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[管理] 商学院笔记(六)--投资分析报告是怎么写出来的

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  • TA的每日心情
    开心
    2020-1-2 12:00
  • 签到天数: 1 天

    [LV.1]炼气

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    楼主
    发表于 2012-12-13 21:29:03 | 只看该作者 回帖奖励 |倒序浏览 |阅读模式
    在我看来,报告份为三部分。3 L2 X# J8 y. r3 }- Q

    8 q' W8 p# w3 ]. d+ U1.,财务分析方法,也就是会计学8 h0 d$ Y/ p  W# C& Y& o% u* Z
    $ v6 m7 {( z" H; m
    我的理解是,会计是一门语言,可以窥一个企业的行为。企业的行为,首先要看行业特性,要跟前后时间比较,还要跟同行业企业比较。企业的行为,分为三部分,运营(operation),投资(investing),融资(finance).4 {3 T) D6 u, W; l  X- G( \

    3 j! R2 s! J, Y( H6 |: G( H8 U首先拿到财务报表,资产负债表Balance Sheet(BS), 盈亏表Income Statement( IS), 现金流量表cash flow statement.(CFS) 三张表。% A8 k/ m; w5 ?. I$ p# g

    ) }8 J# h  q% ZBS,反应资产,负债,和资本金的情况。
    ) ?3 e. _$ M6 j# s1 r
    # P9 N5 _) ~3 s8 |/ n- J杜邦分析
    , @' w' I$ A. ^5 L3 @2 u3 U5 TROE= net income / Average equity = net income/revenue * revenue/ Average asset * Average asset/ Average Equity
    : k* M0 v/ i! R: V* R2 D
    7 X$ [% f7 N+ G& A0 M3 i& kROE是直接反应一个公司的资产收益情况,2 V+ w$ L) V5 N9 S/ a' S, n
    ROE可以拆开成为三项,分别代表运营,投资,融资的质量。这样看可以搞清楚ROE是由哪方面驱动的。$ x0 c; D& A6 v7 v/ l# M& [

    - j2 n3 o+ z  [9 [- r7 T之后还要深入分析运营,投资,融资三方面。
    $ _5 t; O$ p( M# [; K( Z运营是gross margin, expense ratio
    3 g5 ?5 m' U# h& c( i9 x投资是Asset turnover, inventory turnover, Account receivable turnover,这里名字叫投资,更确切的说,是资产的使用效率,
    0 g$ ?; |5 C. D- h: L融资是 debt ratio, current ratio, quick ratio 反应企业的风险,和举债能力。
    0 ^- v" y0 p1 t6 l& e外加一个 earning quality 反应运营利润里,现金占的比例多少,当然是越多越好啦。4 b8 C8 y+ C( y% ?1 @9 o
    9 X3 @, K0 k: D) K3 x
    一般一个指标,都是反应了企业的一种行为。这种行为,会有一些好处和坏处,再看当时的大环境,如果大环境发生改变,导致这些好处或者坏处发生,就是企业的机会和风险。* d3 ?5 D, f' `3 A* e* R' t# }* \& h
    * _" V. o) O0 P1 }" c
    还有,企业内部如果进行一项行为,会导致其他的指标如何变化。比如借一笔钱,会导致debt ratio如何变化,现金流如何变化等。
    5 Y& U; G. S7 [0 O$ C' V- @! q3 ^7 I
    资产负债表部分0 m' x' X. [( }. i; `) _
    资产部分,inventory, Account Receivable( AR), Fixed Asset, investment是比较重要的,这些部分每年占比,如何变化,与行业的比较非常重要。比如一个企业突然有一笔账收不回来,大额的write off, 就会是一个坏的信号。 * W' r0 j* n$ @9 ]+ O7 P% T

    / N* E6 E) K6 q: U- z9 h负债部分我学的不深刻,只晓得bond这个东西比较重要。
    : i9 d+ N- Z3 ~. JEquity 部分,基本就是股票啦。这里说一下,股票分红,和十送十那种转增,对一个企业的本质其实没有任何影响,按理说不应该暴涨的。
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    - v/ Z. x0 N" H3 W, x/ {( _; s盈亏表:就是要看赢利点在哪里,成本点在哪里,由于什么原因发生的。再跟过去对比,对未来有何影响。" Z0 c3 I+ l& K8 w
    4 ]+ T$ Q  l+ D% o+ k1 u
    现金流量表,先看总数是怎样,和利润对比一下。再看运营,投资,融资三部分的现金流情况。一般稳定型大企业,运营现金流会很好,融资部分都是负的,因为在归还以前的欠债等。投资部分不一定。而发展中的企业,运营现金流可正可负,而融资是正的,投资是负的。
    2 x6 _* ^% U8 W$ F. s, K$ D/ _这里要注意的是,很多企业盈利情况很好,但是现金流情况糟糕,这样有可能是企业为了做账,运用credit sales,就是赊账卖货。这样AR就会增大,风险会增大。 同样,有的时候企业是亏损的,但是现金流很好,这里有可能是大量的fixed asset 折旧产生成本,但是这些成本不会需要现金支出。2 [8 z2 T6 w2 U' r
    / I, P& F* K3 J! s- a) n1 K1 q
    这里说一下为何A股很少有退市的。A股规定3年亏损的退市。在旧的会计准则下,假如我已经亏了1年,第二年我会折旧很多固定资产,Inventory, AR, 这些都是成本,这一年我会亏损特别多。第三年时候,我会重新估值,把一些Inventory ,AR 重新变好,这样就会变成盈余,第三年很可能就有利润了。这种操作其实对公司内部价值没任何影响。
    ( V2 `% o) Y+ Q+ r4 ]) z. L
    7 `" D' H* I" W) u" F  B: B还有特殊行业的一些指标,比如房地产行业,存储的地属于inventory, 所以这项指标就特别重要. 之前做过一个从不同行业角度分析万科对比三一重工的财报的作业,虽然很基础,而且我写的有不全对,老师也没给答案,但是有兴趣的朋友可以看下财务报表的看法,等以后有机会贴上来。
    . ]; ]$ B! @* Y, h  a  [3 Q# I5 q+ E6 r0 |
    这样大概就可以看到一个企业的大概情况了,每一条其实都需要细分进行分析,那高级的东西俺还木有开始学哈。" S- O& D5 A" p. o% x! Y

    % {, U  L) [* @+ r0 B% i2. 市场情况! k; @7 p7 W, [
    这门课学的比较糟糕,因为俺不晓得如何从空气中找到合适的信息,然后联系起来,变成一个有逻辑的框架。这里有个趋势是,现在市场营销也需要走数据的路子。2 b; [7 H6 v$ H- [$ c
    ! _( C6 n* r9 K) B; [2 i
    这里需要看的是5C ,company, competitor, customer, collaborator, context , M  q9 D+ G5 Z. I: D1 x% r) ^: @
    最重要的是Customer 定位,晓得客户的真实需求,把客户的每一个想法的能想清楚,把产品做好即可。- E0 c! t0 j/ r6 j4 m  W3 X
    0 z( n& U! S3 D% \, O
    然后是STP,segmentation, Target, Position.
    ; G* G2 |3 ?$ \, i2 W$ P2 p! {把这个可能的客户群分类,选择特定的,需要自己产品的客户作为目标。
    8 M% U5 R9 _6 H( ]( q
      I) v4 ?7 q8 V) a3 w: g/ w同时还涉及到如何定价,如何经营品牌(尤其对于奢侈品),都是比较重要的部分。7 g/ O3 I9 W. N4 a, M8 c' Q6 M

    8 r9 i( j& T8 e1 e4 N+ T
    9 Z  i) E) x5 J1 U8 i) b3. 企业融资,投资,和估值2 U9 o' L+ [- M3 e+ Q

    8 ?9 w. d; G9 T8 P) W2 K6 t对于投资一个项目,如何判断该做不该做?
      i1 u" ~8 \- n6 E! F; i# {最常见的方法是算NPV,就是净现值。如果NPV大于0,就做。5 E4 U! }: a! Y& m# [
    这里的基础是,不同时间点的钱,是不同的,比如3%的通胀率,明年的103相当于今年的100块。
    ; r9 G  H) q; J$ W3 L! z* e这样,如果我每年有
    & Q# D" e/ ^1 |& e" t" X" {. b: Z, a1 u8 Q8 w+ V$ a0 b2 c2 s
    这样,今年的100和明年的100到底有多大的区别的,这里需要一个折现率的概念,discount rate。比如这个折现率是10%,那么明年的100块等于今天的100/(1+10%)- ]% C* T0 x( |* H- ^& L

    & t- {+ F7 E$ m1 d$ w* K# \这样,把一个投资项目没一年的现金流都算出来,然后全部折现到今天,就可以算出NPV,然后减去今天要投资的钱,如果是正的,则投资,负的,就不投。3 i7 ~% S8 D; }" ]( f

    " q; B; [! I8 Y9 T5 S& `- Z
    " C7 v' c1 y) Q& X; |这样,一个企业的估值方法也就出来了,比如茅台,股票价格是200块,可以算出企业的总价值。
    8 Y( Q$ B& ^* L# l0 M
    , A: L% ]# U8 c, K那么今天这么多银子买茅台是亏是赚呢?' O! I7 K" D1 M. p4 j
    1 t" ^& M$ h1 O9 R& }; c8 x
    1,        估计出这辈子的现金流,这里需要好多的假设,来让预估尽量准确。
    / Z" X! n: l+ X/ X: T7 I2,        算出一个Discount rate,这里叫 WACC,是一个企业的综合资本成本,是debt 和equity 部分融资成本加权平均的。
    - G8 t- p( o- \* a, d- K3,        把现金流折现到今天的NPV,看看大于市值还是小于市值。就晓得茅台是低估还是高估了。" M0 e( Y. h, j. k# ^" L
    . B- N6 O, x+ P, e" Q  u1 u& v9 {
    当然这是最基本最基础的方法,中间每个细节都做好,需要好多分析工作的。
    4 i4 d* u  N8 `$ t! s! i5 M7 t6 e: ~% F7 z2 y6 ]/ d- p2 m
    但是这三部分都写好了,就是一个企业的分析报告了。如果三部分都能做好了,基本上管半个企业就差不多了。要管好全部企业,还要管好人,呵呵,那是另外一半。6 i0 B+ l; ~* }2 a

    该用户从未签到

    沙发
    发表于 2012-12-13 22:24:56 | 只看该作者
    不错,不错,持续关注

    该用户从未签到

    板凳
    发表于 2012-12-14 21:55:11 | 只看该作者
    好文章,值得收藏。。。

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