TA的每日心情 | 开心 2020-1-2 12:00 |
---|
签到天数: 1 天 [LV.1]炼气
|
在我看来,报告份为三部分。
% i( ^+ I& b/ Z y2 S8 x, v% c
/ D7 D) w* D! K4 G; v/ H1.,财务分析方法,也就是会计学
; J" Z! X5 x- d F$ Z' T1 C( b3 W' K7 k; G# Y/ Y# W
我的理解是,会计是一门语言,可以窥一个企业的行为。企业的行为,首先要看行业特性,要跟前后时间比较,还要跟同行业企业比较。企业的行为,分为三部分,运营(operation),投资(investing),融资(finance)." l% ~9 x2 \* o7 @* @% a; u
, o; o8 `, V- c( o9 a$ x! D7 q) u
首先拿到财务报表,资产负债表Balance Sheet(BS), 盈亏表Income Statement( IS), 现金流量表cash flow statement.(CFS) 三张表。$ _; Z0 V2 @/ I- M& B5 b
8 M) |; X2 p3 m' V" J) KBS,反应资产,负债,和资本金的情况。! _1 u( |* v3 [( Q( t
, I3 C0 c" W% o7 ?$ j
杜邦分析
4 e$ {3 b% @. uROE= net income / Average equity = net income/revenue * revenue/ Average asset * Average asset/ Average Equity & ]8 D- O! Z8 C' C# w
8 _. C. S0 D0 e+ G |
ROE是直接反应一个公司的资产收益情况,
( _3 v1 c! i+ h% TROE可以拆开成为三项,分别代表运营,投资,融资的质量。这样看可以搞清楚ROE是由哪方面驱动的。
" s3 B2 y2 E3 l2 n3 g) x* t$ b1 C* m. S. R
之后还要深入分析运营,投资,融资三方面。
: J! s; G, g$ ~* R运营是gross margin, expense ratio $ y+ B% ]7 m% m
投资是Asset turnover, inventory turnover, Account receivable turnover,这里名字叫投资,更确切的说,是资产的使用效率,+ o" A& v' b3 v4 q4 `4 s- F
融资是 debt ratio, current ratio, quick ratio 反应企业的风险,和举债能力。% t0 L* i! j N9 V1 n
外加一个 earning quality 反应运营利润里,现金占的比例多少,当然是越多越好啦。
3 o' j0 L l v1 d# _9 }" H6 N1 Q3 ], ]* T
一般一个指标,都是反应了企业的一种行为。这种行为,会有一些好处和坏处,再看当时的大环境,如果大环境发生改变,导致这些好处或者坏处发生,就是企业的机会和风险。
7 M4 ~2 C! I7 N) O8 N) C8 F! P7 i4 r: u$ }1 v/ s
还有,企业内部如果进行一项行为,会导致其他的指标如何变化。比如借一笔钱,会导致debt ratio如何变化,现金流如何变化等。
5 l$ w9 [! C5 c" D7 p0 \8 Z1 T8 \1 k! \4 }
资产负债表部分
+ n0 T: l+ H% W* Q5 k, i资产部分,inventory, Account Receivable( AR), Fixed Asset, investment是比较重要的,这些部分每年占比,如何变化,与行业的比较非常重要。比如一个企业突然有一笔账收不回来,大额的write off, 就会是一个坏的信号。
0 R6 }3 \; O( J P& \7 X9 U1 w6 ?& a' k. d' Z$ B+ X
负债部分我学的不深刻,只晓得bond这个东西比较重要。
0 Q+ H- Q6 D7 ^3 d! m( |& \Equity 部分,基本就是股票啦。这里说一下,股票分红,和十送十那种转增,对一个企业的本质其实没有任何影响,按理说不应该暴涨的。
4 o, F w% T# f6 ^2 g+ y$ E* P: \! d5 V
盈亏表:就是要看赢利点在哪里,成本点在哪里,由于什么原因发生的。再跟过去对比,对未来有何影响。
! k. O& P5 I% i2 j# ^
$ w* f7 A! K1 b6 h' |现金流量表,先看总数是怎样,和利润对比一下。再看运营,投资,融资三部分的现金流情况。一般稳定型大企业,运营现金流会很好,融资部分都是负的,因为在归还以前的欠债等。投资部分不一定。而发展中的企业,运营现金流可正可负,而融资是正的,投资是负的。
, P2 e6 }( h7 G" H- j" X这里要注意的是,很多企业盈利情况很好,但是现金流情况糟糕,这样有可能是企业为了做账,运用credit sales,就是赊账卖货。这样AR就会增大,风险会增大。 同样,有的时候企业是亏损的,但是现金流很好,这里有可能是大量的fixed asset 折旧产生成本,但是这些成本不会需要现金支出。
' H& U' Q+ O4 b3 Z0 t# C4 j
) T2 e* M1 x( G5 x7 E这里说一下为何A股很少有退市的。A股规定3年亏损的退市。在旧的会计准则下,假如我已经亏了1年,第二年我会折旧很多固定资产,Inventory, AR, 这些都是成本,这一年我会亏损特别多。第三年时候,我会重新估值,把一些Inventory ,AR 重新变好,这样就会变成盈余,第三年很可能就有利润了。这种操作其实对公司内部价值没任何影响。
9 Q: f; v: @8 I( X$ P5 M
3 z6 Y) N, b8 s$ q/ V( q: r P还有特殊行业的一些指标,比如房地产行业,存储的地属于inventory, 所以这项指标就特别重要. 之前做过一个从不同行业角度分析万科对比三一重工的财报的作业,虽然很基础,而且我写的有不全对,老师也没给答案,但是有兴趣的朋友可以看下财务报表的看法,等以后有机会贴上来。/ o; j2 t% {: o/ W, g
4 m4 v9 _6 U$ s: E5 W2 T2 A; w
这样大概就可以看到一个企业的大概情况了,每一条其实都需要细分进行分析,那高级的东西俺还木有开始学哈。
! B+ q, x6 M- K, y( w. C9 _7 r
# X1 |* H* I& `6 b) f/ g2. 市场情况# ] y. w4 n: } p# p
这门课学的比较糟糕,因为俺不晓得如何从空气中找到合适的信息,然后联系起来,变成一个有逻辑的框架。这里有个趋势是,现在市场营销也需要走数据的路子。
1 y( L- u. v1 O, u5 w
3 v5 R- }& E: R$ n; X5 I" j# B这里需要看的是5C ,company, competitor, customer, collaborator, context
# ~- h' v. \8 G R最重要的是Customer 定位,晓得客户的真实需求,把客户的每一个想法的能想清楚,把产品做好即可。
+ c% o! x) F) o( u8 Q' N& L F
0 u' n4 z3 y% f/ I* f然后是STP,segmentation, Target, Position. 1 A0 C7 L* ]8 P4 N1 I C. F e4 K1 R
把这个可能的客户群分类,选择特定的,需要自己产品的客户作为目标。# ^4 `' n O. y+ r+ I
2 c0 E7 U- g& ~# k7 w9 s+ v
同时还涉及到如何定价,如何经营品牌(尤其对于奢侈品),都是比较重要的部分。
; x) g! }4 I4 F/ ? G
3 |% \0 a0 o* Y: y7 p
! Y, ?5 N( l$ @8 P9 U6 f) p1 z3. 企业融资,投资,和估值# h8 O m0 r2 J# g) q% g
3 K3 i ?( }- Y6 J. Z* O: m
对于投资一个项目,如何判断该做不该做?4 O5 R: N% S, z
最常见的方法是算NPV,就是净现值。如果NPV大于0,就做。 V6 k: y3 M/ \# j
这里的基础是,不同时间点的钱,是不同的,比如3%的通胀率,明年的103相当于今年的100块。: h- j" }! b- p5 |3 g
这样,如果我每年有
: l: G, b/ a% \1 J7 U$ l
) X7 c7 [: v5 Y$ m2 l这样,今年的100和明年的100到底有多大的区别的,这里需要一个折现率的概念,discount rate。比如这个折现率是10%,那么明年的100块等于今天的100/(1+10%)
1 j$ b) X8 d/ x9 x# X: [! f0 V9 C& s3 f8 `4 ?3 m
这样,把一个投资项目没一年的现金流都算出来,然后全部折现到今天,就可以算出NPV,然后减去今天要投资的钱,如果是正的,则投资,负的,就不投。7 `& ^6 j+ A( W- _- G9 b' \0 X
! [! D% d6 r( i7 F( p, v: v
6 [3 ~7 Q3 g, x8 y X
这样,一个企业的估值方法也就出来了,比如茅台,股票价格是200块,可以算出企业的总价值。% R3 D v' Z7 C: S9 T) O/ B( _4 u
3 W- T- R5 I9 n2 @, @5 A) j
那么今天这么多银子买茅台是亏是赚呢?) L! G2 B" `; F/ n: B* ^
+ a( x6 r' s, s4 s0 u2 }& Y. b
1, 估计出这辈子的现金流,这里需要好多的假设,来让预估尽量准确。
5 q: B1 n ` {2, 算出一个Discount rate,这里叫 WACC,是一个企业的综合资本成本,是debt 和equity 部分融资成本加权平均的。8 o' ~+ x, g" l3 A# Y
3, 把现金流折现到今天的NPV,看看大于市值还是小于市值。就晓得茅台是低估还是高估了。( e2 D! x) I) x ]' ^
% W- e, m1 e3 E当然这是最基本最基础的方法,中间每个细节都做好,需要好多分析工作的。
- d0 f- p7 A9 d b" q9 D
- m# V) }6 S' U( U$ q0 Q- {但是这三部分都写好了,就是一个企业的分析报告了。如果三部分都能做好了,基本上管半个企业就差不多了。要管好全部企业,还要管好人,呵呵,那是另外一半。) l4 V! ~4 i) q9 O* }
|
|