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海航系企业史加强版(当心看吐）
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2015年7月，海航集团首次登榜《财富》世界500强，以营业收入256.464亿美元位列第464位。2016年7月，海航集团再度荣膺2016《财富》世界500强，以营业收入295.6亿美元，位列第353位，排名较上年上升111名。在刚刚过去的2016年，海航集团整体年收入破6000亿大关;总资产已经突破万亿规模，进入万亿级企业梯队;海航集团已获银行综合授信超6100亿元，而在快速发展的道路上，集团的资产负债率却实现“七连降”。截至2016年年底，海航集团资产负债率降至59.5%左右。
海航集团的员工总人数已经超过41万人!其中，境外员工人数近29万人，占整个集团的总用工数的七成。可以说，这家企业光从员工比例上，就已经真真正正地实现了“全球布局”。 海航集团境外资产占比超过30%，约合433亿美元。 自2006年至今，海航系已宣布的海外并购总规模近400亿美元。
最近杠杆收购之风愈演愈烈，那边要“防范高杠杆收购风险，实施穿透式监管”的话音刚落，海航集团旗下的上市公司海航实业以近68亿人民币收购了新加坡物流公司星洲物流集团。发起这项收购的海航实业市值仅仅38亿元，很显然这又是一次以小博大的杠杆收购。而鲜为人知的是，长期以来在背后挥舞海航集团收购杠杆的不是一般意义上的公司，居然是一个社团。
翻开海航集团的发展史，几乎就是把“搏一搏单车变摩托”这句话演绎得淋漓尽致的范例，仅在最近两年海航集团的海外并购总额就已经超过400亿美元。从1989年海航集团以1000万资金起家，到现在的发展历程就是一部并购再并购的狂野生长史。然而当我们想查看海航集团的大股东到底是谁为何如此有魄力，出现的结果却让我们大跌眼镜，海航集团的第一大股东居然是一家叫慈航公益基金会的组织。
初出茅庐海航集团是以我们所熟知的一家航空公司——海南航空(3.400,0.01,0.29%)起家，三年起海航集团立足航空业的同时不断资本运作进行杠杆收购，或许脾气相投的缘故，2005年居然吸引到投资大鳄索罗斯的2500万美元的投资。这笔投资的份额对索罗斯来说微不足道，但带给海南航空的无形收益不言而喻。
分久必合到了2001年10月，海航集团的股东变成了海南交管和广州建运投资有限公司，后来广州健运投资有限公司更名为“洋浦建运”。这个海南交管其实是老面孔，就是前面说的1998年海南集团的众多股东之一海南祥云更名而来哈。
此时海航集团的股权已经非常集中，股东已经只有这两家公司，其中海南交管出资3.5亿元占70%股份，另外30%为洋浦建运所有，此时我们故事的主角海航集团的注册资本也仅仅只有5个亿。
这里发生了地一个有意思的事情，这家洋浦建运在工商注册资料里查询不到相关登记。不能排除仅仅只是为了完成股份公司结构而拉来凑数的壳公司。暗渡陈仓
你以为海航集团从此变成外资企业了？不。可没有这么简单。
不久之后这三家外资公司中的两家持有的海航集团股份转让给了“海南航空有限公司工会委员会”（以下简称海航工会），此时的海航工会成为了海航集团的实际控制者。这些转让是无偿的，也就是说这两家外资企业转让股份给海航工会不收分文。
你以为这样神奇的事发生之后海航集团从外资企业又变成了职工集体所有企业？不。事情没这么简单。
首先这个海航工会不是一个字面上会发生误解的的工会组织，也就是说它纯粹和普通意义上的工会组织搭不上关系。
其次，这也不是一个职工持股会性质的集体集资持股组织。说白了吧这个所谓公会组织但实际成员若干人，他们并不是海航集团的工人跟工会也没有任何关系，就是成立的这个组织叫“海航工会”。你们完全可以把这个组织叫做成“兄弟会”、“骷髅会”，只是这个神秘组织创办者偏好“工会”这字取那个名字而已。
接下来请注意，海航集团的发家史来了。2002年海航集团发起设立海口新城区建设开发有限公司（简称海口新城），海航集团共计出资5000万元。但到了2004年7月该公司的控股股东却成了扬子江地产集团有限公司。接下来这家扬子江地产做出了一个匪夷所思的举动，向海口新城注入了高达40亿的土地资产，并且没有要求扩大注册资本。海口新城则已40亿土地资产增资海航集团，成为持股88.89%的最大股东。 到了2008年7月，扬子江地产神秘退出了海航集团股东行列。40亿元土地资产被原来的小股东海南交管和洋浦建运全部接收，一夜之间“鸟枪换炮”。扬子江地产40亿白送！这样的好人请给我来一打。
南征北讨有了这40亿资金作为“种子”，海航集团通过发行债券、定向增发、银行贷款等多种方式筹措资金四处进行收购。
2009年底海航集团资产总额达到553亿。
到2015年，6年时间海航集团资产总额再增加8倍，达到近5000亿元，控股及参股10家上市公司。
海航集团的规模越来越大，其真正大股东海航工会一直引发猜测和疑问。最终海航集团不得不想办法解决，而解决的办法最终让海航集团的实际控制人露出冰山一角。
变身之后的海航集团作风仍然没有改变，还是那熟悉的味道。在此后的数年里海航集团继续坚持高杠杆扩张。从2015年到2017年也是海航集团扩张最凶悍的2年，目前总资产已接近万亿。
7人富豪航空起家、神秘扩张、旋风收购，不论讳莫如深的海航工会，还是疑问重重的慈航基金，在这些资本江湖的奇闻轶事背后，是海航集团不到20年总资产从数亿到近万亿倍的辉煌业绩。而幕后的掌舵人——7个创始人，堪称最深藏不的中国隐形富豪，至今仍是谜一样的存在
在投资市场有这么一句话，历史不会单纯的重演，但总是惊人的相似。
海航集团董事长陈峰曾经很傲气：“中国没有人能看懂海航。”也许他说的是实话，也许就是这种神秘感，让他在中国商界的地位越来越高。
海航到底是谁的？这个问题可能很少有人能回答得清。海航准备实施的定向增发除了减轻资产负债率外，还有一个更重要的作用，目前位列公司第二大股东的海航集团可以借此机会攀升为第一大股东，已经控制了海航集团的上市公司高管从而达到间接MBO的目的。
2000年以海航股份为核心成立的海航集团，由陈峰、王健等4个创始人主导创建，名义第一大股东为海南交管，而实际控制人是三亚凤凰机场及其母公司机场股份。在股权较为分散的机场股份中，海南国资委旗下的国有全资公司海南金城以37.16%的股份位居第一大股东。
作为海南航空发起人之一，海航集团2003年末只拥有7.3%的海南航空股份，当时具有索罗斯量子基金背景的美国航空投资公司持有1.08亿股，以14.8%持股比例为第一大股东。但自去年来，海航集团增持迹象极为明显：海航集团受让光大集团所持有的海南航空4.5%股份，并增持了670万股A股流通股，使其持股比例达到11.85%，持股比例仅比美国航空投资公司低2.95%，位列第二大股东。而如果此次定向增发顺利完成，海航集团无疑将成为上市公司的第一大股东。
而海航股份与海航集团之间，历来在人、财、物上没有分割清楚，陈峰兼任海航股份与海航集团董事长，王健兼任两家公司副董事长，上市公司9名董事中超过3名由海航集团推荐。
与此同时，2005年3月4日，登记在案资金总额只有50.5万元的海航工会收购了一家名叫盛唐发展的外资企业65%股权。紧接着，3月22日，盛唐发展从三亚凤凰机场手中收购了海南交管50%股权，成为其控制性股东。至此，海航工会间接控股持海航集团70%股份的海南交管，从而完成了海航工会对海航集团的成功掌控。
资料显示，盛唐发展(洋浦)有限公司，由盛唐发展(香港)有限公司于2002年7月12日在洋浦注册成立，注册地为洋浦新英湾安置区，注册资本800万美元，法定代表人为张志锋，主要从事对交通运输业、民用机场及航空运输辅助业的投资。而在洋浦，这家公司并没有任何实际的经济行为。
调查表明，盛唐(香港)于2000年12月15日于香港特区成立。董事长为张志锋(曾任职海航集团)，董事有何家福(曾任海航集团监事)、陈国庆，2004年10月20日，陈、何退出，改由马朝合、许明(按身份证号码推算现年仅25岁)任董事，二人身份证均为海南本地，其中许明身份证住址为海口市海秀路海南航空公司。
简单计算可以得出，海南交管持股海航70%需花32.76亿元，盛唐(洋浦)持股海南交管50%需花16.38亿元，海航工会持股盛唐(洋浦)65%需花10.647亿元。
海航工会的法人代表登记为石忠良，其人此前是陈峰的秘书。而在海航集团内部，石忠良的职务是海航综合管理部总经理，该部门业务包括办公室、党委办、人事部等。
海航的日常活动中以工会名义出现的并不多，大多数海航员工的印象中只有一个叫做“同乐轩”的，经常组织体育活动的联谊俱乐部。可就是这样一个“俱乐部”，竟然能够间接控制总资产达420多亿的海航集团。
稍加分析就可以知道，海航工会通过盛唐控制海南交管50%的股份，实际上巧妙割断了国有股海南金城对海航集团的影响，又把实际控制人和收益人遮掩起来。
通过工会成立公司收购原企业股份的做法，早在2000年就被民政部等明令禁止，国资委也不赞成这种做法。但在各地实际操作中，社团收购至今仍然存在。由于职工持股会法律地位不明确，2000年7月，国务院办公会议叫停员工持股会。今年4月14日，国资委、财政部联合发布了《企业国有产权向管理层转让暂行规定》，再次强调不得采取社团方式进行MBO。
对于盛唐的背景有多种猜测，在新华航空集团获批之前，海航曾经准备成立“大唐航空集团”。而坊间一直传闻，海航某两位创始人早在太平洋某岛国注册了公司，并通过这家公司采取多种方式吸纳了海航集团的股份，海航在实际上早就归他们掌控。此次海航工会不可思议地间接控制海航集团，似乎在某种程度上应证着传言。
陈峰说过，人生就是戏，人生都在演戏。生意就是玩游戏，所以人生只有过程而没有结果，必须把每个角色演好了，但是又不要忘了，自己是演戏，这是个最好的人生。
这句话很耐人寻味。
对陈峰来说，作为海航的董事长所要做的一切事情，都已成为“艺”，都只是扮演角色而已；无论是“做大官”还是“做大事”，都已成为过眼浮云。修心、为社会做点事情是他最看重的事。
"发债...并购...循环往复，海航集团在发展主业的同时，通过并购“一招鲜”，业务板块“吃遍天”，并成功挤进世界500强，迅速成长为总资产逾万亿的资本新贵。"
海航集团在“不务正业”的道路上越走越远，通过根本停不下来的“买买买”，迅速成长为一家集航空、旅游、金融、地产、传媒...于一体的巨型企业集团。在连续吞下诸多大型企业之后，海航没有“消化不良”，反而资本迅速扩张，并成功挤进世界500强，总资产逾万亿元。
1993年海航在海南成立，最初以航空起家，20多年以后海航不再拘泥于海南岛，也不再拘泥于航空业，在全球各个领域多点开花，业务之间纵横交错，形成闭环。
截至2016年12月，海航集团拥有飞机逾1250架，旗下航空运输企业开通国内外航线近1100条，通航城市270余个，年旅客运输量逾9200万人次。运营管理海南航空、天津航空、首都航空、金鹿公务、祥鹏航空、西部航空、福州航空、乌鲁木齐航空、北部湾航空、扬子江航空、桂林航空、长安航空、加纳AWA航空、法国蓝鹰航空等航空公司。
海航靓丽的成绩单背后，似乎有一种神秘的力量在助推。试想一下，假如这个以航空起家的公司始终保持“专一”，不在外“拈花惹草”，还会有今日的海航吗？
主业没撂下，副业还搞得风生水起
航空自然是海航的主业，也一直走在同行的前列，在德国航空安全数据评估机构JACDEC发布的“全球最安全航空公司榜单”中，海航以零事故率位列全球第3、内地航空公司之首。当主业已经不能满足集团发展的需求，海航开始玩转副业，而且耍得有模有样。
海航金融产业，以租赁、保险等业务为主，同时拥有证券、银行、期货、基金、投资银行、互联网金融等传统及创新金融业务。租赁业务拥有国内A股市场唯一一家上市的租赁公司——渤海金控，已发展成为全球最大的集装箱租赁商，同时也是全球第四大飞机租赁业务提供商，租赁机队数量近550架；保险业务拥有1100多所营业机构。
海航旅游产业，以出境游为龙头，拥有领军中国出境游市场的品牌凯撒旅游和国内金融支付全牌照服务机构易生金服，旗下凯撒旅游旅游门店240余家，拥有覆盖全球100多个国家和地区、超过8000种服务于不同人群的高端旅游产品。
海航酒店集团，拥有及管理国内外酒店近3200家，客房总量38万余间，其“唐拉雅秀”系列酒店正以源自东方、面向世界的心态打造世界级的民族酒店品牌。
海航机场集团，目前管理运营及合作机场13家，2016年实现旅客吞吐量3939万人次，其中海口美兰国际机场客流量突破1800万人次、三亚凤凰国际机场年旅客吞吐量突破1700万人次，分别位列中国机场排名第18位、第19位。
海航地产，投资项目遍及全国40多个城市，开发项目34个，在建总面积496.71万平方米；持有写字楼、商业、酒店、公寓等物业项目18个，建筑面积达180.37万平方米。海航地产目前正在投资开发的有约3000亩（核心开发区）的海南国际旅游岛CBD、约7000亩的南海明珠生态岛等。供销大集拥有西安民生百货、湖南家润多超市、宝鸡商场、上海家得利超市等品牌，旗下实体店覆盖全国二十个省、直辖市，下辖百货17家、商业零售门店1610家，加盟门店超15万家，经营面积：122万平方米。
海航科技物流，是海航面向未来战略布局的大型产业控股集团，截至2016年12月，海航科技物流总资产超过1800亿元，收入规模逾3000亿元。旗下控股各类企业逾50家，包括全球最大IT产品分销商和供应链服务商英迈国际、A股上市公司天海投资（600751）、新三板挂牌企业易建科技（831608）、海航冷链（831900）、至精供应链（837310）等，遍布北美、欧洲、大洋洲及亚洲主要国家，全球员工60000余人。
海航文化娱乐产业，旗下云端传媒拥有全国众多优质机场广告资源，年覆盖游客近6000万人次；旗下新华雅集，演艺业态包括京剧、话剧、昆曲、古琴、舞蹈、音乐等，每年演出超过260场，覆盖全国近20个省市自治区。
怎样的资本运作，撑起了商业帝国？
“专注于做一件事”可能已经不适合时代的发展，“资源整合”反而成了搭建商业帝国的基础。为了能快速进入不同领域，并使旗下各个产业形成闭环生态链，海航“杀手锏”恐怕就是并购，而且并购的力度堪称“凶猛”。
截至目前，海航集团大手笔的海外并购包括，2015年宣布28亿美元收购瑞士空港公司，2015年宣布26亿美元收购爱尔兰飞机租赁公司Avolon。2016年宣布65亿美元收购希尔顿酒店集团25%股份，2016年宣布60亿美元收购美国IT分销商英迈国际。2017年宣布旗下Avolon已完成斥资103.8亿美元对美国CIT飞机租赁业务的收购。
近日，海航欲收购福布斯传媒的消息极为吸睛，如果收购成功，将是海航对传媒行业的进一步深耕。公开资料显示，福布斯传媒旗下涵盖《福布斯》杂志、Forbes.com网站等，《福布斯》杂志是美国历史最悠久的商业杂志之一。路透社3月28日报道称，海航集团正在洽谈收购福布斯传媒（ForbesMedia）的控股股权，后者目前的控股股东为香港财团本汇鲸媒体投资有限公司。消息人士称，海航同本汇鲸的交易规模至少4亿美元。
同日，海航的另一则并购消息同样引人关注。消息人士称，海航准备作价76亿美元收购瑞士机场零售商DufryAG，这起收购将为海航集团进一步整合与交通运输和旅游相关业务创造条件。《华尔街日报》网站3月28日报道，海航集团已与DufryAG的部分现有股东进行了接触，包括新加坡政府的投资控股公司淡马锡控股和新加坡主权财富基金新加坡政府投资公司。
除了上述两起并购传闻，近日海航还大体上敲定了一起并购案，这次是在金融领域圈钱。3月27日，《华尔街日报》网站报道称，海航集团旗下子公司HNACapitalUS同意收购美国资产管理公司OMAssetManagementPLC部分股权。HNACapitalUS计划分两批支付约4.46亿美元现金收购OMAssetManagement24.9%的权益，后者是英国保险公司OldMutualPLC（ODMTY）旗下子公司。OMAssetManagement旗下管理着2400亿美元资产，去年实现盈利1.264亿美元。
短短三天，三笔潜在交易价值将近85亿美元。“还是熟悉的配方，还是原来的味道”，海航只用一招就将触角伸向了全世界，在“并购”界可谓是呼风唤雨。海航为什么会有这么强的号召力？这里我们不得不谈谈历史。
“并购”界的一段传奇
2017年3月23日，海航对德意志银行的持股从3.04%增至4.76%，德银正在筹措80亿欧元（86.2亿美元）资金用于重组。2月17日，海航入股德意志银行，投资金额超过7亿欧元，持股3.04%。
还是3月，海航买下北京联办财讯文化传媒有限公司，知名财经媒体财经网隶属该传媒公司旗下。同月，海航子公司以74.4亿港元投得香港启德一地块。
2016年10月，海航以100亿美元的价格收购租赁商——CIT商业航空公司(CITCommercialAir)，以65亿美元拿下希尔顿全球酒店集团(HiltonWorldwideHoldingsInc.)四分之一的股权。
2月，海航以60亿美元收购全球最大的电子产品分销商英迈国际(IngramMicroInc.)，以28亿美元完成了对地面服务及货运服务供应商瑞士国际空港公司(SwissportGroup)的收购。
1月，海航以25亿美元吞下爱尔兰飞机租赁商Avolon控股公司(AvolonHoldingsLtd.)。
2015年8月，海航收购英国路透社总部大楼(30SouthColonnade)。
7月，海航以175亿元全资收购瑞士国际空港服务公司Swissport。
2014年11月，海航集团旗下公司渤海租赁收购Cronos，成为世界最大的集装箱租赁业务提供商。
......
“生命不息，并购不止”，海航集团的并购之路，还可以追溯到2010年。早些年主要围绕机场、物流、租赁、旅游等航空关联行业，近些年则开始开拓金融、地产、传媒等更广泛的领域。
并购一定离不开资本，那么海航的钱从哪里来？公开资料显示，2016年7月，海航宣布发行票面利率6.2%、价值150亿元的3年期债券，其债券募集说明书显示，海航2015年支付利息2.47亿元，年平均债务为2640亿元，也就是说，海航的利息支出还不到募集债务的0.1%，而海航的库存现金回报率为0.5%。
良好的业绩状况，完全能够应付发行企业债的利息支出，也许正是因为这一点，海航才能“甩开膀子加油干”，通过并购“一招鲜”，业务板块“吃遍天”。
久而久之，一个万亿资本新贵就此铸就，世界500强还有很多更加优秀的公司，海航追逐的脚步不会停止。
21世纪经济报道记者查阅海航几宗大型的海外并购的公开资料发现，收购资金大部分来自于银行借款，“比较典型的杠杆收购。”前述跨境并购律师对21世纪经济报道记者表示。
海航系上市公司天津天海投资发展股份有限公司（下称天海投资），斥资60亿美元收购英迈国际的交易已于2016年12月5日完成交割。据天海投资发布的公告称：“天海投资控股股东海航物流集团有限公司或其关联方，向为本次重大资产购买提供并购贷款/授信额度及开具保函/备用信用证的金融机构提供担保，天海投资及其子公司向相关金融机构申请不超过43亿美元贷款，其中由天海投资子公司GCLInvestmentManagement，Inc。作为借款人，向中国农业银行纽约分行组织的银团借款不超过40亿美元，用于支付收购IMI（英迈国际，下同）100%股权之收购价款，贷款期限7年。天海投资子公司GCLInvestmentManagement，Inc。还作为借款人，向中国建设银行纽约分行借款2.7亿美元，用于支付收购IMI100%股权之收购价款。”
在海航系上市公司渤海金控斥资25.55亿美元收购爱尔兰飞机租赁公司Avolon的交易中，据渤海金控公告称：“公司控股股东海航资本集团有限公司向公司提供了约1.93亿美元的短期借款，用于支付本次收购的保证金。公司控股股东、渤海租赁、天津渤海及香港渤海提供连带责任保证担保，由渤海金控全资子公司GlobalAviationLeasingCo。，Ltd作为借款人，向中国银行纽约分行组织的银团借款约18.55亿美元，用于支付收购Avolon100%股权之收购价款，贷款期限7年。”
成为渤海金控旗下公司的Avolon于4月5日宣布，完成了对美国CIT下属商业飞机租赁业务103.8亿美元的收购。据渤海金控公告显示，该交易的收购资金来源为公司自有资金、银行贷款及境外银行MorganStanley和UBS给予的不超过85亿美元的贷款。
至于海航系港股上市公司海航实业最近宣布的拟以约14亿新加坡元（约合10亿美元）收购新加坡物流公司CWT，据海航实业公告称：“收购资金拟由内部资源、外部融资及海航集团的联系人拟向该公司授出不超过14亿新加坡元的免息、无抵押融资款项的组合方式拨付。”
“不同行业的杠杆不同，银行在做融资安排时也会有相应的考量。成熟市场的境外银行（金融机构）会考核标的资产现金流的稳定性，再做相应的融资安排。一些现金流稳定的标的比如门户城市的公共基础设施，更容易获得境外银行的授信。以前中资跨境并购，好多都是在境内将相应的资金换成外汇，再出去收购。但从全球范围内看，和当地的金融机构、基金等合作是比较常见的。在去年底新规出台后，确实看到更多的中企选择当地的金融机构去做融资、做杠杆。展望2017年，美元私募基金以及在海外上市/有海外融资渠道的中企，将比单纯的持有人民币的投资者更具优势。”普华永道中国区咨询服务主管合伙人李明4月20日接受21世纪经济报道记者采访时表示。
在回应21世纪经济报道记者有关收购资金来源的询问时，海航集团品牌部回应称：“海航集团的投资收购是由主营业务产生的健康现金流所支持的。海航的资金来源，既有一二级市场融资，也有企业自有资金。截至目前，海航集团获得银行综合授信超过6100亿元。与此同时，通过长期以来的资本运营、海外并购与产业拓展，海航集团与全世界多家知名商业银行、投资银行和各类金融机构开展了广泛的业务合作，并且在逐年加大与海外资本市场的对接力度。”
据英国金融时报4月17日报道，Dealogic的数据显示，在收购过程中，整个海航集团累积下来的美元债务余额达到了132亿美元。另据中国债券登记结算公司（下称中债登）公开的海航集团债券信用评级报告显示，截至2015年末，该集团公开发行的待偿还债券为301.5亿元。
另外，据中债登公开的海航集团债券信用评级报告显示，海航集团控股7家上市公司，除经营累积外，公司下属子公司还通过非公开发行、新三板上市等渠道直接融资。
海航集团2016年负债率降至59.5%持续性的杠杆并购背后是高企的负债率，据前述海航集团债券信用评级报告，从2013-2015年末，其负债率分别为78.57%、77.33%和75.46%。个别旗下公司的负债率甚至超过了80%。
海航集团品牌部对21世纪经济报道记者表示：“集团在资产、收入大幅增加的同时，现金流充沛，负债率、资金成本持续下降。……集团总资产已经突破万亿规模，同时集团资产负债率实现‘七连降’，2016年海航集团资产负债率降至59.5%。”
据前述海航集团债券信用评级报告，从2013-2015年，海航集团的利息保障倍数（反映企业利息支付能力的指标）分别为1.33、1.37和1.30，同期的净利润率为2.85%、3.69%和3.24%。
“负债率当然是一个重要的财务指标。在这种情况下，使用高杠杆并购肯定是有一定的风险，不过也要分情况来看。如果并购的资产确实是非常优质的资产，现金流充裕、盈利好，能够覆盖财务费用（利息），那风险相应就小了。如果随着资产规模不断扩大，没有稳定的现金流去覆盖债务的利息，那风险就高了。另外，如果不能产生稳定的现金流，但假如资产流动性较高，可以轻松退出，也可以降低风险。”蒋展说。
“在不断海外并购的同时，应该也要有明确的退出机制，使资金能够得到保障。目前看起来海航还在买的阶段，要退出可能也需要等一段时间。”蒋展说。
新世纪资信评估在海航集团的债券信用评级报告中指出，近三年来，海航集团刚性债务规模大，且持续增长，利息负担加重的同时债务负担加重。另外，集团近年来扩张速度较快，后续投资并购仍将持续，公司面临投资风险的同时也面临资金压力，且对新并入企业整合压力也较大。
海航集团在2015年首次入选世界500强，集团掌舵人陈峰当时对媒体表示，进入世界500强只是海航的新起点，未来10年，海航的目标是进入世界500强的前10名。据海航集团官网，2016年，该集团在世界500强榜单中上升了111位，至353位。如此看来，未来一段时间内，海航或将继续全球扫货。
自中国货币网获取的多份海航财报显示，海航集团2013年资产负债率为78.57%，2014年为77.33%，2015年为75.46%，长期高位运行。同期，海航集团投资性现金流入量长期保持负数，且迅速扩大，2013年为-316亿元，2015年为-486亿元。“跟国航等三大航相比，三大航都是央企，海航不是国企，在企业定位、经营灵活性、混业经营上有更多优势。而在海航进入的非航空领域中，不少都是高现金流行业， 而且收购本身也需要不少资金，这造成了海航的高负债。这种情况下，对海航的资本运作能力要求比较高，他除了国内的资金外，也在收购中用了一些海外资金”， 綦琦指出。
目前，海航下设海航航空、海航实业、海航旅游、海航资本、海航物流、海航生态科技、相关产业七大板块，其中金融布局主要集中在海航资本板块，但其他板块亦有涉及。
海航系传统金融布局银行：海航集团已经数次向银行牌照发起冲击，但都未成功。包括重庆三峡银行、上海农商行、合肥科技农商行和芜湖扬子农商行等都曾与海航集团失之交臂。
2016年9月28日，海航资本集团有限公司作为基石投资者成功参与邮储银行的H股首次公开发行（IPO），投资金额达10亿美元，占流通股比例近13.5 %，为邮储银行此次H股IPO的第三大基石投资者。
公募基金：海航投资曾表示正在申请公募基金牌照。
券商：联讯证券
保险：华安保险、新光海航人寿、渤海人寿、民安保险（目前已全线退出）
信托：渤海信托
融资租赁：渤海租赁、思福租賃
小额贷款：易生小贷此外，海航旗下还有海南航空、海航基础、航基股份、海航投资、渤海租赁、西安民生、天津海运、海岛建设、亿城股份、九龙山、易食股份（已更名为大集股份）等多家A股公司及美兰机场、海航国际投资两家H股公司。2014年下半年，海航也快速在新三板布局。公开数据显示，海航系在新三板已有6家企业，2家待挂牌企业，挂牌企业总市值约86.48亿元，挂牌企业总股本达55.92亿股，占整个新三板挂牌企业总股本的1.56%。据媒体报道，截至20162月初，海航系已在新三板完成融资56.38亿元，仍在计划中但未完成的融资金额为80.9亿元，总融资额已达137亿元。
在互联网金融崛起的时代，海航的反应速度也是非常之快的。2011年，5月中国人民银行批复27家公司获得首批第三方支付牌照的企业。海航旗下“新生技支付”和“渤海易生支付”就是其中两家，此后的几年，海航在互联网金融领域的布局也越来越深厚。
P2P海航集团旗下p2p平台- 聚宝滙
比如，“聚宝滙“。资料显示，聚宝滙是聚宝互联科技（深圳）股份有限公司旗下的投融资平台，后者股东系海航集团的全资子公司。
聚宝滙于2014年7月正式上线，工商资料显示，自2015年，海航集团连续四次增资，注册资本从6000万一直增加到30.79亿。
目前，聚宝滙平台有海租宝、海聚宝、海信宝、海新宝、月月盈等几类产品，预期年化收益率对应在6%-12%左右。
官网数据显示，聚宝滙的累积投资金额已经达到了573亿元，累计用户数达到了1382万人。
海航集团旗下p2p平台-金牛座
金牛座是北京云商汇金投资管理有限公司推出的一家社会化综合金融生态平台，隶属于海航集团。于2015年5月正式上线，业务主要覆盖消费金融及供应链金融等领域。
据媒体报道，金牛座前身为互联网金融平台“呼啦贷”，作为呼啦贷的新版本上线。
旗下p2p平台-微金所
海航集团微金所（深圳微金所金融信息服务有限公司）是一家为小微借款人和理财客户提供交易、撮合、配置的互联网金融平台，于2013年11月上线。据了解，2015年12月，微金所获海航资本投资3亿元领投A轮融资。截至目前，微金所累计成交额超67亿元，累计用户数逾73万人，累计交易笔数近70万笔。
官网显示，微金所目前有微投资、月月盈、海航通宝、微金宝、微转让、稳赢保、股权质押几种产品。其中包括房产抵押类、车辆抵押类、小微企业借款类、个人消费借款类等不同类别，预期年化收益率为7%-12%。
旗下p2p平台-前海航交所
海航集团前海航交所（深圳前海航空航运交易中心有限公司）是一家综合型互联网资产交易所，成立于2014年4月， 注册资金2亿元人民币。2016年10月，海航资本出资40万元，成为其最大股东。官网显示，截至目前，前海航交所累计用户数超60万人，平台累计交易额达300亿元。
前海航交所业务划分为“航空资产交易”、“航运资产交易”和“金融资产交易”三大板块，目前有定期和活期两种理财产品。
2016年9月，前海航交所加入中国互联网金融金融协会。
海航集团旗下p2p平台-惠人贷
惠人贷系海航集团旗下网站，由海航集团旗下北京东方慧思信息科技有限公司运营。惠人贷于2012年8月成立，创始人李晨。截至目前，其累计完成投资金额超28亿元，累计用户数达40万人。
惠人贷主要开展消费金融业务，主要包括汽车分期、教育分期、旅游分期、租房分期、健康分期、婚庆分期、驾考分期等门类。
海航集团旗下p2p平台-宜泉资本
宜泉资本是上海响泉金融信息服务有限公司旗下金融信息服务平台，平台于2016年4月成立，截至目前，累计交易金额超14亿元，累计用户数达12万余人。
当然，这并不意味着，这些投资金额都去了海航的收购。但是在不少产品说明中，仍然能够看到海航旗下公司的身影，而集团旗下的互金平台，也成为了海航相关企业融通资金的一种方式。对此，有业内人士质疑“海航系”互金理财平台存在自融，至少也是打了个“擦边球”。对于聚宝汇是否涉嫌自融，中央民族大学法学院教授邓建鹏判断，最重要的依据，应为2016年8月份银监会发布的《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法》。《办法》里指出，网贷平台不能为自身或变相为自身融资，并未对网贷平台相关的企业是否可以融资作出具体规定。“如果严格按照目前的监管办法，这个行为（海聚宝）并没有违反规定。”邓建鹏指出。
除了重庆海航酒店这类“海航系”公司外，海航旗下互金平台的产品还包括海航集团供应链金融产品，聚宝汇主要包括这类产品；海航集团提供担保的理财产品等，这类产品出现在了立马理财平台上，比如海航实业集团为“海乐盈0414001”提供连带责任保证担保等。
金牛座金牛座隶属于海航物流板块旗下海航云商，股东为海航云商投资有限公司和宁波云尚商务服务有限公司。
这家平台命运比较曲折，其发展好像一直处于比较混乱的状态。金牛座的前身为P2P平台呼啦贷，成立于2014年5月，是海航集团在P2P领域最早布局的一家平台。然而2016年3月29日，呼啦贷发布公告称，因业务需求调整，现关闭呼啦贷，相关业务将转至金牛座。
据有关报道称，呼啦贷关闭是源于一笔坏账的爆发，导致项目终结。另有海航内部人士透露，运营不力也是呼啦贷关闭主因。其后呼啦贷原班人马将转至金牛座。而就金牛座的发展来看，也并不尽如人意。
金牛座只有移动端可以操作，今年7月5日，其已经由“金牛座金融平台”更名为“金牛座ICP平台”，目前这家平台的主营业务已经由P2P转为了电商，P2P业务只占其中一小部分，据笔者观察，自2016年8月24日起，该平台再没有发过新标。
聚宝汇前海航交所
前海航交所成立于2014年8月，海航资本集团有限公司出资4千万，持股40%，金海重工股份有限公司和海南航空股份有限公司各出资2千万，分别持股20%，香港国际金融服务集团有限公司和香港航空有限公司各出资1千万，分别持股10%。虽然海航资本集团是前海航交所大股东，但在海航集团官网的架构上，前海航交所隶属于海航物流板块。
除这三家海航集团全资平台以外，海航还入股了一家互联网理财平台——立马理财，这家平台由海航旗下海航旅游集团有限公司、光大银行、网易共同出资打造。
P2P平台惠人贷也曾获得海航旅业控股（集团）有限公司旗下北京东方慧思信息科技有限公司的入股，该平台目前主要做的是个人借贷。P2P平台微金所曾宣传获得海航资本3亿人民币A轮融资，但笔者未在工商信息系统中查询到该信息，不过微金所平台上确实曾今与海航物流推出过供应链金融产品“海航通宝”。
第三方支付海航系似乎有个特点，它在一个领域的布局，总会设立几家公司，且分布于在集团内部的不同板块。在2011年拿下两块支付牌照后，海航集团子公司又在2012年拿到了第三块牌照。
海南新生支付：
海南新生信息技术有限公司是全国首批拿到支付牌照的第三方支付公司之一，这家支付公司成立于2008年2月在海口成立，注册资本一亿元。
渤海易生支付：
易生支付有限公司也是海航旅业旗下第一批获得中华人民共和国支付业务许可证的专业第三方支付业务服务公司。业务涵盖消费信息、经济信息的采集和提供等领域。
国付宝：成立于2011年1月。海航集团是其股东之一，但并非是控股股东。是第三批获得支付牌照的公司。
对于海航来说，除航空产业以外，其旗下六大板块，涉及物流、旅游、电商、房地产等等，展开支付业务，可以打造资产、支付、营销的闭环，创造自身生态系统。
此外，就其传统金融及互联网金融的布局看，海航俨然已经构筑了一个金融集团，而支付环节，可以搭建起完整的账户体系，是跨入金服服务的核心一环。
最后，支付业务通过对用户和商户的覆盖，积累起海量交易数据。就海航内部的供应商体系看，可挖掘的数据已经可以用“海量”来形容。掌握核心数据之后，业务上可想象的空间也就更大了。基于此，目前海航已经建立自己的征信公司，下文会详述。
由以上几点可知，海航拿下支付牌照还是非常明智的，而且还一口气拿下了三块牌，这买卖如今看来更是划算得很。
2016年8月12日，央行在给支付宝们续牌照的同时表示不再批新支付牌照。不久之后，恒大集团、美的集团、美团、唯品会相继宣布收购第三方支付公司。恒大出价5.7亿，美的出价3亿，美团收购价，传闻称在8亿至13亿人民币，唯品会据说花了4亿。
现在看来，即使海航旗下这三家第三方支付公司即使什么都不做，光光把壳卖出去都是比大买卖。
征信P2P、第三方支付相对而言对C端的功能更强，而对于海航而言，是一家上下游供应商众多的企业，为了掌握其上下游相关企业的深度数据，其设立了一家征信公司——渤海征信。其主要针对中小微企业在整个贸易流程中的业务需求，对目标企业进行信息收集。
渤海征信是海航云商旗下的信用风险管理解决方案提供商，目的是促进海航集团旗下金融产业的发展，控制风险。其主要针对中小微企业在整个贸易流程中的业务需求，对目标企业进行信息收集，进行风险控制。
通俗点说，这家征信公司通过收集其旗下产业链上企业的数据了解这家企业的经营状况，在其需要金融服务时，比如借贷，能够对其进行风险控制。此外，通过大数据，其还可以掌握客户的需求，精准推送服务
海航集团董事长 陈峰其人，究竟如何？海航集团董事长陈峰是国学大师南怀瑾的弟子，每天习写蝇头小楷《静夜随笔》，按常理推测，性格应该包容和蔼，但其对待下属非常严格，发火时“急风暴雨”、“雷霆万钧”。在中央电视台做“对话”栏目时，他说他只是在“扮演角色”，在“游戏人生”。
笔者在海口见到了陈峰。陈峰给人的第一印象是爽朗坦率，人还未到，笑声先至。陈峰善于交谈，说起话来娓娓道来，拥有出色的语言组织能力和表达能力，而且主导意识极强。值得一提的是，跟陈峰面对面交谈的人常会注意到，陈峰在谈到关键问题时眼中突然会目光逼人，不怒自威，尔后哈哈一笑，烟消云散。
陈峰1953年生于北京，小学毕业后赶上“文化大革命”，在家待了两年，15岁到四川民航的军队序列(当时民航是空军的一个组成部分)当兵。那时，陈峰的自律性已经超出了大部分的同龄人：整整六年，他利用早操结束到早饭开始的半小时时间，读完了《中国哲学史》、《中国古代思想》、《欧洲哲学史》、《中国历史》等著作；再利用每天晚上的时间，系统地学习初、高中课程，即使是周日也从未停歇过。21岁，陈峰回到北京，在民航总局援外司当援外助理员。回到北京的陈峰每周到北京图书馆借四本书阅读，包括马恩原著，民航知识、企业管理等。“实际上，那时我对未来想干什么并不明确。”陈峰说，“我只是对知识有一种强烈的渴求，觉得迟早有一天能用上，我得准备着。”“民航学校的图书馆和北京图书馆，我都非常熟悉，以至于哪本书在什么位置都一清二楚。”1977年，改革开放还没开始之前，24岁的陈峰开始到夜校学习英语。
陈峰的努力终于迎来了际遇。五年后，中国与德国签署了一个技术合作协议，民航系统有十一个名额可以公费到西德的汉莎航空运输管理学院学习。通过了几轮的考试筛选，在几万人中，陈峰成为了这十一分之一，而另外的十个人，全部是外语专业毕业的。陈峰对自己的毅力非常满意，他说：“我要么不做，想好要做，必定一日不断。”
第一件“大事”从德国回来后，陈峰先后当过民航统计处的代处长、空中交通管制局计划处处长，外事处处长。但是陈峰并没有平步青云的成就感和满足感，相反，他觉得郁闷和压抑。陈峰说：“那时我遵循着父亲那句话：不求做大官，只求做大事。我对官、对利看得都很淡，我只想做事，成就一番事业！可是我总是找不到这个舞台，再加上不懂人情世故，常常挨批评。当时的感觉真是‘壮志未酬’！”
就在这个时候，陈峰的第一次人生转折开始了——空中交通管制局撤销了，局里的人开始自谋生路。在人生第一个十字路口面前，陈峰受当时的青年改革派影响(或者说，他就是其中一员)，选择到中国农业信托投资公司(以下简称“中农信”)工作，脱离了民航业。
中农信有一个负责世界银行农村项目贷款的办公室，陈峰出任办公室主任。当时，中国农村改革处于“包产到户”阶段，由中农信设计了中国农村第二步改革方案：“大公司、小农户、大市场”，把农村合作化用市场方式运作。中农信设了8个农村改革试验区，陈峰负责管理试验区，并争取世界银行的贷款。陈峰说：“我们在河北省成立了一个公司，引进美国种鸡，让1000个农户养鸡，每户饲养1万只，中农信为他们到农村信用社进行贷款担保。我们给农户提供饲养技术、防疫、建造鸡舍，56天后，鸡长成两斤半的大鸡，公司再收回来统一加工，运到京津沪地区去卖。这样，一只鸡能净赚1块钱，1户养1万只鸡，56天就能培养出一个万元户。我们的目的是将分散的农民组织起来，由国家信托担保，生产不同种类的农产品，再由大公司统一加工销售，这样就把农户带到了大市场的链条中来。”中农信的这个项目得到了世界银行的高度认同，世界银行评价说：“这个改革可以与日本的明治维新、法国的工业革命相比。它会很快推动中国农村的现代化进程。”世界银行给了中农信3亿美元的支持。由此，陈峰参与了他的第一次大手笔资金运作。
尽管这次改革实验因历史原因而流产，但是这段经历给了陈峰一个大视野：其一，他开始了解了中国的宏观经济环境，中国的农村状况；其二，他有了大企业运作方式的知识和经验。
组建海航，说服量子基金1989年中农信并入国家计委，是去是留？此时的陈峰又再一次面临抉择。1990年，海南在建省后遭遇第一次经济泡沫破灭后非常萧条，极度缺钱。刘剑峰时任海南省省长，感觉应该引进一批人才振兴海南。他听说了中农信的事情，于是从中农信“挖”来几员大将，其中包括王刚(曾任中农信副总裁、海南中兴实业股份有限公司董事长等职)当省长金融助理；陈峰当省长航空助理。
为解决海南岛内日益紧张的交通运输瓶颈问题，刘剑峰找陈峰谈话，要他组建海南省航空公司。陈峰对刘剑峰“抱怨”说：“我是丐帮帮主啊，又没人，又没钱，哪能搞航空公司？”刘剑峰则笑言：“你不是善于搞改革吗？你可以改革啊。”——实际上，如果没有中国的资本市场改革，建立了股票市场，陈峰的“改革”还不知要推迟多久。1992年，陈峰抓住股份制试点改革的机会，发行法人股和个人股共2.5亿元人民币，拥有了第一笔资金。陈峰以此2.5亿元为信用担保，又向银行贷款6亿元，以融资租赁的方式引进两架波音737，然后以2架波音737为担保，再向美引进两架飞机。1993年5月2日，海航开始正式运营了。
但这些资金还远远不够。当时有人对陈峰说，你可以到美国发股票啊。正得益于中国资本市场的陈峰对此非常感兴趣。陈峰说：“当时我们年轻，头脑也简单，我和副董事长王健夹着皮包就去了。”1994年，陈峰和王健来到华尔街，开始四处游说。陈峰的英语不错，他发现美国人愿意听故事，而这，正是他特别擅长的。于是陈峰开始搞推介会，讲海航发展的故事，但他在华尔街最初的日子一无所获，没人对他的故事感兴趣，直至索罗斯量子基金负责投资的经理听到他的故事。
陈峰的故事是这样开头的：“Ladiesandgentlemen，Iwanttotellyouastoryofanairlinecompany.HowcanIgrowupmycompanywithjustonemilliondollars……(女士们先生们，我想给你们讲一个故事，我想告诉你们我是如何用一百万美元把这个航空公司发展起来的……)”量子基金这位投资经理对海航的传奇很感兴趣，决定投资海航。可是这位投资经理问陈峰：“你们公司的地点在哪里？”陈峰说：“我找地图一看，坏了，地图上连个名字都没有，我想这怎么办呢？我灵机一动，说你看见越南没有，就是打得你美国落花流水那个越南？你知道你们为什么输吗？因为历来都是穿鞋的打不过光脚的。它边上那个岛就是我们的。”大家哄堂大笑。
光凭故事肯定是吸引不了量子基金的。实际上，陈峰十进华尔街，回答了数百个专业问题，聘请了美国最大的会计师事务所、美国最大的律师事务所和华尔街专门做航空企业上市的评估公司SH&E。这三个顶尖的公司让索罗斯的量子基金拿出2500万美金投资海航——当时国家批准引进外资才三个多月。
要让海航脱胎换骨陈峰自己把海航的发展总结为四个阶段：第一阶段是1992年开始筹备，第二阶段是筹集外资股，第三阶段是增发，第四阶段是兼并，成为中国第四大航空集团。
陈峰说：“未来5～7年，我们的目标是创造中华民族的世界级品牌。这有三个标志，一是机队规模，我们逐渐接近；二是旅客认同，现在国内已比较认同；第三是中华民族的世界级品牌，这就要进行一系列脱胎换骨。目前我们正在组建中国新华航空集团，这是中国航空界一次重大的私募，为我们未来机队规模达到200架奠定了基础。”
陈峰认为，报表上的数据不能说明真正的问题。陈峰说：“实际上，航空公司的利润很薄，挣钱就挣在成本控制上。比如说，一架飞机一天是10万块钱成本，飞10个小时，一小时是1万块。飞12个小时，1小时就是8000块;飞16小时，1小时就是6000块。海航的1架飞机利用率在国内高出行业平均水平2个小时。如何做到这一点呢？海航的运行管理体系是‘大运行’系统，飞机全部是整体循环，而这种结构在中国民航只有我们一家。中国民航实行分公司制度，化整为零了，利用效率很低。第二，海航的控制系统是全世界最先进的，领先中国其他航空公司3～5年。飞机遇到雷雨，延误了半个小时，后一段过站本来用1个小时，但是这套系统可使它用30分钟过完，整个公司处于高效运行。而‘安全、正点、服务’是航空公司运行品质的重要评价指标。”
陈峰并不担心来自三大航空公司垄断和竞争的威胁。“有人说，三大航空公司可以收购海航，我说这完全不可能。第一，他们没有这么好的胃口和能力。我个头太大。第二，目前我们的管理模式、管理制度比较先进。第三，我们的企业文化具有极强的凝聚力。在市场份额上，我们现在每年以2%～3%的速度缩短与三大集团的距离。”
以史为鉴可以知兴替：陈峰的老东家中农信公司盲目扩张、长期违规经营、管理混乱导致最终破产的悲剧根据国务院的决定，中国人民银行于1997年1月4日关闭解散了中国农业发展信托投资公司（中农信公司，CADTIC），该案例很能说明中国信托投资公司的风险和管理。
中农信公司1988年经国务院批准设立，其股东是财政部、国有银行和大国有企业，注册资本5亿元；1991年6月直属国家计委，1993年10月归属农业部。到1996年底，中农信公司在22省市有分支机构362个，其中47家金融性分支机构（19个省市办事处、17家证券营业部、1家城市信用社），315家企业、房地产公司和贸易公司，职工5000余人，全集团并表总资产335亿元人民币。
该公司长期违规经营，盲目扩大资产，内部管理混乱，到1996年11月，亏损50多亿元，还有122亿元到期债务不能偿还。该公司本应宣告破产，但考虑到其债务巨大，涉及面广，为减少社会震动，由中央银行于以关闭解散，并决定由中国建设银行托管该公司，并负责偿还中农信公司的债务。中农信公司经营管理中的严重问题主要体现在以下四个方面：
第一，境内境外设众多分支机构，风险控制不住。中农信公司从总部到底层有7级层次，仅广东办事处、大连办事处、外贸公司这三个一级分支单位就投资设立独立法人的公司46个；浙江办事处在美国、香港、俄罗斯、克罗地亚、波黑、阿尔巴尼亚设的机构总公司都不知道；设在香港的公司又在内地设了38个分支机构。如此多层次的交叉设分支机构，管理混乱，多数分支机构亏损。
第二，层层授权办理金融业务，金融与实业混业经营，资产盲目扩大。1991年开始，该公司通过刻制下发金融业务专用章的方式层层授权，使下属机构可以经营金融业务，金融业务专用章有50多枚。许多分支机构就自己吸收存款，自放贷款、投资或自己使用。由此公司总资产迅速扩大，1993年底是90亿元，1995年底就增长到320亿元。
第三，管理混乱，严重失控。投资贷款不讲程序，许多都由个人说了算，有的甚至连合同、协议都没有。公司会计核算和财务管理没有统一标准，十分混乱。广东办事处6年换了5位财务主管，该办事处的下属机构有帐外帐79个。
第四，资产质量极差，投资亏损。该公司贷款不良资产在60％；对公司外股权投资132项，金额约10亿元，投资收益率仅1.47%，部分投资单位已破产或资不抵债。中农信公司在19个省投资房地产项目219个，资金53亿元，大部分项目没有收益，本金都收不回。
中农信成立后，由于有数亿美元（其中一亿美元被国家计委‘截留’用于偿还外债）的注册和启动资金，一时成为“阔佬”（连“中信”集团都来借钱）。面对国家这一新成立的面向农村农业的公司，各省市趋之若鹜，还认为象通常计划经济那样，各省市都能“切一蛋糕和分一杯羹”；而操持这笔钱的中农信工作人员，大多是国家机关和大学调来的，很有理论，年轻气盛，有的还会夸夸其谈，很可能会出现“钱来得容易去得也容易”的局面。在二十多年前的中国，产权和股权交易的法律法规都非常不完善，人们还惯常于计划经济的拨款，因此，当中农信协议投资一亿元人民币收购“鸭鸭”集团和品牌百分之五十以上股权后，欣喜若狂的“鸭鸭”集团法人代表跑到省里“表功”，说要让中农信“一分钱也收不回去！”而作为控股的“中农信”，通知此人来开会也叫不动！后经多方斡旋，“鸭鸭”集团才勉强同意将这笔投资改作长期低息贷款，已是对北京方面的“恩惠”了！总之，这是中农信时期的一个经验教训。
中农信公司最后一任总裁翟新华辩护词摘编这是我于1999年承办的一起二审刑事案件的辩护词。
案件的当事人名叫翟新华，是中国农村发展信托公司（中农信公司）总经理。中农信公司于1988经国务院批准设立，曾是国务院五大直属公司之一，1997年被中国人民银行宣布关闭，成为被央行关闭的第一家非银行金融机构。中农信案件产生的社会影响非常巨大，最高法院就审理中农信公司经济纠纷的有关问题专门下发过三个通知，仅此就足以印证。中农信公司关闭后，其负责人翟新华被刑事立案，据悉，最高检成立专案组从全国各地抽调了上百名精兵强将直接查办，当年可谓是通天的案件。一审时，翟新华委托全国律协刑委会副主任顾永忠和当时北京律协刑委会主任张燕生两位著名律师担任辩护人，两位律师为此案做了扎实的辩护，分别书写了辩护意见，均认为指控不能成立。1999年4月7日，北京市第一中级人民法院作出一审判决，以犯受贿罪、非法吸收公众存款罪、玩忽职守罪对翟新华合并判处有期徒刑十五年。
第二部分关于非法吸收公众存款罪
一审法院(1998)一中刑初字第1164号刑事判决书认定：“1991年3月至1996年3月，被告人翟新华在担任中农信公司总经理期间，未经中国人民银行批准，擅自将中农信公司金融业务权限向其下属广东、浙江、山东等七个分公司延伸，致使中农信下属七个分公司根据其授权非法开展各项人民币金融业务并非法吸收公众存款人民币三十七亿八千四百万余元，发放贷款逾期未归还人民币二亿四千八百万余元。”
一审以非法吸收公众存款罪判处翟新华有期徒刑九年，并处罚金人民币五万元。
就一审法院认定翟新华犯有非法吸收公众存款罪发表以下辩护意见：
一、基本事实经过
(一)金融业务权限向下属企业延伸的背景
1、中农信公司成立的背景
中农信公司是1988年经国务院国函(1988)19号文件批复成立的具有法人资格的国营金融企业。
1986年，当时的中共中央书记处农村政策研究室的专家和学者，提出了对农村的改革如何进一步深化，分散的农户如何进一步有效地和市场进行衔接，粮食购销体制改革等若干方面的重大课题。进行这几方面的探索，对于中国的改革实践来说，是从未经历过的；对中国的理论界来说，是从未研究过的；对于国际经验来说，是没有可以借鉴的。所以在当时是一种没有经验，没有参照的探索。在这种深层的探索过程中，时任中共中央农村政策研究室主任的杜润生同志与世界银行的高级官员进行了交谈，世行官员认为，中国政府提出的中国农村改革的设想，具有十分重大的意义，给予了极大的支持，并愿意为中国提供以支持中国政府在农村进行多方面改革试验的政策性贷款，世行官员同时提出两个条件：一、这笔贷款不能以政府的政府行为直接经营而必须要设立一家企业，以企业行为来经营。二、要求中国政府对中国农村进行改革的多方面政策发表一份政府声明，即相当于中国政府向世界银行作出的一种承诺，承诺这笔贷款用于进行农村多方面的改革试验。
正是在这样一个背景之下，国务院于1988年以国函(1988)19号批复批准成立了中国农村信托投资公司。也就是说，中农信公司成立是在改革大潮中的产物，其的宗旨是为了探索中国农村投资及金融体制改革，推动农村经济的发展。同时，中农信公司承担着世界银行对中国农村政策性贷款的执行工作。
2、1991年初，中农信公司处于十分艰难的困境
(1)中农信公司是一家全国性的非银行金融机构，服务于广大农村是其设立的初衷，也是其理所当然的重任。
(2)中农信公司承担着世界银行对中国农村部门调整贷款的转贷工作，直接支持着分布在全国17个省、市、自治区的经国务院批准设立的25个国家级农村改革试验区，负责试验区世行贷款的安全回收。
在这种背景下，中农信公司要完成国家交给的任务，推进农村经济改革发展，管好用好世行贷款，就必须面向全国开展业务。
(3)客观上，在1990年，由于种种原因中农信公司全系统亏损4000万元。首先是1988年4月1日中农信刚成立，到当年10月份就作为当时直属国务院的五大公司之一被列为反官倒的重点治理整顿对象，其后又经历了人事调整及隶属关系调整等重大变动。
中农信公司一方面要承担着国家下达的归还世界银行本息的重任(中农信历年均按期向世行偿还了本息，没有任何拖欠)，另一方面必须弥补公司的亏损，公司要走出困境就只有发展，要发展就必须找出开展业务的新的途径。在这种背景下，一方面必须服务于全国，另一方面必须要摆脱困境，而又没有更好的可供选择的方案，于是，经总经理办公室集体讨论，反复研究，产生了用总公司授权方式开展京外金融业务的设想。
(二)授权方式的出台及过程
1991年3月26日中农信公司第58次总办会经集体研究，作出了金融业务权限延伸的决策，其后又多次讨论，明确了被授权人的条件，被授权人所依托企业条件及授权办理程序等问题与事项。随后，开始了授权的行为。
(二)人总行对中农信历次稽核，直到1995年才指出授权方式不当。
1、1993年稽核银稽结(1993)14号
该次稽核在指出中农信存在问题的前提下，肯定了中农信的成绩：“你公司成立于1988年4月，其初衷是转贷世界银行向我国政府提供的中国农村部门调整贷款。几年来，你公司以世行农调贷款为主体，通过发展金融、实业、贸易、房地产等多种业务，形成了较大的经营规模，为推动农村投资与金融体制改革，发展农村商品经济起到了良好的作用，取得了较好的经济和社会效益。”
在稽核报告所列问题第(六)项“内控制度不严密，内部管理不规范”中提出了下属金融企业办理存、贷款业务问题，但没有认定是“变相设立金融机构”，说“你公司各业务部门以及公司下属的金融企业，都办理存、贷款和投资、拆借业务，各部门之间没有严密分工，多头拆借，多头贷款，多头投资，使得内部管理和控制制度难以发挥应有的作用。”
在处理决定中：“你公司要加强内部管理和控制制度，各部门间业务分工要明确，要实行归口管理；对下属代表处和办事处要进行清理整顿，其自营业务要逐笔登记造册，所有债权债务要并入总公司…”
应该说，93年这次稽核已经看到了授权问题，但只是认为管理不够严密，要求将债权债务并入总公司。
2、94年稽核银稽结(1994)10号
这次稽核肯定了中农信公司认真贯彻人总行决定，积极整改，取得成效。
在这份稽核报告中，未指出中农信存在向下属机构授权授印的问题。
是央行没发现吗？
3、95年稽核质询
1995年7月19日，中国人民银行稽核监督局稽核监督质询会纪要第1期(总1期)
7月18日，人总行稽核监督局唐运祥局长主持召开了对中农信公司的稽核质询会，对中农信公司提出了一系列尖锐问题，其中第六个质询问题是“未经中国人民银行批准经营金融业务”这是人民银行第一次指出了中农信向下属机构授权授印问题。
对于稽核质询涉及的问题，人总行明确提出三点要求，其中第三点要求是“上述问题只要在稽核监督局认可的期限内解决了，可免予处罚，否则将按照有关规定加重处罚。”
这次稽核质询对中农信公司产生了极大震动，稽核质询后，中农信立即在全系统传达了稽核质询的情况，针对稽核质询的问题逐个向人总行稽核监督局提交了整改措施汇报，其中对“关于未经中国人民银行批准经营金融业务问题”也作了汇报，明确汇报了授予所属单位的金融业务专用章，其中部分已先后收回并封存。
随后，中农信公司正式向下属机构发文，要求按人总行对公司的明确要求，在当年9月25日之前将印章一律收回。
1995年8月10日，人总行发文，对中农信公司重视稽核认真整改给予充分评价，“中农信公司高度重视稽核质询采取切实措施提高经营管理水平”。见稽核监督局《稽核工作简报》第13期(总第143期)。这是人总行对中农信公司在认可期限内解决问题的充分肯定。
4、96年稽核银稽结(1996)2号
其中存在问题的第(二)项是“擅自授权授印，非法从事金融业务”
认定这种业务授权“实质是变相设立金融机构。”
这次稽核是在翟新华被免职之后对中农信公司历年存在问题的总结，这个时候，中农信公司除上海办事处由新任总经理再次授权外，其余印章已全部收回。
三、信托行业的状况
我们说，评价看待任何一件事情，都必须结合其当时所处的条件、环境和实际状况，不能不加分析的看待，同样，评判中农信公司也必须致身于产生问题时国内金融界的宏观环境，特别是信托业的状况。那么，信托业在中国是一个什么样的状况呢？
人民银行1996年8月19日上报国务院的《关于规范发展我国信托投资公司有关问题的请示》(银发(1996)287号)对信托业的状况作了一个较为权威、全面的分析。
其中明确指出信托业普遍面临很大风险，表现在：1、资本金不足和不实；2、违规经营普遍；3、内部机制不健全；4、外汇经营问题严重，潜伏着巨大风险；5、资产经营差，许多公司逾期催收贷款占贷款总额50％以上。认为产生上述问题和风险的原因有以下几方面：1、我国信托投资公司业务发展方向不明确，定位不明，带有浓厚的银行色彩；2、资金来源少，而运用范围广泛，制度不合理；3、缺乏有效的自我约束机制；4、行政干预严重。
以上就是我国信托业的基本状况，这些问题的存在，在很大程度上是由于政策、法律不明确造成的，是前几年大的经济环境造成的。在整个金融界，尤其是信托行业普遍存在着许多严重问题，这些问题不是中农信独有的问题。这也是我在下面认定翟新华不构成投机倒把罪的一个重要理由。
(三) 翟新华没有犯罪的主观故意
根据刑法犯罪构成的理论，任何一个行为被认定为犯罪，都必须同时具备犯罪的主体、客体、主观方面、客观方面四个要素，缺一不可，而翟新华的行为没有犯罪的故意，相反，当人民银行指出行为错误后，他态度坚决立即采取实际行动加以纠正(前面已有论述)。
(四) 关于判决书认定“非法吸收公众存款人民币37.84亿元，发放贷款逾期未归还人民币2.48亿元”的问题
1、按照卷字里反映的材料，95年6月30日以前吸收存款的金额是33亿元，95年7月1日后至96年2月底翟新华被免职之前吸收存款的金额是4.8亿元。
2、关于逾期未归还人民币2.48亿元
逾期未回不等于实际损失，金融机构本身就是以货币这种特殊商品为对象从事经营的企业，发生逾期未回是一种正常现象，而且是任何金融机构都不可避免的，只要不超过一定范围就是被允许的。
根据人总行1994年6月8日发布的关于《金融信托投资机构资产负债比例管理暂行条例》的通知(银发[1994]143号)，第十四条对逾期、催收贷款比例的要求：
“在信托贷款、抵押贷款、其他贷款、贴现、金融租赁中，逾期贷款(指逾期半年以上的贷款)余额不得超过其贷款总额的15％。其中催收贷款(指逾期三年以上的贷款)余额不得超过贷款总额的5％。”
按照人民银行对金融行业管理的硬性指标，如果中农信下属七个机构吸收的存款37.84亿元全部用于放贷的话，那么逾期2.48亿完全是合规的。
第三部分关于玩忽职守罪
一审法院(1998)一中刑初字第1164号刑事判决书认定：“1993年，被告人翟新华在担任中农信公司总经理期间，中农信公司接受北京凯奇通信总公司等单位的委托，为北京凯奇通信总公司800兆通信项目向国际银团贷款美元五千万元。被告人翟新华在委托方未取得邮电部批准及国家机电办公室进口设备许可证的情况下，盲目轻信贷款方许诺，于1994年8月2日，批准转贷北京凯奇通信总公司美元五千万元，致使二千八百万美元贷款逾期未能收回。”
一审以玩忽职守罪判处翟新华有期徒刑三年。
就一审法院认定翟新华犯有玩忽职守罪发表以下辩护意见：
一、基本事实经过
(一) “凯奇项目”的由来和基本情况
“凯奇专项”是北京市政府重点扶持的一项工程。1993年，北京市当时全力开展为申办2000年奥运会的各项准备工作，但要改善市政基础设施，满足申办奥运会的方方面面条件需要大量的资金，而资金不足是摆在政府面前最大的难题。93年2月份，当时任北京市副市长之职的王宝森在听取市计委工作汇报会上，提出用国际商业贷款指标，筹集资金，投入高回报项目上，再从项目回报中为城市基础设施建设筹资10亿人民币。之后，这项方案的具体操作落实在了市计委身上。接受任务后市计委经过研究，选择了市科委下属企业北京凯奇通信总公司。即市计委帮助凯奇筹资2亿美元的国际商业贷款，凯奇公司向市政府无偿上缴10亿元人民币的建设资金。
随后，由市计委报市政府批准，为落实这项工程成立了“凯奇专项”领导小组，由市计委常务副主任林豹任组长，副组长由市科委主任邹祖烨，市人行行长卢学勇，市计委总经济师刘晓光三人担任，成员包括市工商行、市中行、市建行、市农行、市交行、北国投、市计委、市机电设备进口审查办、市国际贸易进出口公司、凯奇通信技术公司等单位的领导及负责人组成。
其后，从93年至95年间，“凯奇专项”领导小组共为凯奇公司融入资金15笔，共计人民币7.69亿元，美元1.5625亿元，其中就包括通过中农信公司向凯奇转贷的5000万美元。凯奇公司共累计向市政府上缴了人民币1.5亿元，美元2870万元。
(二) 中农信公司为“凯奇”转贷5000万美元的情况
1、引资
(1) 1993年9月10日，市计委批复同意凯奇公司关于建立北京800MHz数字集群通信系统1－16号区项目建议书。
(2) 1993年12月12日，凯奇公司和北京东星技术进出口公司与美国摩托罗拉公司签订《增强专业移动中继系统设备购买合同》。
(3)1993年11月26日，市计委发函委托中农信公司办理总金额不超过6000万美元的对外融资业务。
(4)1993年12月20日，凯奇公司委托中农信在境外筹措6000万美元的国际商贷。
(5)1993年11月30日，市计委致函中农信，就中农信受托为凯奇专项工程在境外融资事宜承诺将督促并确保按时偿还贷款本息。
(6)1994年3月18日，市计委致函中农信，声明原有的国际商业贷款指标改为1994年的指标，再次确认市计委原出具的委托函与担保函继续有效。
(7)1994年4月15日，国家外汇管理局批复((94)汇资复字第164号)同意中农信向美林集团筹借1000万美元的国际商业贷款，并明确要求“所筹措资金专项用于凯奇专项。”
(8)1994年6月21日，国家外汇管理局批复((94)汇资复字第229号)，同意中农信向法国兴业银行为牵头行的国际银团筹措5815万美元的国际商业贷款，明确表示“所筹措资金专项用于凯奇通讯等项目”。
(9)1994年4月29日，中农信与以美林集团为牵头行的国际银团签订了1000万美元的国际商贷合同。
(10)1994年6月22日，中农信与以法国兴业银行为代理行的国际银团签订了5815万美元的国际商贷合同。
以上均是中农信引资工作，完全是按照有关规定进行的，对此判决书没有认为不当。
第四部分本案中的其他几个问题
一、关于资产损失68.15亿的问题
1998年1月23日，中国建设银行托管中农信工作领导小组在给北京市人民检察院《关于北京市人民检察院请求协助提供原中农信公司资产损失核查情况的复函》中，对中农信公司总部及金融性分支机构截止1996年12月31日的资产负债状况出具了认定结论：“经过核查，原中农信公司的资产损失和亏空共计68.15亿元。此外，还有大量高风险资产形成的潜在损失。”
中国人民银行办公厅97年11月14日在向监察部、中纪委中农信公司专案调查组《关于通报原中农信公司资产损失的函》(银办函[1997]525号)中也认定：“国务院已于1997年10月27日批复(国秘通[1997]96号)，同意核销原中农信公司的资产损失68.15亿元。”
关于损失68.15亿元的问题，与判决翟新华的三个罪均没有直接对应联系，但这68.15亿又是对本案有重大影响的一个数字。
68.15亿元是如何计算出来是用何种方法计算出来的从卷宗内得不到反映，但是与这个数字相关的几个数谈一点意见。
1、指控翟新华非法吸收公众存款和玩忽职守的两件事都看不出与亏损68.15亿元的联系，两个都是逾期未回，一个是逾期未回2.48亿，一个是逾期未回2800万美元。
2、距翟新华被免职时间最近的一个关于中农信公司财产状况的数字是1996年6月12日中国人民银行对中农信稽核结论(银稽结[1996]2号)，其中认定：截止1995年末，中农信资产总额(不包括实业公司)为241.84亿元，负债总额为238.41亿元，所有者权益3.43亿元。
3、国务院办公厅(国办发[1998]5号)文《国务院办公厅转发原中国农村发展信托投资公司人员安置和工商企业移交方案的通知》。
其中，对中农信公司所办工商企业的资产状况认定了一个数字，即：基本情况是：总资产116.99亿元，总负债103.74亿元，所有者权益13.25亿元。
4、1995年12月4日，由中纪委、监察部、农业部、审计署、安全部五大部委组成的联合调查组进驻中农信公司，对举报反映的中农信公司和翟新华的问题进行了深入细致的调查。此后香港个别媒体不负责任的报导此事，抵毁中农信公司，致使中农信公司信誉受到极大伤害，而作为一家金融企业，信誉就是生命。
辩护人：北京市大禹律师事务所
律师崔智琦
1999年5月10日
