美联储的利息，美国的麻烦

晨枫

美联储又加息0.25%。与2022年的一气三联0.75%相比，这是很温和了，但基准利息已经达到4.5-4.75%区间。与一年前的0.25%相比，暴涨18倍！

按照IMF数据，2020年美国政府开支占GDP的比例高达46.2%，这些年其实一直差不多。按照美国财政部数据，2020财年（每年10月1日至次年9月30日）美国联邦政府总开支为91000亿美元，包括可支配开支，如国防、教育卫生、政府雇员薪酬等，和法定开支，包括医保、社保、退伍军人、国债利息支出等。2021财年为10.1万亿，2022财年90000亿。疫前的2019财年为66000万亿。2019年美国GDP为21.3万亿，2020年为20.9万亿，2021年为23万亿。这些都是未经通胀调整的。

换句话说，在疫前，美国政府开支占GDP约为33-35%水平，现在为43-46%水平。美国的政府开支是美国经济的绝对主要拉动力量，现在的拉动力量更加主要了。这决定了美国政府开支不能砍。实际上也坎不了，否则民主党和共和党的月经式预算大战也打不起来了。

另外，美国政府是典型的借债度日，填补赤字的借款都是按照当前美债回报率的，这一般要高于美联储利率，为了讨论的简单化，直接按照美联储利率计算。疫前的2019年财政赤字为9800亿美元；2020年因为疫情，激增至31300亿；2021年依然居高不下，达到27700亿；2022年到9月30日为止，“只有”13800亿，但年化后应该达到18400亿。开始降下来了，但依然是不可思议之高。

注意，在2020-2022年期间，美联储利率大体在0.25%左右。现在暴涨到4.5-4.75%。美联储利率与国债利率不相等，但相关。换句话说，相同的20000亿赤字在两年前只需要每年支付50亿的利率，但在今天就需要900-1000亿美元的利息支出了。

美国现有国债是31万4600亿美元。国债有短期，有长期。美国偿还国债的办法是借新债还旧债。美国国债主要为20年期和30年期两种，没有精确的每年到期数额，现有国债里也有很多是多年前借的，利率各异，但按照当年购买的时候锁定，并不随美联储的利率而浮动。按照最粗略的估算，假定接下来每年有4%的美债需要续购，那就是约12000亿美元。换句话说，为了续购，一年前只需要30亿美元的利息支出，现在暴涨到540-600亿美元了。

两相相加，美联储的加息使得美国政府开支“平白”增加了1500-1600亿美元。这只是新增的利息开支。总的利息开支要加上美债按照“历史利率”的部份。在2022财年，美国联邦政府利息总开支是7359亿美元，2021财年是5696亿，2020财年是5515亿，已经在上升了，但基本上还是由于国债总量增加，而不是利息变化。

即使不算国债总量增加导致的利息开支增加，在政府预算总额大体不变的情况下，美联储利率上调就意味着要从其他开支里挤占1500-1600亿美元。

法定开支是不能动的，属于“来单照付”，只有可支配开支在国会和白宫之间可以讨价还价。可支配开支里略超过一半为国防开支，其他包括科教文卫、联邦政府、基建拨款等，这是可以裁减的。在美中激烈竞争的现在，国防开支是“只能增加、不能减少”的，而且美军主战装备大量老化，中国新装备在性能和数量上急剧缩小与美国的差距，在一些方面开始反超。不过军费本来基数就大，增加个三五十亿属于数据噪声，比现在每年增加三五百亿才有点意思。这不是狮子大开口，是刚需。

“哥伦比亚”级弹道导弹核潜艇是美国海军的第一重要项目，而不是“福特”级航母、“弗吉尼亚”级攻击核潜艇或者“伯克III”级驱逐舰。这不是因为“哥伦比亚”级是全新的，而是因为这是美国核三位一体中的一极，是美国海军在美国核战略中的存在感之所在。但在美国海军的预算重点里，“哥伦比亚”级根本就是“计划外”的，因为太花钱了，至少1000亿美元，这还不算全新的“三叉戟D5”导弹的替换（“哥伦比亚”级初期继续使用“三叉戟D5”，但中期必须更换，毕竟这也是1990年就开始列装的装备了）。美国海军要求国会单列预算，否则海军的预算就被“哥伦比亚”级吃剩没多少了，而“福特”级、“弗吉尼亚”级、“伯克III”级的开销早就排队了。

美国空军也差不多。B-21“隆重面世”了，美国空军需要100-150架，实际上想要200-250架，因为远程的轰炸机才是“距离是魔鬼”的太平洋战场上最有用的武器，而不是F-22、F-35。诺斯罗普信誓旦旦要把单价控制在5亿美元级，实际上谁都不看好。美国空军也难保不会因为中国的最新军事科技对B-21提出新增技术要求。最后计划总投资达到1000亿不奇怪。这也没有算入新的和巡航导弹的开支。当然，F-35和第六代战斗机也在排队。

由于乌克兰战争，美国陆军的战备库存下跌不少，箱底已经刮到按理说应该雷打不动的在以色列和韩国的前沿库存了。乌克兰战争也使得对坦克、步战、火炮、火箭炮重新思考，这些装备是补货和升级换代同时进行，最终开销也小不了。

有人说，乌克兰战争为美国用军工重新拉动经济提供了机会，这是想当然了。美国没这个钱。里根可以借债拉动，因为那时的国债水平很低，利息支出与现在是完全不同的概念，借债直接进进了军费。小布什想故伎重演，已经踢到铁板。特朗普还算聪明，上任第一年大手笔增加军费，第二年就大手笔撤了。

同时，美国也意识到老旧的基础设施的问题，科技研发投资方面也被中国追得气喘吁吁。拜登的《芯片法案》最后还是要从国会批准的预算里落实，新增的利息开支可是法定支出，但科技就是可支配支出了。孰轻孰重，一目了然。

要增加开支，只有加大借贷，继续推高债负和利息支付。这是饮鸩止渴。

美国通胀现在貌似降下来了。12月的通胀降低到6.5%，但还是大大高于预想的2%水平。美联储现在在动软着陆的脑筋，希望用最小的力度让通胀自然地降低到2%的水平，而不是继续加码，把通胀一下子按死。在某种程度上，这有点像新冠抗疫的“压平曲线”和“动态清零”的差别。

美联储这是考虑到美国经济的脆弱实情。在2019到2022年间，美国由于大放水，经济竟然还增长了4.3%，但这是浮肿，谁都明白，美联储最明白。利率继续上涨的话，美国经济可能硬着陆，甚至一下子跌入衰退。再用超低利率刺激复苏的话，美国经济就要在通胀和衰退之间震荡，这就完了。

但软着陆要求保持4.5-5%的利率相当长的时间。实际上，中国经济强势恢复，可能拉动世界能源和原材料价格，推动新一波通胀。所以美联储不仅没有降息空间，可能还必须继续升息，能做到的最好的就是缓慢升息，在通胀和软着陆之间玩平衡。

也就是说，美国对中国搞各种阴谋，但中国的阳谋才是美国最无法招架的：用实质性的经济增长拉动世界性的通胀，逼迫美联储维持甚至长期维持较高利率，实质性地削弱美国政府的消费能力。

肯定会有人说：美国根本不怕，开动印钞机啊。嘿嘿，你想多了。在印钞机和真金白银之间是有很长的路的，否则金圆券、魏玛马克就是国家财政解困的不二法门了。

开动印钞机不能自己玩，需要有人接盘，也就是说，需要有人购买美债。你也可以把这看成“美元洗白”，是印钞机到实际购买力的关键一步。美国老百姓是不存钱的，美国公司也把收入留在海外避税，美国需要私人资本和外国主权基金购买美债。

在乌克兰战争之后，美债的信用不说一落千丈，也一落百八十丈了。不仅中国在悄悄减持美债，日本、沙特阿拉伯等也在做这事。私人资本更是见风转舵，要是俄罗斯政府资产都能随便被查封、转售，私人资本还有什么资格头铁？

没人购买美债的话，美国开动印钞机，难道是为了增产糊墙纸？

但美国的债-息死循环还真是走不出来。美国经济高度依赖政府拉动，政府开支压不下来，即使不增加军费，暴增的利息开支也受不了。这是中国最有效的反制。实际上，这对很多西方国家都一样。按照IMF数据，2020年法国政府开支占GDP高达62.4%，德国51.1%，意大利57.3%，日本还算低的，46.7%，瑞典53.1%，挪威58.2%，西班牙52.3%，英国50.3%，加拿大52.4%，澳大利亚45.0%。也正因为这样，这些国家都对通胀高度敏感，因为通胀上去了，政府发工资的员工薪资也需要相应上涨，对还在“真正对社会做贡献”的另一半的负担加重，而这个加重已经达到极限了。所以苏纳克对英国工会坚决不让步，马克龙对法国反对退休年龄提高的示威坚决不让步，都是没法让步，他们没人接盘。对了，在IMF口径里，中国是36.9%，和美国疫前数据相近，不过中国是疫期的，而美国的数据上去了就很难下来了。

不断有人呼呼国家要加大投资这个那个，很少有人提起增加的债负和对政府拉动的依赖对经济的长远影响。法国、英国眼下的大游行就是先例，等到美国政府开支提高到50%以上，麻烦也少不了。一个国家的经济有一半靠政府发钱是变态的，政府是不产生价值的。一个人要产生两个人的价值，国家经济要能轻装发展才是见鬼。负重前行？让别人负重吧，中国不需要背着石头上山。

当然，政府开支占GDP的比例太小也不好，那是政府实在没钱，也从老百姓那里收不到钱，连举债都没人肯借。

这样说来，美国还算好的，至少到目前为止还能借到钱。

晨枫

orleans 发表于 2023-2-5 21:25
美国的财年是从10月1日到次年9月30日

谢谢纠正。

晨枫

孟词宗 发表于 2023-2-6 14:29
印钱和印钱是不同的。

美国现在是政府印钱，然后通过各种政府开支给企业输血。问题是美国产业空洞化，投进 ...

好奇一下：美国政府拿什么买美债？用国会批准的政府预算？

晨枫

孟词宗 发表于 2023-2-6 23:05
美债的债权构成如下图：

这和美国政府自己买自己的债还是不一样。这些基金在加拿大叫crown corporation，属于独立运作的。

晨枫

孟词宗 发表于 2023-2-6 23:49
社保 和 Medicare 之类当然是政府机构。首先钱是从专门的税收里来的。第二这些机构有强制性和惩罚机制。 ...

美国现在退税也是收入的一部分？加拿大倒是还没有这一条。

晨枫

孟词宗 发表于 2023-2-7 23:58
你这里说到点子上了

是的。世界货币是的美元享有超发权。全球贸易现在320亿/年的水平。只要每年增长1%，其中一半用美元结算，世界就需要美国增发15000亿美元的货币。或者说，美联储印出这15000亿纸币，就可以堂而皇之地在世界上扫货，既不引起美国通胀，也不引起世界通胀。这是所有其他国家都眼红的特权。

但美元信用破灭的话，大量海外美元回流美国，就是加倍的恶性通胀。

所谓强大美军可保世界各国不敢不用美元，这是黑社会底层喽啰的逻辑，把世界简单化了。

晨枫

semtex 发表于 2023-2-10 06:25
美元国内流通量占全部流通量的六分之一。所以不管是否增长，是否通胀，美国印钱后果是全世界分担了。 ...

所以美国的繁荣时建立在剥削世界的基础上，美元的去世界货币化对美国的打击更是灾难性的。

晨枫

semtex 发表于 2023-2-10 09:49
应该不止美元，日元，英镑， 欧元。
如果美元垮了，会拖着西方世界一起下沉的。 ...

那时只有人民币水落石出了，总不能是印度卢比吧？

晨枫

semtex 发表于 2023-2-10 10:56
不知道啊， 也许美元RMB变成三四块呢。

必须的。我还记得一英镑兑换4美元的日子呢。