TA的每日心情 | 开心 2020-1-2 12:00 |
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签到天数: 1 天 [LV.1]炼气
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在我看来,报告份为三部分。( x0 n$ \# ]( A4 R& b
) X, T- Y- M+ T- k. U, `1.,财务分析方法,也就是会计学
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我的理解是,会计是一门语言,可以窥一个企业的行为。企业的行为,首先要看行业特性,要跟前后时间比较,还要跟同行业企业比较。企业的行为,分为三部分,运营(operation),投资(investing),融资(finance).# B4 J! E# ]( T% A# r, B9 I* x
/ {: W' F+ m J% ~, s' m. s$ R首先拿到财务报表,资产负债表Balance Sheet(BS), 盈亏表Income Statement( IS), 现金流量表cash flow statement.(CFS) 三张表。+ {* P2 i. ~! r" B$ X# L) j
1 S3 g2 a. x. d5 P ~BS,反应资产,负债,和资本金的情况。3 k) n: P; N' v* C$ i) s- A0 S; K
% A5 W% G6 |" m3 L杜邦分析
. u$ C& ?; t& {9 u" `8 Y( o |& {" sROE= net income / Average equity = net income/revenue * revenue/ Average asset * Average asset/ Average Equity ; V( A/ ]3 u& D
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ROE是直接反应一个公司的资产收益情况,
2 a6 a8 K( K. S+ cROE可以拆开成为三项,分别代表运营,投资,融资的质量。这样看可以搞清楚ROE是由哪方面驱动的。7 |+ j8 t" U5 u5 T! ?: \
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之后还要深入分析运营,投资,融资三方面。* v6 O5 X5 {7 z
运营是gross margin, expense ratio
; T3 w" S h! m投资是Asset turnover, inventory turnover, Account receivable turnover,这里名字叫投资,更确切的说,是资产的使用效率,
( L/ q/ b" Z( Q1 A4 e融资是 debt ratio, current ratio, quick ratio 反应企业的风险,和举债能力。
! p3 o z( H$ } ^外加一个 earning quality 反应运营利润里,现金占的比例多少,当然是越多越好啦。
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一般一个指标,都是反应了企业的一种行为。这种行为,会有一些好处和坏处,再看当时的大环境,如果大环境发生改变,导致这些好处或者坏处发生,就是企业的机会和风险。
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- @0 n: X7 W" E- I7 ]还有,企业内部如果进行一项行为,会导致其他的指标如何变化。比如借一笔钱,会导致debt ratio如何变化,现金流如何变化等。
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% ?& S6 r, W; P" G2 N: }* b资产负债表部分
* P2 H' e' D9 } b/ Y资产部分,inventory, Account Receivable( AR), Fixed Asset, investment是比较重要的,这些部分每年占比,如何变化,与行业的比较非常重要。比如一个企业突然有一笔账收不回来,大额的write off, 就会是一个坏的信号。
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负债部分我学的不深刻,只晓得bond这个东西比较重要。
% E- H( {/ F- ?- I* \Equity 部分,基本就是股票啦。这里说一下,股票分红,和十送十那种转增,对一个企业的本质其实没有任何影响,按理说不应该暴涨的。" s8 K% E4 m! k* O0 K0 U
7 d$ q a- U5 f7 x3 ~7 W盈亏表:就是要看赢利点在哪里,成本点在哪里,由于什么原因发生的。再跟过去对比,对未来有何影响。6 _7 k6 ]- b; B% R- H
9 F Q/ K0 E8 b7 T" _) W现金流量表,先看总数是怎样,和利润对比一下。再看运营,投资,融资三部分的现金流情况。一般稳定型大企业,运营现金流会很好,融资部分都是负的,因为在归还以前的欠债等。投资部分不一定。而发展中的企业,运营现金流可正可负,而融资是正的,投资是负的。
; s8 l- n1 ?6 C1 b d/ [3 G; r6 t这里要注意的是,很多企业盈利情况很好,但是现金流情况糟糕,这样有可能是企业为了做账,运用credit sales,就是赊账卖货。这样AR就会增大,风险会增大。 同样,有的时候企业是亏损的,但是现金流很好,这里有可能是大量的fixed asset 折旧产生成本,但是这些成本不会需要现金支出。; s. h7 d: Q: `( K7 J9 c
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这里说一下为何A股很少有退市的。A股规定3年亏损的退市。在旧的会计准则下,假如我已经亏了1年,第二年我会折旧很多固定资产,Inventory, AR, 这些都是成本,这一年我会亏损特别多。第三年时候,我会重新估值,把一些Inventory ,AR 重新变好,这样就会变成盈余,第三年很可能就有利润了。这种操作其实对公司内部价值没任何影响。" h1 U1 _; w6 s7 K
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还有特殊行业的一些指标,比如房地产行业,存储的地属于inventory, 所以这项指标就特别重要. 之前做过一个从不同行业角度分析万科对比三一重工的财报的作业,虽然很基础,而且我写的有不全对,老师也没给答案,但是有兴趣的朋友可以看下财务报表的看法,等以后有机会贴上来。
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. L Z+ J; q$ D m这样大概就可以看到一个企业的大概情况了,每一条其实都需要细分进行分析,那高级的东西俺还木有开始学哈。
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2. 市场情况
1 v' R/ h- c5 W这门课学的比较糟糕,因为俺不晓得如何从空气中找到合适的信息,然后联系起来,变成一个有逻辑的框架。这里有个趋势是,现在市场营销也需要走数据的路子。0 N' E' z, ~+ u! v' r6 x0 M8 p$ p
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这里需要看的是5C ,company, competitor, customer, collaborator, context ' R( H% T5 V* |, q3 F, E
最重要的是Customer 定位,晓得客户的真实需求,把客户的每一个想法的能想清楚,把产品做好即可。
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6 `$ b3 r0 o: Q( L) r3 Q然后是STP,segmentation, Target, Position. 9 ]+ a. Z& i" R2 d6 c
把这个可能的客户群分类,选择特定的,需要自己产品的客户作为目标。8 |* Q' O d5 {( ^& C" F: C
; T X y' V7 x同时还涉及到如何定价,如何经营品牌(尤其对于奢侈品),都是比较重要的部分。
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3. 企业融资,投资,和估值
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2 F4 c7 O0 a: o$ k4 d) Y( s& c9 H- }对于投资一个项目,如何判断该做不该做?4 B$ Q4 X* Q! Q3 @3 B) c0 y0 O
最常见的方法是算NPV,就是净现值。如果NPV大于0,就做。
; [" Q* q) e) s! n/ b# z/ U这里的基础是,不同时间点的钱,是不同的,比如3%的通胀率,明年的103相当于今年的100块。
$ T+ |# U- m+ F' q; _7 S这样,如果我每年有
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/ [6 \4 ]# V: w6 T7 {* ?这样,今年的100和明年的100到底有多大的区别的,这里需要一个折现率的概念,discount rate。比如这个折现率是10%,那么明年的100块等于今天的100/(1+10%)
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这样,把一个投资项目没一年的现金流都算出来,然后全部折现到今天,就可以算出NPV,然后减去今天要投资的钱,如果是正的,则投资,负的,就不投。. m3 k5 Y6 _2 c7 ^% J0 C
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8 V( [: E9 s/ p+ c" h# w7 N: q这样,一个企业的估值方法也就出来了,比如茅台,股票价格是200块,可以算出企业的总价值。1 ]+ H6 ?6 L, I' J8 c( W7 G( V: E
, b9 K* F& }8 N. d y+ r5 S那么今天这么多银子买茅台是亏是赚呢?% ~6 j0 y4 O. Z& ?1 R! d5 J: n
0 b) N5 J: f+ m& q0 L9 L1, 估计出这辈子的现金流,这里需要好多的假设,来让预估尽量准确。
$ i3 z6 }# i& q9 J& O# C/ E" `- @2, 算出一个Discount rate,这里叫 WACC,是一个企业的综合资本成本,是debt 和equity 部分融资成本加权平均的。
& }9 h% k, O: W3, 把现金流折现到今天的NPV,看看大于市值还是小于市值。就晓得茅台是低估还是高估了。1 }. W$ d; p0 m& }3 y3 F
6 B2 r J5 d* r; c' d+ |当然这是最基本最基础的方法,中间每个细节都做好,需要好多分析工作的。
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但是这三部分都写好了,就是一个企业的分析报告了。如果三部分都能做好了,基本上管半个企业就差不多了。要管好全部企业,还要管好人,呵呵,那是另外一半。
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