机，代价是百姓的福利大幅削减。如果公投不过，现有的救助计划就无法执行。而被激怒的欧洲大国很难再给出其他救助方案，各国的议会和百姓也不会答应。于是希腊自动违约。
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3，希腊违约会有何后果。 Y$ }6 p8 {/ H3 `
希腊一旦违约，很可能在很长时间内无法在国际债券市场上融资，加上希腊贸易状况不好。整个国家（尤其是政府）立刻出现没有现金流保证继续运行的局面。! h7 h I2 F, t5 Z: K6 n5 K( Z# f C. U
7 q% C: ~6 y0 K, Q0 F. e' v5 j唯一的办法：自己印钞票。即退出欧元区。1 \1 L7 S6 c* e. }) r* y7 D8 }+ Y
# W+ o) @7 O2 c+ f4，退出欧元区有何坏处。& R% u# i) R& o; k
直接结果是：银行体系崩溃，挤兑，进而引发南欧洲银行大挤兑。
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简言之，就是希腊老百姓会担心新货币大幅贬值，从而提前取出欧元。为了防止这个局面，希腊的退出会突然宣布，并伴随着银行账户的冻结。于是，见到这一幕的西班牙或意大利老百姓立刻去取现金。事实上，今年夏天，法国的个人小型保险柜卖的非常好！. v8 }/ ~7 O- |6 q5 f: c2 o
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以下摘自报告，NNC指退出欧元区后希腊的货币体系。
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$ L' R( }5 w. l6 @如果NNC要正常运作，选择退出的国家必须强制性地以NNC重新为国内银行$ H% n/ B- k3 r# e1 i: \8 M
存款计价——否则NNC将纯粹是个抽象的概念。现实中的实施情况具有高度9 |" ?) q5 x2 m3 G- m& e
任意性。例如，是仅欧元账户必须强制性地重新计价，还是英镑和美元账户也" s4 \) h+ [5 J: W7 H' m, S
必须以NNC计价？ NNC建立之后，欧元就成了外币。如果一种外币要兑换为
# {, J2 ?0 a/ J5 @' b, }5 lNNC，为什么不把国内银行体系中所有外币都兑换为NNC？ 兑换是仅适用本; i! f7 H. t* f1 W [" i$ l
国公民，还是也适用在国内银行体系中开立帐户的外国客户？ 对在国内银行- G9 E1 ]7 ]& b Y1 k' Z- c" ]; }
海外分行开立欧元账户的外国客户应如何处理？5 |8 x, O+ R& Y! w# Y8 k
1 y3 I8 N1 z$ |% G由于NNC的建立存在许多明显的不确定因素，任何在退出国银行体系开立帐7 d8 _5 p$ a) D( \( F, O1 ~
户的客户显然会以尽快从银行撤资作为应对之道。这可通过电子方式完成——2 H& Q5 U C" p( I1 _2 J5 c0 M
除非政府实施严格的资本管制。在这种情况下，预见到NNC建立的储户会以
1 `. |$ d9 @( |, ^! }. o现金形式取出欧元存款，装入手提箱中，从距离最近的边境出国——除非政府4 n- V6 U- I8 H8 r; a5 s1 ?
封闭边境禁止人员进出。如果发生这种情况，明智的储户会以现金形式取出欧
! v/ V+ w9 g7 o* ]8 c+ R* ^元存款，装入手提箱中，然后将手提箱埋在自家的花园里。防止这种做法的唯
/ {6 O% N' z! ]* B1 Q" W8 F3 _一办法是完全关闭银行体系，或者对过渡期内的取款额设限。1932-33年美国3 t5 r4 j, \& e: Q8 J4 q
货币联盟崩溃时就是如此。8 J: }" `- |! {3 ]4 D
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防止国内银行体系出现挤兑潮的唯一有效方法是“突击式”建立NNC，完全令世" T! ]9 }& u0 e$ w, u
界猝手不及。鉴于建立NNC非常复杂，这在现实中可能性不大。实际上，欧5 k2 J+ O5 K+ S+ C4 m4 o0 @% U
元区部分国家即使仅隐晦地提到了退出问题，也已出现了取款突然增多的现
+ i, Y0 h+ Y$ l( U" T象。
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对于这场从退出国蔓延的危机，银行体系还可能是最直接的传导机制。如果退, [& K$ a" h/ E1 D+ u, L6 }$ P
出国的银行挤兑潮和强制兑换也发生于欧元区其他国家，在任何被认为有可能) Q7 y; _9 q+ Y; B
退出的欧元区成员国，其公民出于恐慌心理将开始从国内银行体系中取出他们. G! Z2 {; |5 y' _$ v
的银行存款。因此，在退出实际发生前银行挤兑潮就可能蔓延，成为欧元金融
]$ t: ~% Z( f% M r体系危机扩大的催化剂。
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5，以上已经很可怕了，但还有更进一步的后果。
& w7 q/ `4 ~+ C4 H报告中提到欧盟可能随之瓦解，欧洲各国会采取贸易保护主义重订关税，最终可能引起内战。
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0 g/ n* V8 v/ j( g% j, @7 w6，如果考虑金融市场。0 I3 I* I" ?: ]! M- f
上面的分析还是简化的版本。实际上，只要出现一点苗头，金融市场会很早发现并作出反应。比如希腊公投一旦面临失败，欧洲银行股的股价会急速下坠，直接导致部分银行破产。进而出现大国国有化银行，从而增加各国债务，各国（尤其是法国）继续被降级。同时，债券市场崩盘，流动性枯竭。最终欧洲央行大放水救市。
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7，当然，实际的运行情况取决于各方的博弈，会非常复杂。但糟糕的局面很可能会在不远的将来出现。 |
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雷达卡
发表于 2011-11-2 18:28:05
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