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本帖最后由 我爱莫扎特 于 2011-11-2 18:30 编辑
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希腊提出要对欧洲主要国家上周讨论的援助计划(及附带的紧缩要求)进行公投。消息出来后,欧洲领导人大惊失色,市场也反应强烈。为什么这个并不大的经济体的自主行为会引起全球剧烈反应呢?
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6 u, |- V7 I; `6 V0 V瑞银在9月发布了一份报告,详细描述了欧元区解体的风险。(见附件
瑞银证券-全球经济透视:欧元瓦解的后果-110906.pdf
(253.62 KB, 下载次数: 22, 售价: 5 爱元)
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8 u( A; C; h) ^2 E: Z结合这份报告,我们来看看希腊现在面临的情况。6 p+ x. ?' _, B/ e# O4 x ~
1 @) N+ F( T; {/ G1,公投能过么?
" Q, L1 a% F/ N: d很难。欧盟在历史上的公投记录很糟糕。比较著名的是法国在2005年就欧盟宪法举行的全民公决。作为欧盟宪法的主要倡议国,希拉克以为这份内容较温和的宪法很容易得到民众支持,就放弃了简单的议会批准的手续,而举行公投。结果,人民把对政府某些政策的不满发泄到欧盟宪法上。让整个欧盟计划大大受挫。
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- v* \, N6 I- I" Y1 Z4 b' d现在的希腊民怨沸腾,公投通过很不乐观。: Q: o i) x5 U! c8 a9 F& W. C
" ]- [+ N# Z" D& W) E0 J# T2,如果没过,会如何?
" |6 I5 v+ K6 u. `3 I2 Y很可能希腊会全面违约。希腊早已入不敷出,现在一直靠欧洲大国的支持在维持一线生机,代价是百姓的福利大幅削减。如果公投不过,现有的救助计划就无法执行。而被激怒的欧洲大国很难再给出其他救助方案,各国的议会和百姓也不会答应。于是希腊自动违约。1 U% X( @; H* F j3 R9 f
" R: X' M" w7 Y$ t% H( \) c3,希腊违约会有何后果。
. U' m- ~ {& G希腊一旦违约,很可能在很长时间内无法在国际债券市场上融资,加上希腊贸易状况不好。整个国家(尤其是政府)立刻出现没有现金流保证继续运行的局面。( q9 L: A% R5 |
; j$ A$ c# d- c7 o+ t唯一的办法:自己印钞票。即退出欧元区。
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$ d( U, | q# _5 ]% y4,退出欧元区有何坏处。
7 S9 |8 ^; K/ t4 K直接结果是:银行体系崩溃,挤兑,进而引发南欧洲银行大挤兑。; F' q' O/ {$ g1 m# W: @5 {$ x
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简言之,就是希腊老百姓会担心新货币大幅贬值,从而提前取出欧元。为了防止这个局面,希腊的退出会突然宣布,并伴随着银行账户的冻结。于是,见到这一幕的西班牙或意大利老百姓立刻去取现金。事实上,今年夏天,法国的个人小型保险柜卖的非常好!& s; C" X2 \1 G0 Z7 x, V) |' L
% v; |6 d6 d: `4 Z! }( C以下摘自报告,NNC指退出欧元区后希腊的货币体系。
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& F5 T, }9 G# i U5 {2 n如果NNC要正常运作,选择退出的国家必须强制性地以NNC重新为国内银行. n6 b- g0 X, e3 o3 ]& q3 a& X
存款计价——否则NNC将纯粹是个抽象的概念。现实中的实施情况具有高度! |6 V7 I, m* ]8 H, [
任意性。例如,是仅欧元账户必须强制性地重新计价,还是英镑和美元账户也6 d4 |# {- X' v* k
必须以NNC计价? NNC建立之后,欧元就成了外币。如果一种外币要兑换为
! K4 c4 x+ L( c) Y( DNNC,为什么不把国内银行体系中所有外币都兑换为NNC? 兑换是仅适用本7 g5 ^3 S% ^* o" c+ h# y6 b
国公民,还是也适用在国内银行体系中开立帐户的外国客户? 对在国内银行+ u2 O. h% K' J' F) h
海外分行开立欧元账户的外国客户应如何处理?0 T4 e( w v+ w% L0 n7 w+ u
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由于NNC的建立存在许多明显的不确定因素,任何在退出国银行体系开立帐! s2 G3 M4 L% j/ W' `2 E
户的客户显然会以尽快从银行撤资作为应对之道。这可通过电子方式完成——" P. W2 w, ~" t4 b1 G
除非政府实施严格的资本管制。在这种情况下,预见到NNC建立的储户会以
+ }0 ~9 ?& S' s# Y8 _3 V现金形式取出欧元存款,装入手提箱中,从距离最近的边境出国——除非政府
$ [ }' t7 ^. ]% m" k N, P封闭边境禁止人员进出。如果发生这种情况,明智的储户会以现金形式取出欧3 I8 K& e+ V8 h+ h4 @5 K
元存款,装入手提箱中,然后将手提箱埋在自家的花园里。防止这种做法的唯8 |) |% h: l' U
一办法是完全关闭银行体系,或者对过渡期内的取款额设限。1932-33年美国
1 ?6 O( b$ E; Q! e' [货币联盟崩溃时就是如此。# z u. D" Q* m0 U
0 ^! |4 _+ k: `: D) v防止国内银行体系出现挤兑潮的唯一有效方法是“突击式”建立NNC,完全令世* q/ X0 |8 y7 @5 I6 H$ {: Y4 Z/ z
界猝手不及。鉴于建立NNC非常复杂,这在现实中可能性不大。实际上,欧; E1 G8 h6 g! g+ k& U& H
元区部分国家即使仅隐晦地提到了退出问题,也已出现了取款突然增多的现
/ {. G+ S5 V# P# J: c象。
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对于这场从退出国蔓延的危机,银行体系还可能是最直接的传导机制。如果退
, h0 H; R( E3 B! O) v0 {) S6 C出国的银行挤兑潮和强制兑换也发生于欧元区其他国家,在任何被认为有可能
^. w* C/ h* S) `, m+ C退出的欧元区成员国,其公民出于恐慌心理将开始从国内银行体系中取出他们/ j/ X' I2 C- F. u: E
的银行存款。因此,在退出实际发生前银行挤兑潮就可能蔓延,成为欧元金融
3 j# r" a* t3 `5 } y体系危机扩大的催化剂。 * Z3 R& O( x0 ~
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5,以上已经很可怕了,但还有更进一步的后果。
N9 h& e8 N! W) d9 f1 O报告中提到欧盟可能随之瓦解,欧洲各国会采取贸易保护主义重订关税,最终可能引起内战。, N& f6 P% o! u V
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6,如果考虑金融市场。. X' V4 `% l% A- |1 f7 B$ {3 _
上面的分析还是简化的版本。实际上,只要出现一点苗头,金融市场会很早发现并作出反应。比如希腊公投一旦面临失败,欧洲银行股的股价会急速下坠,直接导致部分银行破产。进而出现大国国有化银行,从而增加各国债务,各国(尤其是法国)继续被降级。同时,债券市场崩盘,流动性枯竭。最终欧洲央行大放水救市。
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% N* s, P! m+ u* P1 |7,当然,实际的运行情况取决于各方的博弈,会非常复杂。但糟糕的局面很可能会在不远的将来出现。 |
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