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本帖最后由 我爱莫扎特 于 2011-11-2 18:30 编辑
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) _5 f# N: ~ g" B希腊提出要对欧洲主要国家上周讨论的援助计划(及附带的紧缩要求)进行公投。消息出来后,欧洲领导人大惊失色,市场也反应强烈。为什么这个并不大的经济体的自主行为会引起全球剧烈反应呢?
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瑞银在9月发布了一份报告,详细描述了欧元区解体的风险。(见附件
瑞银证券-全球经济透视:欧元瓦解的后果-110906.pdf
(253.62 KB, 下载次数: 22, 售价: 5 爱元)
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7 F/ x; S3 q& P7 ]9 v3 e/ l) V4 X结合这份报告,我们来看看希腊现在面临的情况。+ A2 ~# O; x% n E0 c! Z* _% W
! f! i2 t% x1 v- s2 ~1,公投能过么?1 {5 t) q1 |. K/ I+ H' f: z; q
很难。欧盟在历史上的公投记录很糟糕。比较著名的是法国在2005年就欧盟宪法举行的全民公决。作为欧盟宪法的主要倡议国,希拉克以为这份内容较温和的宪法很容易得到民众支持,就放弃了简单的议会批准的手续,而举行公投。结果,人民把对政府某些政策的不满发泄到欧盟宪法上。让整个欧盟计划大大受挫。
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1 T% V! H B/ p现在的希腊民怨沸腾,公投通过很不乐观。
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4 U8 O0 `- L$ A8 {, c3 w2,如果没过,会如何?
8 f0 f4 D }3 j& ^1 h |很可能希腊会全面违约。希腊早已入不敷出,现在一直靠欧洲大国的支持在维持一线生机,代价是百姓的福利大幅削减。如果公投不过,现有的救助计划就无法执行。而被激怒的欧洲大国很难再给出其他救助方案,各国的议会和百姓也不会答应。于是希腊自动违约。; q l0 x: C( F3 C" x/ q1 S- I
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3,希腊违约会有何后果。
' W9 L- S. o# E B4 J/ u5 a, }希腊一旦违约,很可能在很长时间内无法在国际债券市场上融资,加上希腊贸易状况不好。整个国家(尤其是政府)立刻出现没有现金流保证继续运行的局面。
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" ] @% A* [& o唯一的办法:自己印钞票。即退出欧元区。( e; {6 k& b8 o
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4,退出欧元区有何坏处。: g7 u) @, C9 J/ l, B7 o
直接结果是:银行体系崩溃,挤兑,进而引发南欧洲银行大挤兑。
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简言之,就是希腊老百姓会担心新货币大幅贬值,从而提前取出欧元。为了防止这个局面,希腊的退出会突然宣布,并伴随着银行账户的冻结。于是,见到这一幕的西班牙或意大利老百姓立刻去取现金。事实上,今年夏天,法国的个人小型保险柜卖的非常好!( V# r. b( m. } q" v _* }; s
/ m l* Z& o8 O; U Z7 A以下摘自报告,NNC指退出欧元区后希腊的货币体系。' A9 q5 b" k- d; L; i
8 V1 k5 w) e7 `3 d0 j5 |如果NNC要正常运作,选择退出的国家必须强制性地以NNC重新为国内银行
, N* w a6 E. O0 ]+ U存款计价——否则NNC将纯粹是个抽象的概念。现实中的实施情况具有高度
: @" X3 x0 G( {9 ^! q任意性。例如,是仅欧元账户必须强制性地重新计价,还是英镑和美元账户也& G# p! m8 h2 Y% x* I' g
必须以NNC计价? NNC建立之后,欧元就成了外币。如果一种外币要兑换为
) G. k2 w$ i4 ZNNC,为什么不把国内银行体系中所有外币都兑换为NNC? 兑换是仅适用本+ L. [/ F. Z4 x( J" u* o
国公民,还是也适用在国内银行体系中开立帐户的外国客户? 对在国内银行8 l8 Z) a z/ n6 D" }8 }) u
海外分行开立欧元账户的外国客户应如何处理?
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2 Y+ t* C7 X7 |6 ^3 H( ^由于NNC的建立存在许多明显的不确定因素,任何在退出国银行体系开立帐- }0 }3 x4 H3 |6 I5 S3 K; V
户的客户显然会以尽快从银行撤资作为应对之道。这可通过电子方式完成——
2 i+ ` ]/ e0 c! c" m1 u除非政府实施严格的资本管制。在这种情况下,预见到NNC建立的储户会以# B5 ~1 M* } q1 ?# @$ z
现金形式取出欧元存款,装入手提箱中,从距离最近的边境出国——除非政府
* u+ s6 t8 e$ L4 \ i# u# O: T E2 T封闭边境禁止人员进出。如果发生这种情况,明智的储户会以现金形式取出欧
: h7 `" i1 L2 `2 w% I, Z1 V+ m元存款,装入手提箱中,然后将手提箱埋在自家的花园里。防止这种做法的唯: o, O$ I9 _0 p0 G
一办法是完全关闭银行体系,或者对过渡期内的取款额设限。1932-33年美国
7 ]9 K6 q$ X3 h7 I% g1 ^6 ]8 B5 c货币联盟崩溃时就是如此。) K2 K4 Z" @) Z6 `) E. t) F
8 n( C" t; D j, L! ~4 U1 h防止国内银行体系出现挤兑潮的唯一有效方法是“突击式”建立NNC,完全令世6 z; O0 f/ a3 Q! N t
界猝手不及。鉴于建立NNC非常复杂,这在现实中可能性不大。实际上,欧' j- ~% V7 u9 o. X* V; Y
元区部分国家即使仅隐晦地提到了退出问题,也已出现了取款突然增多的现: E7 d3 b0 }& }8 H6 d" V2 B
象。
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对于这场从退出国蔓延的危机,银行体系还可能是最直接的传导机制。如果退8 T9 U) @7 G% ~) C
出国的银行挤兑潮和强制兑换也发生于欧元区其他国家,在任何被认为有可能
3 w8 `; B3 |" c退出的欧元区成员国,其公民出于恐慌心理将开始从国内银行体系中取出他们: C* ?' S0 u0 O' Y& ^* ^
的银行存款。因此,在退出实际发生前银行挤兑潮就可能蔓延,成为欧元金融
0 C+ V! H+ u- z6 d" ]1 G/ q9 A体系危机扩大的催化剂。 7 V& b- z3 |8 p, w3 l
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5,以上已经很可怕了,但还有更进一步的后果。$ C4 I% P! i7 B# {, x; l: D5 P
报告中提到欧盟可能随之瓦解,欧洲各国会采取贸易保护主义重订关税,最终可能引起内战。0 t T R* U; {! P
' |9 U5 L5 R `, [6,如果考虑金融市场。& ^; _" e/ E& w" |, ^1 j
上面的分析还是简化的版本。实际上,只要出现一点苗头,金融市场会很早发现并作出反应。比如希腊公投一旦面临失败,欧洲银行股的股价会急速下坠,直接导致部分银行破产。进而出现大国国有化银行,从而增加各国债务,各国(尤其是法国)继续被降级。同时,债券市场崩盘,流动性枯竭。最终欧洲央行大放水救市。
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/ `0 ?' M+ Z4 A5 I' z# L- d7,当然,实际的运行情况取决于各方的博弈,会非常复杂。但糟糕的局面很可能会在不远的将来出现。 |
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